जैसे-जैसे लोग निजी-क्रेडिट फंडों में नकदी डालते जा रहे हैं, चेतावनी संकेत बढ़ते जा रहे हैं। लाभांश में कटौती की जा रही है और कुछ हाई-प्रोफाइल दिवालियापन निवेशकों को डरा रहे हैं।
गोल्डमैन सैक्स की शुक्रवार की एक रिपोर्ट के अनुसार, खुदरा-उन्मुख निजी-क्रेडिट फंड, निवेश पूल जो मध्यम आकार की कंपनियों को ऋण देते हैं, उनके पास $213 बिलियन से अधिक है, जो पिछले वर्ष में लगभग 50% अधिक है। साथ में, वे वैकल्पिक-परिसंपत्ति जगत में निवेश किए गए खुदरा धन का लगभग आधा हिस्सा बनाते हैं।
लेकिन निजी-ऋण प्रवृत्ति अपनी उम्र दिखाना शुरू कर सकती है।
गोल्डमैन की रिपोर्ट में यह भी कहा गया है कि बुनियादी ढांचे और निजी इक्विटी जैसे अन्य लोकप्रिय क्षेत्रों में धन का प्रवाह पिछले वर्ष में तेजी से बढ़ा है। ऐसा प्रतीत होता है कि वैकल्पिक परिसंपत्ति प्रबंधक नए निजी-क्रेडिट फंडों की पेशकश से ध्यान हटा रहे हैं जो केवल ऋण देने और व्यापक रणनीतियों वाले फंडों, या बुनियादी ढांचे जैसे तेजी से बढ़ते क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित करते हैं।
वैकल्पिक प्रबंधकों के शेयर की कीमतें घटते उत्साह को प्रतिबिंबित करती प्रतीत होती हैं। गोल्डमैन ने कहा कि अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट, एरेस मैनेजमेंट और ब्लू आउल कैपिटल सहित क्रेडिट-केंद्रित प्रबंधकों के शेयर इस साल पानी में हैं। बैंक का सुझाव है कि केकेआर जैसी अधिक विविध कंपनियों को बेहतर प्रदर्शन करना चाहिए।
बदलाव के कई कारण हैं. निवेशक अपनी पैदावार के लिए निजी-क्रेडिट फंडों की ओर आकर्षित हुए हैं, जो अक्सर 10% से ऊपर होता है, जो 10-वर्षीय ट्रेजरी पर लोगों की कमाई के दोगुने से भी अधिक होता है। लेकिन निजी-क्रेडिट फंड आम तौर पर फ्लोटिंग-रेट ऋण जारी करते हैं।
फेडरल रिजर्व अब रेट-कटौती मोड में है, फंड में आने वाली ब्याज आय दबाव में है, इसलिए निवेशक अपने लाभांश में कटौती करने के लिए फंड की तैयारी कर रहे हैं। $47 बिलियन ब्लैकस्टोन प्राइवेट क्रेडिट फंड, उद्योग का सबसे बड़ा खिलाड़ी, जिसे बोलचाल की भाषा में बीसीआरईडी के नाम से जाना जाता है, ने “कम दर के माहौल” का हवाला देते हुए पिछले महीने अपने भुगतान में 9% की कमी की।
एक कम तात्कालिक, लेकिन संभावित रूप से बड़ी चिंता फंड की क्रेडिट गुणवत्ता है। अब यह अधिक चिंता का विषय है क्योंकि अर्थव्यवस्था धीमी हो रही है; नियुक्ति कमज़ोर है और सरकार बंद है।
निजी-क्रेडिट फंड मैनेजर अक्सर अपने ऋणों की गुणवत्ता की ओर इशारा करते हैं, यह देखते हुए कि ये ऋण के अन्य रूपों से बेहतर हैं। हालाँकि, कई फंड अपनी उधार दी जा सकने वाली रकम को बढ़ाने के लिए खुद भी पैसे उधार लेते हैं। इसका मतलब यह है कि डिफ़ॉल्ट में थोड़ी सी भी वृद्धि से निवेशकों को भारी नुकसान हो सकता है।
परिणामस्वरूप, निजी-ऋण पैदावार की तुलना अक्सर जंक बांड और लीवरेज्ड ऋण जैसे निश्चित आय बाजारों के जोखिम भरे कोनों से की जाती है।
पिछले कुछ हफ्तों में, प्रयुक्त कार डीलर ट्राइकलर होल्डिंग्स और ऑटो-पार्ट कंपनी फर्स्ट ब्रांड्स जैसे दिवालिया होने की घटनाओं ने इन आशंकाओं को बढ़ावा दिया है। इस सप्ताह की शुरुआत में बैरोन के एक लेख में तथाकथित नॉनडिपॉजिटरी वित्तीय संस्थानों, एक समूह जिसमें निजी-क्रेडिट फंड शामिल हैं, के साथ ट्राइकलर के कई संबंधों का पता लगाया गया था। फंड शोधकर्ता मॉर्निंगस्टार की एक हालिया रिपोर्ट में फर्स्ट ब्रांड्स के संपर्क में आने वाले कई निजी-क्रेडिट फंडों पर प्रकाश डाला गया है, जिनमें फ्रैंकलिन टेम्पलटन और कैलामोस जैसी प्रसिद्ध फर्मों द्वारा देखरेख किए जाने वाले वाहन भी शामिल हैं।
अब तक, व्यापक नुकसान के बहुत कम सबूत हैं। लेकिन फंडों के क्रेडिट प्रोफाइल के बारे में उपयोगी जानकारी आसानी से उपलब्ध नहीं है, जिससे इसका आकलन करना कठिन हो जाता है। फंड इस मायने में पारदर्शी हैं कि उनकी नियामक फाइलिंग में अक्सर वाहन के स्वामित्व वाले प्रत्येक ऋण की एक लंबी सूची शामिल होती है। लेकिन उनके पास मानकीकृत तथ्य पत्रक और आसानी से दिखने वाले मूल्य उद्धरणों का अभाव है, जो म्यूचुअल फंड के मामले में लंबे समय तक खुदरा निवेशकों का मार्गदर्शन करते रहे हैं।
निवेशकों का सतर्क रहना सही है। पिछले कुछ वर्षों में निजी ऋण की तीव्र वृद्धि का मतलब है कि अधिकांश फंडों को लंबे समय तक मंदी का सामना नहीं करना पड़ा है, 2008-2009 के वित्तीय संकट के परिणामस्वरूप हुई बड़ी मंदी तो बिल्कुल भी नहीं। जो कोई भी इससे गुजरा है उसे याद रखना चाहिए कि क्रेडिट जोखिम अप्रत्याशित स्थानों में अपना रास्ता खोज लेता है और आत्मसंतुष्ट निवेशकों तक पहुंच सकता है।
इयान सैलिसबरी को ian.salisbury@barrons.com पर लिखें
