डीएसपी म्यूचुअल फंड द्वारा एकत्र किए गए डेटा से पता चलता है कि पिछले छह वर्षों में औसतन केवल 34% सक्रिय रूप से प्रबंधित मिड-कैप फंडों ने बेंचमार्क इंडेक्स – निफ्टी मिडकैप 150 टीआरआई (कुल रिटर्न इंडेक्स) से बेहतर प्रदर्शन किया है।
पांच साल के रोलिंग रिटर्न विश्लेषण (1 अप्रैल 2010 से 31 अक्टूबर 2025 तक दैनिक रूप से रोल किया गया) से एक स्पष्ट प्रवृत्ति का पता चलता है: 2018 के बाद से, अल्फा के परिमाण और बेहतर प्रदर्शन करने वालों के अनुपात दोनों में लगातार गिरावट आई है।
इससे एक महत्वपूर्ण सवाल उठता है: क्या निवेशकों को अब कम लागत वाले निष्क्रिय फंडों पर विचार करना चाहिए जो केवल सूचकांक को ट्रैक करते हैं, या क्या सक्रिय रूप से प्रबंधित फंडों की अभी भी मिड-कैप क्षेत्र में भूमिका है?
लेकिन पहले, आइए समझें कि मिड-कैप फंडों के बीच इस खराब प्रदर्शन का कारण क्या है।
संघर्ष क्यों?
विशेषज्ञों का कहना है कि ख़राब प्रदर्शन किसी एक कारण से नहीं बल्कि कई कारकों के संयोजन से प्रेरित है।
“मिड-कैप फंडों ने बड़े पैमाने पर खराब प्रदर्शन किया है क्योंकि सक्रिय मिड-कैप प्रबंधक 150 मिड-कैप शेयरों के एक ही ब्रह्मांड तक ही सीमित हैं, जिसे अब फंड हाउस और विश्लेषकों दोनों द्वारा व्यापक रूप से ट्रैक किया जाता है। अल्फा उत्पन्न करने के लिए, एक प्रबंधक को इंडेक्स से सार्थक रूप से विचलित होना चाहिए और उन कॉलों पर सही होना चाहिए। यह कठिन होता जा रहा है, “एक स्वतंत्र निवेश सलाहकार फर्म, वैल्यू रिसर्च के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी, धीरेंद्र कुमार ने बताया।
सेबी के 2017 के पुन: वर्गीकरण नियमों ने बाजार पूंजीकरण द्वारा 101-250 रैंक वाली कंपनियों को कम से कम 65% आवंटन की आवश्यकता करके मिड-कैप फंड पोर्टफोलियो को कड़ा कर दिया।
डीएसपी एमएफ द्वारा उपर्युक्त विश्लेषण से पता चलता है कि अल्फा (यानी सक्रिय मिड-कैप फंड और निफ्टी मिडकैप 150 टीआरआई द्वारा उत्पन्न रिटर्न के बीच का अंतर) 2018 से घट रहा है।
टीआरआई सूचकांक रिटर्न में लाभांश लाभ के लिए भी जिम्मेदार है। इसी तरह, बेहतर प्रदर्शन करने वाले मिड-कैप फंडों का प्रतिशत कम हो रहा है। यह अध्ययन पांच साल के रोलिंग रिटर्न पर आधारित है (विवरण के लिए ग्राफिक देखें)।
बाज़ार भी अधिक कुशल हो गए हैं। मिड-कैप जगत का निचला सिरा – 250वां स्टॉक – का बाजार मूल्य अब लगभग है ₹30,000 करोड़, जो दिसंबर 2021 के आकार से लगभग दोगुना है।
मिराए एसेट इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स के हेड-ईटीएफ उत्पाद और फंड मैनेजर सिद्धार्थ श्रीवास्तव कहते हैं, “सूचना विषमता सार्थक रूप से कम हो गई है, जिससे फंड मैनेजरों के पास कम अवसर रह गए हैं, जिनकी बाजार में पहले से ही कीमत नहीं थी।”
विश्लेषकों का यह भी कहना है कि मिड-कैप फंड संघर्ष कर रहे होंगे क्योंकि हाल के वर्षों में मिड-कैप के विभिन्न क्षेत्रों में व्यापक आधार पर आय में वृद्धि हुई है।
