लाभांश केवल मुनाफे की एक हिस्सेदारी से अधिक है – वे शेयरधारकों के लिए एक कंपनी की प्रतिबद्धता और शासन के लिए इसके दृष्टिकोण को दर्शाते हैं। फिर भी, विकास के लिए पुनर्निवेश के साथ निवेशक भुगतान को संतुलित करना हमेशा एक चुनौती रही है। इस बहस ने नई प्रासंगिकता प्राप्त की है क्योंकि भारत के वित्तीय बाजारों में आर्थिक विकास के बीच एक मूल्यांकन सुधार से गुजरना पड़ा है।
जबकि भारत के प्रक्षेपवक्र के बारे में दीर्घकालिक आशावाद बनी रहती है, लाभांश-मांगने वाले निवेशकों को आश्चर्य होता है: क्या कंपनियां वास्तव में आय को बनाए रखकर दीर्घकालिक मूल्य बना रही हैं, या वे केवल स्व-सेवा परियोजनाओं के साथ अक्षमताओं को मास्क कर रही हैं?
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कुछ वैश्विक समकक्षों के विपरीत, भारत एक निश्चित लाभांश भुगतान अनुपात को अनिवार्य नहीं करता है। सूचीबद्ध कंपनियां अक्सर विकास के अवसरों का हवाला देते हुए लाभांश को रोकती हैं, लेकिन यह कॉर्पोरेट प्रशासन और “एजेंसी की समस्या” के बारे में चिंताओं को बढ़ाती है, जहां प्रबंधक शेयरधारक रिटर्न के अलावा अन्य हितों को प्राथमिकता देते हैं।
साहा के अनुसार, एक इस्तांबुल-आधारित कॉर्पोरेट गवर्नेंस और क्रेडिट रेटिंग एजेंसी, भारत की कॉर्पोरेट गवर्नेंस की प्रतिष्ठा ब्राजील, चिली और चीन जैसे देशों के लिए अनुचित है। विडंबना यह है कि जबकि ये राष्ट्र अनिवार्य या अर्ध-अनिवार्य लाभांश नीतियों को लागू करते हैं, भारत के अधिक लचीले दृष्टिकोण ने केवल निवेशक की निराशा को बढ़ावा दिया है।
गॉडफ्रे फिलिप्स की 2024 की वार्षिक आम बैठक में, शेयरधारकों ने सवाल किया कि क्यों प्रवर्तक पारिश्रमिक दोगुना हो गया था, जबकि लाभांश भुगतान सिकुड़ गया, मुनाफे को वितरित करने के बजाय नकद जमा करने वाली कंपनियों के बारे में चिंताओं को उजागर करते हुए।
इसे संबोधित करने के लिए, भारत के मार्केट्स वॉचडॉग, द सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बॉर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने एक विनियमन पेश किया, जिसमें शीर्ष 500 फर्मों को उन शर्तों का खुलासा करने की आवश्यकता है, जिनके तहत वे लाभांश को वितरित या रोकेंगे। विशेष रूप से, सेबी ने भुगतान को अनिवार्य नहीं किया, बल्कि इसके बजाय पारदर्शिता को प्राथमिकता दी, जिसका उद्देश्य निवेशकों को उपलब्ध जानकारी को बढ़ाना है। सिद्धांत रूप में, यह प्रकटीकरण-आधारित दृष्टिकोण शेयरधारकों को कंपनी की लाभांश रणनीति का बेहतर आकलन करने और सूचित निर्णय लेने में मदद करेगा।
प्रारंभ में, विनियमन का स्वागत एक ऐसे क्षेत्र में बहुत जरूरी स्पष्टता लाने के लिए किया गया था जहां कंपनियों को पहले महत्वपूर्ण विवेक था। एक अध्ययन में यह भी पाया गया कि स्टॉक की कीमतें घोषणा के बाद बढ़ी, बेहतर पारदर्शिता के बारे में निवेशक आशावाद को दर्शाती है। हालांकि, जैसे -जैसे कंपनियों ने अपनी नीतियों को प्रकाशित करना शुरू किया, उत्साह कम हो गया। अधिकांश खुलासे अस्पष्ट और गैर-कमिटल थे, जो कानूनी अनुपालन से थोड़ा परे थे। नतीजतन, स्टॉक की कीमतों में गिरावट आई, एक प्रमुख टेकअवे को रेखांकित करते हुए: पारदर्शिता, बिना सार्थक कार्रवाई के, निवेशकों की उम्मीदों को पूरा करने की संभावना नहीं है।
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लेकिन यह बिलकुल भी नहीं है। कॉरपोरेट गवर्नेंस को बेहतर बनाने के लिए सेबी के प्रयास का एक अप्रत्याशित परिणाम था – उपद्रवियों ने विनियमन के बाद उनके लाभांश भुगतान में काफी वृद्धि की। यह प्रतिवाद था, क्योंकि विनियमन का उद्देश्य पारदर्शिता बढ़ाना था, न कि उच्च भुगतान को अनिवार्य करना। व्यवहार में, सार्थक खुलासे प्रदान करने के बजाय, कई फर्मों ने निवेशकों को अंधेरे में रखते हुए बस लाभांश उठाया।
सिद्धांतकारों का सुझाव है कि कॉर्पोरेट व्यवहार को अक्सर “नियामक खतरों” द्वारा आकार दिया जाता है, जिसका अर्थ है कि कंपनियों ने सेबी के कदम को सख्त नियमों के लिए एक अग्रदूत के रूप में माना हो सकता है और तदनुसार समायोजित किया जा सकता है। फिर भी, खोखले खुलासे की व्यापकता लगातार शासन की चिंताओं को उजागर करती है।
उन देशों में जहां मुनाफे का एक निश्चित प्रतिशत लाभांश के रूप में वितरित किया जाना चाहिए, सिस्टम स्पष्ट है-इन्वेस्टर्स को पता है कि क्या उम्मीद है। यह भविष्यवाणी उन बाजारों में विशेष रूप से आकर्षक है जहां कंपनियां नकद जमा करती हैं या शेयरधारक रिटर्न पर पुनर्निवेश को प्राथमिकता देती हैं।
भारत का लाभांश भुगतान मुद्दा गहरा चलता है, और केवल प्रकटीकरण आवश्यकताएं इसे हल नहीं कर सकती हैं। कंपनियां सतही अनुपालन के साथ इस तरह के नियमों को आसानी से दरकिनार कर सकती हैं। हालांकि, एक अनिवार्य भुगतान अनुपात को लागू करना एक सही समाधान नहीं है-यह पूंजी-गहन क्षेत्रों में फर्मों में बाधा डाल सकता है जिसे विकास और नवाचार के लिए पुनर्निवेश करने की आवश्यकता है।
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भारत के प्रकटीकरण-आधारित दृष्टिकोण का उद्देश्य निवेशकों की उम्मीदों और कॉर्पोरेट लचीलेपन के बीच संतुलन बनाना था। इसके बजाय, यह एक बॉक्स-टिकिंग व्यायाम से थोड़ा अधिक था, संभावित फंड मिसाल के बारे में शेयरधारक चिंताओं को मजबूत करता है।
प्रताभ कुमारी तपमी बेंगलुरु में सहायक प्रोफेसर हैं। निशाट आलम चौधरी, आला विश्वविद्यालय, फिनलैंड में एक पोस्टडॉक्टोरल शोधकर्ता हैं।
