हालांकि बाजार 1982 में समाप्त होने वाले एक क्रूर, दशक-प्लस भालू बाजार से उबरने लगा था, लेकिन कई निवेशकों को शेयरों में बहुत कम विश्वास था। और निष्क्रिय निवेश अपनी प्रारंभिक अवस्था में था। मार्च 1985 में, मोहरा 500 इंडेक्स फंड में संपत्ति में $ 330 मिलियन थे।
आज, “स्टॉक आमतौर पर ऊपर जाते हैं” ‘वॉल स्ट्रीट पर मंत्र बन गया है। अनुक्रमण के लिए, वही मोहरा 500 इंडेक्स फंड इंडेक्स में अब संपत्ति में $ 1.4 ट्रिलियन है। मॉर्निंगस्टार के अनुसार, पैसिव फंड रिट बड़े अब सक्रिय फंड की तुलना में अधिक संपत्ति रखते हैं; 10 साल पहले $ 4.1 ट्रिलियन बनाम $ 9.6 ट्रिलियन के साथ तुलना में $ 16.1 ट्रिलियन, $ 14.4 ट्रिलियन में।
निष्क्रिय फंड खरीदते समय बारीकी की इस चार दशक की लहर की सवारी करने से कई निवेशकों को फेटन रिटर्न में मदद मिली है। मार्च 1988 से मार्च 2025 तक, S & P 500 के लिए औसत कुल वार्षिक रिटर्न 12.6%था। लेकिन जब गेरीमिया स्वीकार करता है कि अनुक्रमण ने फीस को कम करने में मदद की है और निवेशकों को व्यापक बाजार जोखिम दिया है, तो वह सतह के नीचे कुछ अस्वास्थ्यकर संकेत देखती है।
हाल ही में एक श्वेत पत्र में “प्लेइंग ए बिग गेम” शीर्षक से, गेरीमिया पेशेवर निवेशकों के बारे में लिखते हैं और “एक बढ़ती हुई डिस्कनेक्ट, निवेश उद्योग को क्या करना चाहिए और वास्तव में क्या कर रहा है। इसका सही उद्देश्य, वह कहती है,” पूंजी के जिम्मेदार आवंटन के माध्यम से आर्थिक समृद्धि का समर्थन करना और निवेशकों को अपने वित्तीय लक्ष्यों को प्राप्त करने में मदद करना है। “
गेरेमिया का कहना है कि मनी मैनेजर आज इंडेक्स और बेंचमार्क की पिटाई के बारे में अधिक परवाह करते हैं और कंपनियों में महान दीर्घकालिक निवेश खोजने के बारे में कम हैं। “हम इसे पूरी तरह से गूंगा कर दिया है और सिस्टम से बाहर चूसा है, हमारी क्षमता वास्तव में इस बारे में सोचने की है कि हम अंत निवेशक के लिए अच्छा काम करने के लिए पैसे कैसे लगा रहे हैं,” वह मुझे बताती है।
मिसलिग्न्मेंट शुरू होता है कि गेरेमिया का मानना है कि जोखिम और जटिलता के साथ पेशेवर निवेशक अब वही रिटर्न प्राप्त करते हैं जो उन्होंने 30 साल पहले किया था। कैलन के कैपिटल मार्केट्स रिसर्च ग्रुप के सह-प्रबंधक जूलिया मोरियार्टी के अनुसार, 1992 में 56% नकद और 44% बॉन्ड का एक मॉडल पोर्टफोलियो 7% वार्षिक रिटर्न का उत्पादन कर सकता है।
आज निवेशकों को समान 7% रिटर्न उत्पन्न करने के लिए स्टॉक, निजी इक्विटी और रियल एस्टेट सहित छह परिसंपत्ति वर्गों में पैसा आवंटित करने की आवश्यकता होगी। सच, नकद और बॉन्ड की पैदावार आज की तुलना में 1992 में अधिक थी, लेकिन यह अभी भी मामला है कि एक वर्तमान पोर्टफोलियो अधिक जटिलता और जोखिम वहन करता है – और मोरियार्टी नोटों के रूप में, उच्च लागत भी।
गेरेमिया का तर्क है कि जोखिम लेने वाले बलों के पोर्टफोलियो प्रबंधकों को “पिछले सापेक्ष रिटर्न को मापने पर ध्यान केंद्रित करने वाली अल्पकालिक जवाबदेही” में वृद्धि हुई है। एक तरफ, वह कहती हैं कि पोर्टफोलियो प्रबंधक अधिक जोखिम ले रहे हैं, निवेशकों को अधिक संभावित नुकसान के लिए उजागर कर रहे हैं। दूसरी ओर, उनके पास जोखिम का प्रबंधन करने के लिए कम समय है और उन्हें अल्पकालिक प्रदर्शन को मापने के लिए दबाव डाला जाता है।