प्राइमइनवेस्टर.इन की सलाहकार प्रमुख आरती कृष्णन ने कहा, “पिछले पांच वर्षों में मिड-कैप जगत ने समग्र रूप से उच्च आय वृद्धि देखी है। आगे चलकर, यदि यह कमाई प्रदर्शन अधिक चयनात्मक हो जाता है, तो सक्रिय फंडों के पास लड़ने का मौका होगा।”
जबकि मिड-कैप में व्यापक-आधारित प्रदर्शन रहा है, मिड-कैप फंड मैनेजर अधिक सक्रिय कॉल लेते हैं (यानी इंडेक्स से हटकर)।
मिड-कैप फंड आमतौर पर अधिक सक्रिय हिस्सेदारी रखते हैं – लार्ज-कैप फंड के 40% के मुकाबले लगभग 60%, के लेखक अरुण कुमार ने बताया 80-20 मनी मेकओवर और फंड्सइंडिया में अनुसंधान के पूर्व प्रमुख।
निवेश शैली एक और कारण है. डीएसपी म्यूचुअल फंड के प्रमुख-निष्क्रिय निवेश और उत्पाद, अनिल घेलानी के अनुसार, एक कारक के रूप में गुणवत्ता ने हाल के वर्षों में अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है, और मिड-कैप फंड मैनेजर आमतौर पर उच्च-गुणवत्ता वाले बुनियादी सिद्धांतों वाली कंपनियों की तलाश करते हैं।
लार्ज-कैप की तुलना में मिड-कैप स्वाभाविक रूप से अधिक अस्थिर होते हैं। नकारात्मक जोखिम को प्रबंधित करने के लिए, फंड प्रबंधक मजबूत बैलेंस-शीट, पूर्वानुमानित नकदी प्रवाह, सुशासन और स्थिर आय वाली कंपनियों को प्राथमिकता देते हैं।
क्या सक्रियता अब भी मायने रखती है?
सतह पर, डेटा निष्क्रियता का पक्ष लेता है। लेकिन विशेषज्ञ बहुत जल्दी लार्ज-कैप जैसे निष्कर्ष निकालने के प्रति आगाह करते हैं।
“सभी मिड-कैप को एक ही ब्रश में चित्रित नहीं किया जा सकता है। मिड-कैप स्पेस में कई उद्योगों और अवसरों का प्रतिनिधित्व किया जाता है। इसलिए, यह अभी भी एक बॉटम-अप स्टॉक-पिकिंग प्ले है। उन सेगमेंट में निष्क्रिय रणनीति की सलाह दी जाती है जहां जानकारी की खोज पूरी तरह से हो गई है। उदाहरण के लिए, लार्ज-कैप के मामले में, जहां कंपनी के बुनियादी सिद्धांत और बिजनेस मॉडल पहले से ही प्रसिद्ध और स्थापित हैं, “फिस्डोम, एक वेल्थ प्लेटफॉर्म के शोध प्रमुख नीरव करकेरा ने कहा।
“निष्क्रिय रणनीति लार्ज-कैप क्षेत्र में काम करती है क्योंकि संस्थागत निवेशक एक टोकरी के रूप में लार्ज-कैप खरीदते हैं। उदाहरण के लिए, जब विदेशी संस्थागत निवेशक भारत पर तेजी रखते हैं, तो आवंटन निफ्टी 50-स्तर पर होता है। लेकिन मिड-कैप अधिक स्टॉक-विशिष्ट होते हैं। मिड-कैप फंडों के खराब प्रदर्शन को हाल के वर्षों में काम नहीं करने वाली कुछ निवेश रणनीतियों के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है।”
गेनिंग ग्राउंड इन्वेस्टमेंट सर्विसेज के रवि कुमार ने चेतावनी दी है कि निष्क्रिय मिड-कैप सूचकांक सभी घटकों – यहां तक कि कमजोर नामों – के लिए जोखिम को मजबूर करते हैं और समय-समय पर होने वाले फेरबदल के दौरान केवल पिछड़ जाते हैं। बुनियादी चीजें बिगड़ने पर सक्रिय प्रबंधक शीघ्र प्रतिक्रिया दे सकते हैं।
