राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प द्वारा घोषित नए गंभीर चीन टैरिफ के कारण बड़े पैमाने पर सट्टेबाजी में $ 19 बिलियन का नुकसान हुआ और क्रिप्टो कीमतें गिर गईं। कारकों का एक संयोजन – उत्तोलन, स्वचालित रूप से शुरू हुई बिक्री, वैश्विक व्यापार के लिए विषम समय में तरलता की कमी – ने पदों के कम नाटकीय विनाश को बढ़ावा दिया।
शनिवार को एशिया में सुबह से लेकर अमेरिका में दोपहर तक, व्यापारी, अधिकारी और बाज़ार-डेटा विश्लेषक सोच रहे थे कि वास्तव में किसे नुकसान हुआ है। क्या एक बड़ी इकाई पूरी तरह से बंद हो गई – या क्या यह बहुत सारे छोटे सट्टेबाजों का मामला था जो अपनी होल्डिंग्स को शून्य पर लुप्त होते देख रहे थे? डेटा ट्रैकर कॉइनग्लास के अनुसार, 1.6 मिलियन से अधिक व्यापारियों का परिसमापन किया गया।
बिटवाइज एसेट मैनेजमेंट के मुख्य निवेश अधिकारी मैथ्यू होगन ने कहा, “हमने व्यापक चैनल जांच की है और हमारे किसी भी भागीदार पर सामान्य मूल्य आंदोलनों से अधिक प्रभाव नहीं पड़ा है।” “यह निश्चित रूप से संभव है, और कभी-कभी इसे पूरा करने में समय लगता है – और निश्चित रूप से हम हर किसी से बात नहीं करते हैं – लेकिन मैंने किसी भी विस्फोट के बारे में नहीं सुना है।”
इसी तरह, प्रमुख बाजार निर्माताओं और निवेशकों के साथ ब्लूमबर्ग न्यूज की पूछताछ में तथाकथित “व्हेल” के फटने का कोई सबूत नहीं मिला, लेकिन बहुत से लोगों को संदेह है कि किसी और को उनके पिछले पैरों से पकड़ा गया होगा।
क्रिप्टो में, मार्जिन कॉल पारंपरिक बाजारों की तरह काम नहीं करती हैं: जब संपार्श्विक लड़खड़ाता है, तो एल्गोरिदम बस बेचते हैं। नतीजतन, बाजार को 24 घंटे खुला रखने वाली प्लंबिंग यह भी सुनिश्चित करती है कि अस्थिरता के कारण तेजी से नुकसान हो सकता है। क्योंकि ट्रम्प ने अमेरिकी अवकाश सप्ताहांत पर बाजार बंद होने के बाद अपनी घोषणा की थी, लेकिन यूरोप और एशिया के आम तौर पर जागने से पहले, बाजार में इतने सक्रिय खरीदार और विक्रेता भाग नहीं ले रहे थे।
जैसा कि कहा गया है, परिसमापन बिटकॉइन और ईथर से परे छोटे सिक्कों पर केंद्रित था, जिन्हें altcoins के रूप में जाना जाता है। उन कम परिचित टोकन में उत्तोलन अधिक होता है और तरलता बहुत कम होती है।
क्रिप्टो फंड स्प्लिट कैपिटल के संस्थापक जहीर एब्तिकर ने कहा, “ऑर्डर बुक के पांच से 10% के बाद मूल रूप से ऑल्टकॉइन के लिए कोई तरलता नहीं है, खासकर बोली पक्ष पर।” “तो, एक बार एक परिसंपत्ति वास्तव में लाइन से बाहर हो जाती है, और एक बार जब यह एक ही समय में परिसंपत्तियों के एक समूह के साथ होता है, और वे बाजार निर्माता सिंक से बाहर हो जाते हैं, तो बाजार मूल रूप से मर जाता है।”
एक्सचेंज हाइपरलिक्विड पर इस तरह की परेशानी पूरी तरह से प्रदर्शित थी। कॉइनग्लास के अनुसार, प्रतिद्वंद्वी बिनेंस से छोटा होने के बावजूद, हाइपरलिक्विड ने 24 घंटे की अवधि की बिकवाली के दौरान डॉलर के मूल्य में सबसे अधिक गिरावट वाले ट्रेडों का अनुभव किया, जो $ 10 बिलियन था।
एब्टिकर ने कहा, “हाइपरलिक्विड में लंबे समय तक परिसमापन की मात्रा सबसे अधिक थी, और तरलता की मात्रा सबसे कम थी।”