“वास्तव में संरेखण का एक टूटना है,” गेरेमिया कहते हैं। “हमें एक से तीन साल की तरह कम समय में एक बेंचमार्क की पिटाई के लिए मापा जा रहा है, जो कि हमारे लिए किसी और की राजधानी आवंटित करने और उनके जोखिम का प्रबंधन करने का एक शानदार तरीका नहीं है।”
विरोधाभासी रूप से, जैसा कि स्टॉक मार्केट संस्थागत निवेशकों पर हावी हो गया है, स्टॉक के मालिक होने के लिए होल्डिंग अवधि गिर गई है। जबकि कई इंडेक्स फंड लंबे समय तक स्टॉक रखते हैं, अन्य निष्क्रिय रणनीतियाँ जैसे कि उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग विपरीत करते हैं।
[1945मेंसंस्थागतनिवेशकोंकेपासअमेरिकीशेयरबाजारका10%स्वामित्वथागेरीमियालिखतेहैंलेकिन2022तकयहसंख्या95%होगईथी।जबकिएकस्टॉककीऔसतहोल्डिंगअवधि1950में96महीनोंसेगिरकर2022में55महीनेहोगईहै।
वे विशाल झूलों हैं।
“क्या हम वास्तव में उन कंपनियों के मालिक हैं, जिस तरह से हम अतीत में इरादा रखते हैं, या यह सिर्फ एक्सपोज़र हो रहा है और वास्तव में आपके पास नहीं है,” गेरीमिया पूछता है?
गेरेमिया अनुक्रमण की प्रबलता के साथ भी मुद्दा उठाता है, जो स्व-सेवारत प्रतीत हो सकता है। एमएफएस एक बोस्टन-आधारित है, जो ज्यादातर सक्रिय, इक्विटी म्यूचुअल फंड ऑपरेशन है, जिसका अर्थ है कि इसके पोर्टफोलियो प्रबंधक आम तौर पर स्टॉक चुनते हैं, अनुक्रमित नहीं। वास्तव में, एमएफएस, 101 साल पहले स्थापित किया गया था और 1982 में कनाडाई बीमाकर्ता सन लाइफ द्वारा खरीदा गया था, आमतौर पर दुनिया का पहला म्यूचुअल फंड बनाने का श्रेय दिया जाता है।
हाल ही में, हालांकि, एमएफएस जैसे सक्रिय फंड मैनेजरों ने बड़े पैमाने पर माइग्रेशन को कम करने की कोशिश की है जो निवेशक इंडेक्स फंड में बना रहे हैं। मॉर्निंगस्टार ने हाल ही में बताया कि सक्रिय रूप से प्रबंधित धन को पिछले 10 कैलेंडर वर्षों में से नौ में शुद्ध निकासी का सामना करना पड़ा है। फिर भी, एमएफएस में प्रबंधन के तहत संपत्ति वर्तमान में $ 623 बिलियन है, जो एक दशक पहले $ 413 बिलियन से ऊपर है।
जब यह बहुत अधिक अनुक्रमण से सावधान रहने की बात आती है, तो गेरीमिया अकेला नहीं होता है। नोबेल पुरस्कार विजेता अर्थशास्त्री रॉबर्ट शिलर ने भी निष्क्रिय निवेश के बारे में सवाल उठाए हैं, सीएनबीसी ने कहा कि “यह सोचने के लिए छद्म विज्ञान की तरह है कि ये सूचकांक एकदम सही हैं, और मुझे व्यापार के बारे में सोचने के बजाय किसी तरह के कंप्यूटर मॉडल की आवश्यकता है।”
यहां तक कि स्वर्गीय जैक बोगल, मोहरा के संस्थापक और सीईओ और अनुक्रमण के पिता को बुलाया, ने एक वॉल स्ट्रीट जर्नल योगदानकर्ता के योगदानकर्ता में अपनी रचना के बारे में आरक्षण व्यक्त किया। बहुत दूर ले जाने के बाद, Bogle ने कहा, स्वामित्व वाले शेयरों के साथ -साथ कॉर्पोरेट प्रशासन के मुद्दों पर अत्यधिक केंद्रित हो सकता है।
“जब मैंने शुरू किया, तो यह बेंचमार्क की पिटाई के बारे में नहीं था, यह सुनिश्चित करने के बारे में था कि हमने लोगों के पैसे नहीं खोए हैं,” गेरेमिया कहते हैं। “यह सुनिश्चित कर रहा था कि हम महान व्यवसायों में निवेश करते हैं और उन कंपनियों को खोजने की कोशिश कर रहे हैं जो भविष्य में जबरदस्त मात्रा में मूल्य बनाने जा रहे थे।”
चालीस साल इसलिए, यह देखना दिलचस्प होगा कि क्या पेंडुलम वापस आ गया है।
एंडी सेरवर को andy.serwer@barrons.com पर लिखें
