लेकिन दो शेयरों ने इस प्रवृत्ति को बढ़ा दिया है। बलरामपुर चिनि ने 40% रिटर्न दिया है, और हाल के उच्च से सिर्फ 11% नीचे है। ईद पैरी 45% ऊपर है और सभी समय के उच्च स्तर के पास कारोबार कर रहा है।
व्यापक पैक संघर्ष करते समय ये दो चीनी स्टॉक लचीला क्यों साबित हुआ है? यहाँ एक नज़दीकी नज़र है।
# 1। बल्लामपुर चिकी मिल्स
बलरामपुर चिनि मिल्स भारत में चीनी, इथेनॉल और बिजली क्षेत्रों में उपस्थिति के साथ, दूसरा सबसे बड़ा और सबसे एकीकृत चीनी उत्पादक है। इसके सभी 10 पौधे उत्तर प्रदेश में स्थित हैं, जहां कंपनी ने किसानों के साथ गहरे संबंध बनाए हैं।
पारंपरिक चीनी व्यवसाय से परे, बलरामपुर ने डिस्टिलरी व्यवसाय में भी विविधता लाई है और अब एक पॉलीलैक्टिक एसिड परियोजना के माध्यम से बायोप्लास्टिक्स में प्रवेश कर रहा है। इसने वाष्पशील चीनी की कीमतों पर अपनी निर्भरता को कम करने और अपने प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में कार्यशील पूंजी चक्रों का प्रबंधन करने में मदद की है।
शीर्ष लाइन फ्लैट, मार्जिन संरक्षित
FY25 में, बलरामपुर चिनि के राजस्व में साल-दर-साल 3% की मामूली गिरावट देखी गई ₹5,415 करोड़। कंपनी अब गैर-चीनी खंडों से अपने राजस्व का 22.8% (अंतर-खंड सहित) उत्पन्न करती है, वित्त वर्ष 21 में 16.6% से ऊपर। इस क्रमिक विविधीकरण ने अस्थिर चीनी व्यवसाय पर अपनी निर्भरता को कम करने में मदद की है।
उस ने कहा, चीनी खंड अभी भी लाभ के थोक में योगदान देता है, ब्याज और करों (PBIT) से पहले 71.3% लाभ के लिए लेखांकन। शुद्ध लाभ में 20.5% की गिरावट आई ₹344 करोड़, अधिकांश साथियों की तुलना में अपेक्षाकृत छोटा गिरावट। उदाहरण के लिए, त्रिवेनी इंजीनियरिंग का शुद्ध लाभ 37%नीचे था, जिसमें मार्जिन 380 आधार अंक (बीपीएस) को 9.4%तक अनुबंधित करता है।
बलरामपुर का मार्जिन केवल 110 बीपीएस से 13%तक गिर गया। यह लचीलापन फर्म शुगर की कीमतों, बेहतर बेंत की गुणवत्ता और अनुशासित खंड-स्तरीय निष्पादन के संयोजन से आया था। मार्जिन की रक्षा करने के लिए बलरामपुर की क्षमता एक कारण है कि स्टॉक ने बेहतर प्रदर्शन करना जारी रखा है।
चीनी मुख्य आधार है, लेकिन दक्षता वास्तविक विभेदक है
FY25 में, शुगर सेगमेंट ने स्थिर वृद्धि की, जिसमें राजस्व 4.3% तक बढ़ गया ₹4,897 करोड़। सुधार एक फर्म औसत प्राप्ति द्वारा संचालित किया गया था ₹41 प्रति किलोग्राम, कम राष्ट्रीय उत्पादन और एक मिलियन टन सरकार निर्यात कोटा द्वारा सहायता प्राप्त। सेगमेंट PBIT 10% बढ़ा ₹468 करोड़, मार्जिन के साथ 60 बीपीएस का विस्तार 9.6%तक। यह आपूर्ति श्रृंखला में बेहतर परिचालन दक्षता द्वारा समर्थित था।
