अल्केमी कैपिटल के मुख्य निवेश अधिकारी वेद ने कहा, सरकार ने आयकर और वस्तु एवं सेवा कर को कम कर दिया है और भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) ने रेपो दर में कटौती की है, तरलता बढ़ाई है और क्रेडिट मानदंडों में ढील दी है। “इन उपायों से दूसरी छमाही में विकास को गति मिलनी चाहिए और बहुप्रतीक्षित आय पुनरुद्धार की ओर ले जाना चाहिए।”
उन्होंने आगाह किया कि गैर-सूचीबद्ध क्षेत्र में मूल्यांकन कमजोर बना हुआ है। उन्होंने कहा कि अधिकांश गैर-सूचीबद्ध सौदे संरचित होते हैं, जहां निवेश बैंकर उन्हें पूर्णता के आधार पर कीमत देते हैं, उन्होंने कहा कि निवेशकों को गैर-सूचीबद्ध स्थान में प्रवेश करते समय बहुत चयनात्मक होना चाहिए।
वेद एआई में अवसर देखते हैं, इस बात पर जोर देते हुए कि भारतीय कंपनियों ने चैटजीपीटी जैसे बड़े भाषा मॉडल (एलएलएम) नहीं बनाए हैं, डेटा सेंटर और संबंधित एआई बुनियादी ढांचे निवेश का अवसर प्रदान करते हैं।
संपादित अंश:
व्यापार समझौता कैसे सफल होगा?
मैं बहुत चिंतित नहीं हूं क्योंकि अंततः हमें एक समझौता मिल जाएगा। किसी भी सौदे की तरह, इसमें खींचतान, दबाव और बातचीत होती है। विचार प्रक्रिया यह थी कि संभवतः भारत अमेरिका के साथ समझौता करने वाले पहले कुछ देशों में से एक होगा। अब ऐसा लगता है कि हम समझौता करने वाले अंतिम कुछ देशों में से एक हैं।
यदि कोई देश एक महान शक्ति बनने की आकांक्षा रखता है, तो उसमें अमेरिका जैसी महान शक्ति से निपटने के लिए दृढ़ विश्वास और परिपक्वता होनी चाहिए। यदि आप झुक जाते हैं और किसी ऐसे सौदे के लिए सहमत हो जाते हैं जो जरूरी नहीं कि उचित हो, तो आप स्वयं एक महान शक्ति बनने की अपनी क्षमता प्रदर्शित नहीं कर रहे हैं। भारत धैर्य रख रहा है और सही समझौते के होने का इंतजार कर रहा है, एक महत्वाकांक्षी महान शक्ति की तरह व्यवहार कर रहा है। इस बात को लेकर लोगों की चिंता के बावजूद कि हम कितनी जल्दी किसी समझौते पर पहुँच सकते हैं, अंततः हम एक समझौता कर लेंगे।
भारत धैर्य रख रहा है और सही समझौते के होने का इंतजार कर रहा है, एक महत्वाकांक्षी महान शक्ति की तरह व्यवहार कर रहा है।
डील हो या नो डील, क्या आगे बाज़ार के लिए पर्याप्त ट्रिगर मौजूद हैं?
बाजार एक समेकन चरण में थे क्योंकि अर्थव्यवस्था कम विकास चरण में प्रवेश कर गई थी और कमाई नाटकीय रूप से धीमी हो गई थी। पिछले साल, हमने सख्त राजकोषीय और मौद्रिक नीति अपनाई, जिसके कारण यह मंदी आई। स्टॉक की कीमतों में कुछ हद तक अति-आशावाद भी बना हुआ था। अब वह बदल गया है. सरकार ने राजकोषीय ढील देना शुरू कर दिया है. प्रारंभ में, उन्होंने आयकर में कटौती की, और अब जीएसटी में। इसी तरह, भारतीय रिज़र्व बैंक ने ब्याज दरों में कटौती की है, अधिशेष तरलता को बढ़ाया है और उपभोक्ताओं, एसएमई (छोटे और मध्यम उद्यमों) और व्यवसायों को ऋण के आसान प्रवाह को सक्षम करने के लिए क्रेडिट प्रणाली पर नियामक बोझ को कम किया है। इन उपायों से दूसरी छमाही में विकास को गति मिलनी चाहिए और आय में बहुप्रतीक्षित पुनरुद्धार होगा।
अनुकूल राजकोषीय और मौद्रिक माहौल के अलावा, सरकार विनिर्माण और बुनियादी ढांचा क्षेत्रों में सुधारों को आगे बढ़ा रही है। नई नौवहन और समुद्री नीति इसका उदाहरण है। हालाँकि एक व्यापार सौदा करना महत्वपूर्ण है, लेकिन आय में वृद्धि और बाज़ार को इस सीमाबद्ध समेकन चरण से ऊपर ले जाने के लिए पर्याप्त ट्रिगर हैं।
आपका मिडकैप और स्मॉलकैप में एक्सपोजर है। आप मूल्यांकन को कैसे उचित ठहराते हैं?