उन्होंने कहा, “बैंकिंग, गैर-बैंक वित्तीय कंपनियों, बिजली क्षेत्र आदि पर दांव लगाने वाले फंडों ने हाल के वर्षों में मजबूत प्रदर्शन किया है। यदि आप मिड-कैप क्षेत्र में सही फंड मैनेजर चुनने में सक्षम हैं, तो आप अभी भी महत्वपूर्ण बेहतर प्रदर्शन देख सकते हैं।” वास्तव में, 2024 में बेंचमार्क को मात देने वाले मिड-कैप फंडों ने 3-38 प्रतिशत अंकों से बेहतर प्रदर्शन किया।
कृष्णन ने कहा, “हमारे अनुभव में, किसी श्रेणी में सूचकांक से बेहतर प्रदर्शन करने वाले फंडों का अनुपात समय के साथ बदलता रहता है। इसलिए हम डेटा के आधार पर निष्क्रिय और सक्रिय अनुशंसाओं के बीच स्विच करते हैं।” उदाहरण के लिए, 2024 में लगभग 69% मिड-कैप फंडों ने बेंचमार्क इंडेक्स से बेहतर प्रदर्शन किया।
वैल्यू रिसर्च के कुमार ने कहा कि जब मिड-कैप फंड बेहतर प्रदर्शन करते हैं, तो वे अक्सर बड़े अंतर से ऐसा करते हैं। उन्होंने कहा, “हालांकि अंतिम विजेताओं की पहचान करना अधिक चुनौतीपूर्ण हो गया है।”
निवेशकों को क्या करना चाहिए?
सलाहकार अचानक बदलाव के बजाय संयम बरतने का सुझाव देते हैं।
प्लान अहेड वेल्थ एडवाइजर्स के संस्थापक विशाल धवन कहते हैं, “वर्तमान में मिडकैप का मूल्य अधिक होने के कारण, हम आक्रामक रूप से आवंटन नहीं कर रहे हैं। एक बार जब मूल्यांकन उचित हो जाएगा, तो हम निष्क्रिय और सक्रिय फंडों के संयोजन का उपयोग करेंगे।”
हालाँकि, मिड-कैप पैसिव फंडों का लंबा ट्रैक-रिकॉर्ड नहीं होता है। सबसे पुराना मिड-कैप इंडेक्स फंड 2019 में लॉन्च किया गया था।
“इसलिए, ट्रैकिंग त्रुटि को नियंत्रित करने के मामले में ये फंड कैसा प्रदर्शन करेंगे, इसका वास्तविक बाजार रिकॉर्ड बहुत कम है, खासकर बाजार तनाव के दौरान। एक विकल्प के रूप में, निफ्टी नेक्स्ट 50 इंडेक्स पर नज़र रखने वाले फंडों पर विचार किया जा सकता है। यह एक वास्तविक मिड-कैप इंडेक्स नहीं है, लेकिन जोखिम-इनाम मिड-कैप के समान है, क्योंकि यह व्यापक रूप से ट्रैक किए गए निफ्टी 50 शेयरों से परे के शेयरों का प्रतिनिधित्व करता है,” पर्सनल फाइनेंस प्लेटफॉर्म फ्रीफिनकल के संस्थापक पट्टाबिरमन कहते हैं।
यदि आप सक्रिय प्रबंधन के माध्यम से शुद्ध मिड-कैप एक्सपोज़र चाहते हैं, तो मजबूत फंड मैनेजरों द्वारा चलाए जा रहे फंडों पर ध्यान केंद्रित करें – लेकिन बेंचमार्क के मुकाबले उनके प्रदर्शन को बारीकी से ट्रैक करने के लिए तैयार रहें। सक्रिय क्षेत्र में फ्लेक्सीकैप और मल्टी-कैप जैसे अधिक विविध विकल्प हैं, जहां एक्सपोज़र मार्केट कैप में अधिक फैला हुआ है।
निष्क्रिय पक्ष पर, निवेशक अभी भी शुद्ध मिड-कैप एक्सपोज़र का निर्माण कर सकते हैं, लेकिन इन विकल्पों को धीरे-धीरे बढ़ाना समझदारी है, क्योंकि निष्क्रिय मिड-कैप फंड काफी नए हैं और उन्हें सूचकांक को कुशलतापूर्वक ट्रैक करने की अपनी क्षमता प्रदर्शित करने की आवश्यकता है।