एक जोखिम-प्रबंधन तंत्र जिसे ऑटो-डीलीवरेजिंग या एडीएल कहा जाता है, ने योगदान दिया।
एडीएल को स्वचालित रूप से लाभदायक या अत्यधिक लीवरेज वाली स्थिति को बंद करने के लिए डिज़ाइन किया गया है जब परिसमाप्त व्यापार बीमा द्वारा कवर की गई एक निश्चित क्षमता से अधिक हो जाता है। एक्सचेंजों ने बाजार में अत्यधिक अस्थिरता के दौरान होने वाले नुकसान से बचाने के लिए इसे शामिल किया है, लेकिन कई बाजार सहभागियों ने बिकवाली को बदतर बनाने के लिए एडीएल को भी दोषी ठहराया है।
क्रिप्टो निवेश फर्म जीएसआर में ओटीसी ट्रेडिंग के वैश्विक प्रमुख स्पेंसर हॉलर्न ने कहा, “यह तंत्र जटिलताओं के बिना नहीं है, खासकर अधिक जटिल पोर्टफोलियो वाले प्रतिभागियों के लिए।”
उन्होंने कहा, “मात्रात्मक तरलता प्रदाता और बाजार-तटस्थ प्रतिभागी एडीएल के कारण समय से पहले बंद किए गए अपने ट्रेडों के विजयी पक्षों को जल्दी से पा सकते हैं, जिससे उनकी समग्र पुस्तकें असंतुलित हो जाती हैं और बाजार बीटा के अधीन हो जाती हैं, जिससे समस्याएं पैदा हो सकती हैं, और असंतुलित जोखिम को जल्दी से कम करने की आवश्यकता होती है।”
लाभ उत्पन्न करने वाली एक इकाई हाइपरलिक्विड प्रदाता थी, एक समुदाय-स्वामित्व वाली वॉल्ट जो एक्सचेंज से अलग है और निवेशकों को संपत्तियों को पूल करने और बाजार निर्माता या मजबूर परिसमापक के रूप में कार्य करने की अनुमति देती है। एचएलपी के रूप में भी जाना जाता है, इसके सार्वजनिक लेनदेन बहीखाता पर दिखाई देने वाले आंकड़ों के अनुसार, इसने दांव पर कब्जा करके और हारने वाली स्थिति को बंद करके एक दिन की बिक्री के दौरान $ 30 मिलियन से अधिक का लाभ कमाया।
क्रिप्टो-रिस्क मॉडलिंग फर्म गौंटलेट नेटवर्क्स के सह-संस्थापक तरुण चित्रा ने कहा, “यह भी सवाल है कि नुकसान किसे उठाना चाहिए – एक्सचेंज और तरलता पूल या व्यापारी।”
चित्रा का तर्क है कि एल्गोरिदम और निर्धारित अन्य मापदंडों के कारण हाइपरलिक्विड पर व्यक्तिगत व्यापारियों की तुलना में एचएलपी पूल को प्राथमिकता दी जाती है। उन्होंने यह भी नोट किया कि बाजार मूल्य के हिसाब से शीर्ष 50 altcoins में से कुछ के पास इतना अधिक लाभ नहीं था, जिसका अर्थ है कि यह अधिक संभावना है कि कल ट्रम्प की घोषणा के कारण अचानक बिक्री का बहुत अधिक दबाव था।
उन्होंने कहा, “जिस तरह से शेयरों की बिक्री हुई, वह सामान्य डिलीवरेजिंग सर्पिल की तुलना में वित्तीय संकट की याद दिलाता है।” “यह वास्तव में डिलीवरेजिंग से अधिक स्पॉट सेलिंग द्वारा प्रेरित था। शायद यही कारण है कि मैं उन अफवाहों पर कुछ हद तक विश्वास करता हूं कि किसी को खोलना या उड़ा देना था।”
क्रिप्टो हेज फंड पैराटैक्सिस के मुख्य कार्यकारी अधिकारी एडवर्ड चिन ने कहा, हालांकि बाजार ने शुक्रवार की बिकवाली से कुछ नुकसान वापस लेना शुरू कर दिया है, लेकिन पूरी क्षति को ठीक होने में कई दिन लग सकते हैं।
उन्होंने कहा, “मुझे संदेह है कि हम आने वाले दिनों और हफ्तों में कुछ ऐसे फंडों के बारे में सुनेंगे जो खत्म हो गए हैं या बाजार निर्माताओं को बड़ी चपत लग रही है।”
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