वर्ष के दौरान गन्ना कुचलने में केवल 1.7% की गिरावट आई और सकल वसूली केवल 0.44% गिर गई, जो पूर्वी अप में मिलों में सबसे कम है। इसका एक महत्वपूर्ण हिस्सा लाल रोट-प्रोन 0238 किस्म पर निर्भरता को कम करने से आया था, जो अब इसके गन्ना मिश्रण के केवल 6% के लिए जिम्मेदार है।
बलरामपुर की वसूली भी यूपी राज्य औसत से 0.7% अधिक थी, सीधे चीनी उत्पादन और मार्जिन को उठा रही थी। इस निष्पादन ने अपेक्षाकृत स्थिर कमाई को बनाए रखने में भूमिका निभाई है।
कंपनी वर्तमान में लगभग 750,000 टन चीनी इन्वेंट्री रखती है, जिसे वह नवंबर से पहले तरल होने की उम्मीद करती है। यह FY26 की पहली छमाही में वॉल्यूम विजिबिलिटी और कैश फ्लो का समर्थन करना चाहिए।
डिस्टिलरी: एक कठिन वर्ष, लेकिन लचीलेपन ने झटका को नरम कर दिया
FY25 में, बलरामपुर का डिस्टिलरी राजस्व 15% गिर गया ₹1,430 करोड़, जबकि Pbit 41% गिरा ₹192 करोड़। सेगमेंट मार्जिन में 600 बीपीएस से 13.4%की गिरावट आई। यह सरकार के फैसले के कारण इथेनॉल की कीमतों को गन्ने के निष्पक्ष और पारिश्रमिक मूल्य (FRP) में वृद्धि के बावजूद सपाट रखने के फैसले के कारण था।
इसके अलावा, H2FY25 में इथेनॉल डायवर्सन पर प्रतिबंधों ने डिस्टिलरी क्षमता के कम होने का कारण बना, जिससे ऑपरेटिंग डेलेवरेज हो गया। हालांकि, फीडस्टॉक और क्षमता के लचीलेपन ने साथियों की तुलना में क्षति को सीमित करने में मदद की।
इसकी Maizapur इकाई रस, बी-भारी, सी-भारी गुड़ और यहां तक कि मक्का के बीच स्विच कर सकती है, जिससे कंपनी को नीतिगत बदलावों के जवाब में उत्पादन को अनुकूलित करने की अनुमति मिलती है। ऑफ-सीज़न में, बलरामपुर मक्का इथेनॉल को झटका देने के लिए मक्का में बदल जाता है।
तुलना के लिए, त्रिवेनी का डिस्टिलरी मार्जिन 1,100 आधार अंकों से अधिक गिरकर सिर्फ 3%हो गया, यह उजागर करते हुए कि फिक्स्ड-कैपेसिटी सेटअप ने कैसे अधिक संघर्ष किया। इस संरचनात्मक अंतर ने बलरामपुर को लाभप्रदता की रक्षा करने में मदद की है। कंपनी को उम्मीद है कि FY26 में डिस्टिलरी का प्रदर्शन ठीक हो जाएगा, बशर्ते कि सरकार FRP-लिंक्ड इथेनॉल मूल्य निर्धारण के लिए प्रतिवाद करे-एक चाल प्रबंधन का मानना है कि संभावना है।
डी-रिस्किंग द फ्यूचर: द पीएलए अवसर
सबसे स्पष्ट कारणों में से एक बलरामपुर का स्टॉक शुगर पैक को बेहतर बनाने के लिए जारी है, पॉलीलैक्टिक एसिड (पीएलए) में इसका विविधीकरण है। यह निवेश कर रहा है ₹80,000 टन के बायो-आधारित पीएलए प्लांट स्थापित करने के लिए 1,750 करोड़। यह संयंत्र संभवतः Q3FY27 में लाइव होगा और उम्मीद है कि वह वार्षिक राजस्व उत्पन्न करेगा ₹2,000 करोड़, 35%के अंतर के साथ।