ऐसे क्षेत्र हो सकते हैं जहां छोटे और मध्य-कैप का मूल्यांकन अनुचित लगता है, लेकिन पूरे क्षेत्र को महंगा कहना अतिशयोक्ति हो सकती है। बड़ी कंपनियां और क्षेत्र एकल अंक से आगे बढ़ने के लिए संघर्ष कर रहे हैं, यहां तक कि नाममात्र जीडीपी से भी नीचे, जबकि कोविड के बाद लाभप्रदता में वास्तविक बदलाव छोटी और मध्यम आकार की कंपनियों से आया है जो बहुत तेजी से बढ़ी हैं। भारत में विकास अब व्यापक हो रहा है, जो जोखिम पूंजी तक पहुंच, एक अनुकूल नीति वातावरण, उद्यमशीलता ऊर्जा और उत्साही पूंजी बाजारों द्वारा समर्थित है, जिनका प्रतिनिधित्व मिड और स्मॉल-कैप क्षेत्र में होता है।
क्या कोई नया विषय है जिस पर आप उत्साहित हैं?
एआई और डेटा सेंटर। एक आम धारणा है कि भारत एआई क्रांति से चूक गया है, जो आंशिक रूप से सच है क्योंकि हम माइक्रोसॉफ्ट, ओपनएआई या गूगल जैसे बड़े भाषा मॉडल (एलएलएम) का निर्माण नहीं कर रहे हैं। हालाँकि, भारत की भागीदारी अन्य मायनों में महत्वपूर्ण होगी। वैश्विक तकनीकी कंपनियां यहां डेटा सेंटर क्षमता का विस्तार कर रही हैं, यह मानते हुए कि भारत मेटा, यूट्यूब और व्हाट्सएप जैसे प्लेटफार्मों के लिए दुनिया के सबसे बड़े उपयोगकर्ता आधार की मेजबानी करता है – जो भारतीय उपभोक्ताओं का एक विशाल, समृद्ध डेटासेट बनाता है। यह घरेलू डेटा बुनियादी ढांचे की मांग को बढ़ा रहा है, जहां डेटा सेंटर बनाने में शामिल कंपनियां – सर्वर, कूलिंग, केबल और डिजाइन प्रदान करती हैं – को फायदा हो सकता है। इसके अलावा, भारत में पहले से ही सबसे अधिक संख्या में AI स्टार्टअप हैं, और भले ही हम मूलभूत GenAI मॉडल में नेतृत्व नहीं कर सकते हैं, लेकिन हम वित्त, लॉजिस्टिक्स, ई-कॉमर्स और विनिर्माण जैसे क्षेत्रों के लिए उद्योग-विशिष्ट AI अनुप्रयोगों को विकसित करने के लिए अच्छी स्थिति में हैं। भारत हर बड़ी तकनीकी लहर का हिस्सा रहा है और इस बार भी ऐसा करना जारी है। चुनिंदा रूप से, हम तेजी से आगे बढ़ रहे हैं और डिजिटल रूप से सक्षम प्लेटफ़ॉर्म कंपनियों में भाग लिया है जो सभी क्षेत्रों में पारंपरिक खिलाड़ियों को बाधित कर रहे हैं। हम उपभोक्ता विवेकाधीन कंपनियों पर भी आशावादी हैं जो बढ़ती आय और प्रीमियमीकरण के लाभार्थी हैं।
भारत में पहले से ही सबसे अधिक संख्या में AI स्टार्टअप हैं, और भले ही हम मूलभूत GenAI मॉडल में नेतृत्व नहीं कर सकते हैं, लेकिन हम उद्योग-विशिष्ट AI अनुप्रयोगों को विकसित करने के लिए अच्छी स्थिति में हैं।
क्या सूचीबद्ध और असूचीबद्ध दोनों क्षेत्रों में एआई के अवसर हैं?
हाँ। उदाहरण के लिए, हमारी एआईएफ (वैकल्पिक निवेश निधि) योजनाओं में से एक ने एक ऐसी कंपनी में निवेश किया है जो प्रमुख हाइपरस्केलर्स सहित वैश्विक स्तर पर एआई डेटा सेंटर डिजाइन और निर्माण करती है। इसके अलावा, भारत में कई उपकरण आपूर्तिकर्ता हैं जो बढ़ते डेटा सेंटर कैपेक्स से लाभान्वित हो रहे हैं – जैसे कि ट्रांसफार्मर, एचवीडीसी (हाई-वोल्टेज डायरेक्ट करंट) लाइनें, केबल, कूलिंग सिस्टम और बैकअप जनरेटर बनाने वाले – क्योंकि ये सुविधाएं विशाल बिजली बुनियादी ढांचे की मांग करती हैं।
सॉफ्टवेयर पक्ष में, एक सूचीबद्ध डेटा एनालिटिक्स फर्म भी लाभान्वित हो रही है क्योंकि यह व्यवसायों को डेटा को साफ और संरचना करने में मदद करती है, जो एआई मॉडल को प्रभावी ढंग से चलाने के लिए एक शर्त है।
अब गैर-सूचीबद्ध क्षेत्र में मूल्यांकन कैसा दिखता है?
