अल्ट्राटेक सीमेंट लिमिटेड के केबल्स एंड वायर (सी एंड डब्ल्यू) उद्योग में प्रवेश करने के फैसले ने बढ़े हुए प्रतिस्पर्धा की आशंकाओं पर इस क्षेत्र में शेयरों में जिटर्स का कारण बना। पॉलीकैब इंडिया लिमिटेड, केई इंडस्ट्रीज लिमिटेड, हैवेल्स इंडिया लिमिटेड, आरआर काबेल लिमिटेड और फिनोलेक्स केबल्स लिमिटेड के शेयर गुरुवार को 5% से 20% तक गिर गए। यह भी संभावना है कि कुछ शेयरों के मूल्यांकन के साथ शुरू करने के लिए खड़ी थी और बस एक ट्रिगर की आवश्यकता थी।
एक प्राथमिक चिंता यह है कि सी एंड डब्ल्यू सेक्टर में पेंट्स उद्योग के समान भाग्य हो सकता है, जिसने हाल के वर्षों में नई कंपनियों को प्रवेश करते देखा है, जो कि इनकंबेंट्स के वैल्यूएशन गुणकों पर वजन करते हैं। C & W एंडेवर के लिए अल्ट्राटेक के कैपेक्स है ₹अगले दो वर्षों में 1,800 करोड़। यह गुजरात के भरच के पास एक संयंत्र स्थापित करेगा, जिसे दिसंबर 2026 तक कमीशन होने की उम्मीद है।
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जैसे, C & W कंपनियों की लाभप्रदता पर प्रभाव निकट-से-मध्यम अवधि में शून्य होने की उम्मीद है। “सी एंड डब्ल्यू कंपनियों की कमाई तब तक प्रभावित नहीं होगी जब तक कि संयंत्र कमीशन नहीं किया जाता है, पहले से कई कटाव हो सकता है (पेंट्स कंपनियों के विपरीत, जहां ग्रासिम के प्लांट के कमीशन के बाद ऐसा हुआ था),” 27 फरवरी को एक मोटिलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज रिपोर्ट ने कहा। इसके अलावा, पेंट्स कंपनियों ने सी एंड डब्ल्यू कंपनियों की तुलना में उच्चतर मल्टीपल में ट्रेडिंग की है।
ग्रासिम ने मार्च 2024 तिमाही में अपने पेंट्स ब्रांड को लॉन्च किया, दो साल से अधिक समय बाद यह जनवरी 2021 में पेंट्स व्यवसाय में प्रवेश करने के बाद एक प्रारंभिक निवेश के साथ ₹5,000 करोड़, जो बाद में दोगुना हो गया।
निश्चित रूप से, सी एंड डब्ल्यू उद्योग खंडित है (पेंट्स के विपरीत, जो एक कुलीन वर्ग है), जो बाजार-शेयर लाभ को मुश्किल बना सकता है। इसके अलावा, “वितरण चैनल को तारों के लिए बड़े पैमाने पर बनाया जाना है (बनाम सफेद सीमेंट की उपस्थिति के साथ सीमेंट-दर्द के मामले में कुछ ओवरलैप),” नुवामा रिसर्च ने कहा।
अतिव्यापी जोखिम
फिर भी, सी एंड डब्ल्यू में अल्ट्राटेक के प्रवेश से प्रतिस्पर्धा में वृद्धि होगी, विशेष रूप से ऐसे समय में जब कंपनियां क्षमता जोड़ रही हैं, जिससे उन्हें ओवरकैपेसिटी के जोखिम के लिए खुला छोड़ दिया जाएगा। इसके अलावा, भले ही मांग मजबूत बनी हुई है, लाभ मार्जिन पर प्रभाव देखा जाना बाकी है, खासकर अगर अल्ट्राटेक आक्रामक मूल्य निर्धारण को अपनाता है।
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अल्ट्राटेक के लिए राजस्व का स्केलिंग उस गति पर टिका होगा जिस पर यह विनिर्माण और वितरण को रैंप करता है। कंपनी के लिए असंगठित फर्मों से हिस्सा प्राप्त करने की गुंजाइश है। जेफरीज इंडिया के विश्लेषकों ने 26 फरवरी को एक रिपोर्ट में कहा, “4-5x एसेट टर्नओवर को मानते हुए, Ultratech की राजस्व क्षमता का अनुमान FY29 (अनुमानित) में C & W उद्योग का 5-7% हो सकता है।” ₹FY29 द्वारा 1.3 ट्रिलियन। जेफरीज ने कहा कि उद्योग के आधार पर, पावर ट्रांसमिशन और इंडस्ट्रियल केबल जैसे सेगमेंट में प्रीक्वलिफिकेशन के लिए दो से चार की आवश्यकता होती है।
दूसरी ओर, आवासीय खंड में बिक्री संभावित रूप से तुरंत शुरू हो सकती है। इस प्रकार, जेफरीज का अनुमान है कि पॉलीकैब पर प्रतिस्पर्धी प्रभाव कम हो सकता है, क्योंकि इसकी बिक्री मिश्रण का 65-70% केबल (व्यवसाय-से-व्यापार) है। दूसरी ओर, फिनोलेक्स या हैवेल जैसे आवास तारों/व्यवसाय-से-उपभोक्ता खिलाड़ियों पर प्रभाव अधिक हो सकता है।
अल्ट्रैटेक स्टॉक स्लम्प
यह सुनिश्चित करने के लिए, अल्ट्राटेक के निवेशक रोमांचित नहीं लगते हैं – स्टॉक गुरुवार को लगभग 5% गिर गया। भारत के सी एंड डब्ल्यू सेक्टर की मजबूत वृद्धि और वापसी प्रोफ़ाइल की अपील के बावजूद, विकास अल्ट्राटेक के पूंजी आवंटन पर भी ध्यान आकर्षित करता है।
इसमें कोई संदेह नहीं है कि प्रस्तावित कैपेक्स कंपनी के लिए अपेक्षाकृत छोटा है – इसके वार्षिक CAPEX मार्गदर्शन का 10%। लेकिन यह इस बात पर अनिश्चितता पैदा कर सकता है कि क्या वृद्धिशील पूंजी आवंटन सीमेंट या निर्माण मूल्य श्रृंखला में होगा। यह अनिश्चितता उन निवेशकों को अलग कर सकती है जो केवल सीमेंट क्षेत्र के संपर्क में हैं।
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