यूपी की बायोप्लास्टिक्स नीति द्वारा समर्थित, संयंत्र कैप, स्ट्रॉ, ब्लिस्टर पैक और वस्त्र जैसे खंडों को पूरा करेगा। ये उत्पाद कम मूल्य-संवेदनशील हैं और विनियमित इथेनॉल मूल्य निर्धारण और चक्रीय चीनी की कीमतों पर निर्भरता को कम करने में मदद करेंगे, जिससे व्यवसाय को समय के साथ अधिक स्थिर आय प्रोफ़ाइल मिलेगी।
#2। ईद पैरी: एक विविधीकरण खेल
ईद पैरी भारत की सबसे पुरानी चीनी कंपनियों में से एक है, लेकिन इसका व्यवसाय मॉडल आज विशिष्ट चीनी-चक्र कथा से बहुत अलग है। पिछले कुछ वर्षों में कंपनी इथेनॉल, उपभोक्ता उत्पादों और न्यूट्रास्यूटिकल्स में विविधता ला रही है।
राजस्व में स्थिर, लेकिन नीचे की रेखा दबाव में थी
FY25 में, ईद पैरी ने स्टैंडअलोन राजस्व में 13% की वृद्धि दर्ज की ₹3,168 करोड़, इथेनॉल और उपभोक्ता खंडों में वृद्धि के नेतृत्व में। हालांकि, कंपनी ने शुद्ध नुकसान पोस्ट किया ₹428 करोड़, मुख्य रूप से एक बार के कारण ₹427 करोड़ की हानि इसकी चीनी रिफाइनरी सहायक से संबंधित है। मार्जिन भी 300 आधार अंकों से अनुबंधित है।
लेकिन चीनी से परे विविधीकरण कंपनी की मदद कर रहा है। डिस्टिलरी 35% राजस्व के लिए, चार साल पहले 13% से ऊपर है। उपभोक्ता उत्पाद प्रभाग, जो केवल FY24 में योगदान देना शुरू करता है, अब 28% राजस्व बनाता है। यह विविधीकरण एक कारण है कि यह स्टॉक मजबूत बना हुआ है, जबकि इसके साथियों ने लड़खड़ाया है।
उपभोक्ता व्यवसाय स्केलिंग, अभी भी निवेश मोड में
उपभोक्ता उत्पादों में ईद पेरी का विविधीकरण भी इसके बेहतर प्रदर्शन में योगदान दे रहा है। इनमें मिठास और स्टेपल दोनों जैसे दाल और बाजरा शामिल हैं। कंपनी अपनी दक्षिण भारत की वितरण रणनीति पर ध्यान देने के साथ इस खंड का निर्माण कर रही है।
FY25 में, खंड ने योगदान दिया ₹राजस्व में 884 करोड़, साल-दर-साल 65% बढ़ते हुए। हालांकि, इसने नुकसान पोस्ट किया ₹58 करोड़, ऊपर से ₹FY24 में 35 करोड़, क्योंकि कंपनी ने अपनी खुदरा पहुंच और ब्रांड दृश्यता का विस्तार करने में निवेश करना जारी रखा। इसकी वितरण पहुंच पिछले चार वर्षों में 10 गुना विस्तारित हुई है, और प्रबंधन को उम्मीद है कि निकट अवधि में इस खंड से 12% से अधिक वार्षिक वृद्धि होगी।
अभी के लिए, यह विभाजन लाभदायक नहीं है। फिर भी, उपभोक्ता उत्पाद व्यवसाय में विविधीकरण कंपनी को चक्रीय चीनी और इथेनॉल व्यवसाय पर अपनी निर्भरता को कम करने में मदद कर रहा है। यह दृश्यता, भले ही एक प्रारंभिक चरण में, कंपनी के स्टॉक के लिए एक और ड्राइवर बन गया हो।