निजी बाज़ारों में, कम अच्छे सौदों के पीछे बहुत अधिक तरलता है, इसलिए मूल्यांकन लगातार अस्थिर बना हुआ है। इसलिए, किसी को निजी बाजारों में बहुत चयनात्मक होने की आवश्यकता है। अधिकांश निजी सौदे संरचित सौदे होते हैं क्योंकि निवेश बैंकर आपके लिए सौदा लाता है, और उनकी कीमत अधिकतर पूर्णता के अनुरूप होती है।
लोगों के निजी बाज़ारों पर दांव लगाने के इच्छुक होने का एक कारण यह है कि जोखिमों को कम करने की उनकी क्षमता बढ़ गई है। आज, केवल पीई (निजी इक्विटी) फंड ही गैर-सूचीबद्ध क्षेत्र में निवेश करने को इच्छुक नहीं हैं, बल्कि उदाहरण के लिए, एचएनआई (उच्च निवल मूल्य वाले व्यक्तियों) का एक समूह भी सामूहिक रूप से इसमें निवेश कर सकता है। इसके अलावा, किसी कंपनी में निवेश करने और उसी कंपनी के सार्वजनिक होने के बीच का समय कम हो गया है।
हमारे दो श्रेणी III एआईएफ में सूचीबद्ध और गैर-सूचीबद्ध निवेशों का मिश्रण है, जहां हमारे पास दोनों के बीच पारगमन करने की पूरी लचीलापन है। जब तक हमें सही मूल्यांकन पर सही गैर-सूचीबद्ध अवसर नहीं मिल जाता, हम हमेशा सूचीबद्ध बाजारों में निवेश कर सकते हैं, जहां हमें तरलता और पारदर्शिता का अतिरिक्त लाभ मिलता है। यह लचीलापन हमें एक निजी सौदे को जल्दी से पूरा करने और इसे नकद या हमारी सार्वजनिक हिस्सेदारी के विनिवेश के माध्यम से वित्तपोषित करने की क्षमता देता है।
किसी असूचीबद्ध स्टॉक का चयन करते समय आप किन मैट्रिक्स को देखते हैं? क्या यह वैसा ही है जैसा आप सूचीबद्ध कंपनी में देखेंगे?
निजी कंपनियों में जोखिम होते हैं, जिनमें निष्पादन जोखिम और तरलता जोखिम शामिल हैं। इसलिए, दांव प्रबंधन टीम पर है और विकास की हमारी अपेक्षाएं सार्वजनिक-सूचीबद्ध कंपनियों से हमारी अपेक्षा से कहीं अधिक हैं।
हम ऐसी कंपनियों की तलाश करते हैं जिनमें पर्याप्त वृद्धि करने की क्षमता हो, उदाहरण के लिए, लगभग तीन वर्षों में अपना आकार दोगुना करने की। अल्पकालिक लाभप्रदता उतनी महत्वपूर्ण नहीं है, लेकिन कंपनी का निवेश और अपनी क्षमताओं का निर्माण करना बहुत महत्वपूर्ण है। हम अच्छा मार्जिन चाहते हैं, पूंजी पर अच्छा रिटर्न चाहते हैं, लेकिन यह अंततः होना चाहिए, और जरूरी नहीं कि आज ही हो। हम उस मूल्यांकन के प्रति बहुत सचेत हैं जो हम तरलता और निष्पादन जोखिम लेने के लिए भुगतान करना चाहते हैं। अगर हमें लगता है कि कोई वैल्यूएशन कुशन नहीं है, तो हमें किसी सौदे से दूर जाने में कोई दिक्कत नहीं है।
अधिकांश बाजार विशेषज्ञों का कहना है कि नया एसआईएफ निवेशकों को श्रेणी III एआईएफ से एसआईएफ में स्थानांतरित करने के लिए प्रेरित करेगा।
एसआईएफ (विशेष निवेश कोष) ढांचा निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण कदम है। छोटे टिकट आकार के साथ, यह निवेशकों के व्यापक आधार के लिए एक प्रवेश बिंदु के रूप में काम करेगा जो बाद में एआईएफ में स्नातक हो सकते हैं। ए ₹10 लाख की निवेश सीमा निवेशकों को स्थायी रूप से प्रतिबंधित नहीं करती है – जैसे-जैसे उनकी संपत्ति और आय बढ़ती है, वे स्वाभाविक रूप से एआईएफ जैसे बड़े, अधिक परिष्कृत उत्पादों की ओर बढ़ेंगे। प्रवाह को दूसरी ओर मोड़ने के बजाय, हमारा मानना है कि एसआईएफ वास्तव में अधिक लोगों को वैकल्पिक निवेश से परिचित कराकर श्रेणी III एआईएफ के लिए बाजार का विस्तार करेगा। काफी हद तक उसी तरह जैसे म्यूचुअल फंड ने निवेशकों को बाजार में निवेश से परिचित कराया।