चीनी: परिचालन दक्षता लेकिन मार्जिन संपीड़न
FY25 में ईद पेरी के चीनी खंड का प्रदर्शन भी अपेक्षाकृत कमजोर था क्योंकि इसके कुचल वॉल्यूम में 17.4 मिलियन टन तक गिरावट आई। लेकिन रिकवरी में 10.8%की थोड़ी वृद्धि हुई, दक्षिण में बेहतर मौसम द्वारा मदद की। औसत चीनी की वास्तविकता मामूली रूप से बढ़ी ₹38.9 प्रति किलोग्राम, लेकिन गन्ने की खरीद में 7.5% की वृद्धि लागत निचोड़ा हुआ मार्जिन।
चीनी राजस्व 13% गिर गया और सेगमेंट ने पीबिट की हानि की सूचना दी ₹के लाभ की तुलना में 86 करोड़ ₹पिछले वर्ष 34 करोड़।
डिस्टिलरी: राजस्व बढ़ता है, लाभप्रदता पर दबाव
डिस्टिलरी सेगमेंट एक बाहरी था। राजस्व में साल-दर-साल 38% की वृद्धि हुई ₹1,102 करोड़, स्थिर संस्करणों और मजबूत इथेनॉल अहसासों द्वारा सहायता प्राप्त ₹67 प्रति लीटर। तमिलनाडु और कर्नाटक में क्षेत्रीय मूल्य लाभ ने इसका समर्थन किया।
हालांकि, तेल विपणन कंपनियों (ओएमसी) से बढ़ती एफआरपी और स्थिर इथेनॉल खरीद की कीमतें मार्जिन को मिटा देती हैं। Pbit को आधा कर दिया ₹37 करोड़, और सेगमेंट मार्जिन एक साल पहले 8.3% से 3.3% तक गिर गया। यह अभी भी त्रिवेनी जैसे साथियों की तुलना में कम था।
इसका लचीला डिस्टिलरी सेटअप, जो गुड़ और अनाज के बीच स्विच कर सकता है, ने इसे एक बढ़त दी। यह अनुकूलनशीलता संभवत: उन कारणों में से एक है, जो स्टॉक ने FY25 की इथेनॉल मूल्य निर्धारण अनिश्चितता के माध्यम से निवेशक की रुचि रखी है।
वैल्यूएशन भी ईद पैरी और बलरामपुर चिनी मिल्स दोनों के पक्ष में हैं। वे त्रिवेनी इंजीनियरिंग के 34 से कम, लगभग 27 के एक मूल्य-से-कमाई पर व्यापार करते हैं। इस मूल्यांकन अंतराल ने पिछले कुछ महीनों में शेयरों को भी उच्चतर कर दिया है।
इस तरह के अधिक विश्लेषण के लिए, लाभ पल्स पढ़ें।
लेखक के बारे में: माधवेंद्र को इक्विटी बाजारों में सात साल का अनुभव है और उसने एनआईएसएम-सीरीज़-एक्सवी: रिसर्च एनालिस्ट सर्टिफिकेशन परीक्षा को मंजूरी दे दी है। वह सूचीबद्ध भारतीय कंपनियों, क्षेत्रीय रुझानों और मैक्रोइकॉनॉमिक विकास पर विस्तृत शोध लेख लिखने में माहिर हैं।
प्रकटीकरण: लेखक इस लेख में चर्चा किए गए शेयरों को नहीं पकड़ता है।
इस लेख का उद्देश्य केवल दिलचस्प चार्ट, डेटा पॉइंट और विचार-उत्तेजक राय साझा करना है। यह एक सिफारिश नहीं है। यदि आप एक निवेश पर विचार करना चाहते हैं, तो आपको अपने सलाहकार से परामर्श करने की दृढ़ता से सलाह दी जाती है। यह लेख केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए सख्ती से है।
