ब्लूमबर्ग में गाइ स्पियर के एक हालिया कॉलम ने मेरा ध्यान खींचा। जाने-माने मूल्य निवेशक स्पायर का तर्क है कि मूल्य निवेश का स्वर्ण युग समाप्त हो गया है क्योंकि कृत्रिम बुद्धिमत्ता ने उस सूचना लाभ को समाप्त कर दिया है जो एक बार समर्पित निवेशकों के पास था।
उनकी शिकायत परिचित है: जैसा कि वह बताते हैं, 1990 के दशक में वॉरेन बफेट की वार्षिक रिपोर्ट प्राप्त करने के लिए बर्कशायर के मुख्यालय में एक फोन कॉल और कई दिनों तक इंतजार करना पड़ता था। आज, आप चैटजीपीटी से किसी भी कंपनी के बारे में सार्वजनिक रूप से ज्ञात हर चीज़ का सारांश मांगते हैं।
मैं उनकी पुरानी यादों को समझता हूं क्योंकि मैं उसी परिवर्तन से गुजरा हूं। जब मैंने 1990 के दशक की शुरुआत में म्यूचुअल फंड विश्लेषक के रूप में शुरुआत की, तो बुनियादी जानकारी प्राप्त करने के लिए भी वास्तविक प्रयास की आवश्यकता थी। कुछ म्यूचुअल फंड अपने एनएवी को सार्वजनिक रूप से प्रकाशित नहीं करेंगे – आपको व्यक्तिगत रूप से उनके कार्यालयों में जाना होगा। फैक्स द्वारा उन एनएवी को प्राप्त करना, भले ही कुछ दिनों की देरी से, एक तकनीकी सफलता की तरह महसूस हुआ। मुझे संसदीय पुस्तकालय तक पहुंचने की अनुमति हासिल करने की विस्तृत प्रक्रिया से गुजरना याद है, क्योंकि यह एकमात्र स्थान था जहां मुझे यूटीआई की वार्षिक रिपोर्ट विश्वसनीय रूप से मिल सकती थी।
हालाँकि, मेरा मानना है कि स्पियर का निष्कर्ष – कि पहुंच की इस आसानी ने सभी निवेश लाभों को समाप्त कर दिया है – मूल रूप से बात याद आती है। जानकारी एकत्र करने की कठिनाई से कभी भी निवेश में लाभ नहीं मिला। यह उस जानकारी से आया है जो आपने एक बार जानकारी प्राप्त करने के बाद उसके साथ किया था।
अधिक हमेशा बेहतर नहीं होता
जब डेटा कड़ी मेहनत से अर्जित किया गया और विरल था, तब हमने इसके साथ गुणवत्तापूर्ण समय बिताया। आप वार्षिक रिपोर्ट के हर शब्द, बैलेंस शीट के हर नंबर पर गौर करेंगे, पढ़ेंगे और दोबारा पढ़ेंगे जब तक कि आप वास्तव में समझ नहीं जाते कि कंपनी क्या थी। जानकारी की कमी के कारण गहन विश्लेषण की आवश्यकता पड़ी। आप एक दोपहर में दर्जनों रिपोर्टें नहीं पढ़ सकते क्योंकि आपके पास पढ़ने के लिए दर्जनों रिपोर्टें नहीं थीं। आपको सीमित सामग्री से अधिकतम अंतर्दृष्टि प्राप्त करनी थी।
आज की प्रचुरता विपरीत समस्या उत्पन्न करती है। जब आप किसी कंपनी के बारे में कही गई हर बात का तुरंत सारांश प्राप्त कर सकते हैं, तो अधिक उपभोग करने और कम सोचने का प्रलोभन होता है। गति अंतर्दृष्टि के साथ भ्रमित हो जाती है। ChatGPT द्वारा किसी कंपनी के व्यवसाय को 30 सेकंड में सारांशित करना उत्पादक लगता है, लेकिन यह फास्ट फूड के विश्लेषणात्मक समकक्ष है – सुविधाजनक, लेकिन अंततः असंतोषजनक और गैर-पौष्टिक।
हम वास्तव में पहले भी यहां आ चुके हैं। 1990 के दशक के अंत में जब इंटरनेट व्यापक रूप से सुलभ हो गया, तो इसी तरह की चिंताएँ सामने आईं। अचानक, कंपनी की रिपोर्टें ऑनलाइन उपलब्ध हो गईं, वित्तीय डेटा तुरंत डाउनलोड किया जा सकता था, और समाचार लगातार प्रवाहित होते रहे। कई लोगों का मानना था कि इससे सूचनात्मक लाभ पूरी तरह खत्म हो जाएंगे। फिर भी ढाई दशक बाद, सफल और असफल निवेशकों के बीच का अंतर उतना ही बड़ा बना हुआ है।
क्यों? क्योंकि वास्तविक लाभ कभी भी पहले जानकारी प्राप्त करने या उससे अधिक जानकारी प्राप्त करने में नहीं होता है। इसका फायदा इसके बारे में बेहतर ढंग से सोचने में है। एलएलएम आपको यह बता सकता है कि हर कोई किसी कंपनी के बारे में क्या सोचता है, लेकिन यह आपको यह नहीं बता सकता कि क्या सोचना है। यह किसी व्यवसाय पर सभी सार्वजनिक टिप्पणियों का सारांश प्रस्तुत कर सकता है, लेकिन यह आपको यह समझने में मदद नहीं कर सकता कि कौन सी टिप्पणी मायने रखती है और कौन सी शोर है।
कोका-कोला में वॉरेन बफेट के निवेश पर विचार करें। कोका-कोला के व्यवसाय – इसकी ब्रांड ताकत, वितरण नेटवर्क और प्रतिस्पर्धी लाभ – के बारे में जानकारी सार्वजनिक रूप से सभी के लिए उपलब्ध थी। हजारों पेशेवर निवेशकों के पास बफ़ेट के समान डेटा तक पहुंच थी। बफेट को जो चीज़ अलग बनाती थी, वह यह नहीं थी कि उनके पास गुप्त जानकारी थी। ऐसा यह था कि वह उस जानकारी के महत्व को समझता था जिसे बाकी सभी लोग नज़रअंदाज़ कर रहे थे।
अलग सोचो
यह मुझे उस चीज़ तक ले जाता है जिसके बारे में मेरा मानना है कि निवेश में स्थायी लाभ है: धैर्य और परिप्रेक्ष्य। फैक्स मशीन से कागज निकलने का इंतजार करने का धैर्य नहीं – एक ऐसी छवि जो आज की पीढ़ी के लिए रहस्यमय होनी चाहिए – बल्कि किसी विचार को गहराई से समझने के लिए उसके साथ लंबे समय तक बैठने का धैर्य है। और वह परिप्रेक्ष्य नहीं जो प्रसिद्ध निवेशकों से मिलने के लिए यात्रा करने से आता है, बल्कि वह परिप्रेक्ष्य जो किसी व्यवसाय में वास्तव में क्या मायने रखता है, उसके बारे में स्वतंत्र रूप से सोचने से आता है।
एआई क्रांति की विडंबना यह है कि हालांकि इसने सूचना एकत्र करना आसान बना दिया है, लेकिन यह वास्तव में सावधानीपूर्वक सोच के मूल्य को बढ़ा सकता है। जब सभी को तुरंत उत्तर मिल सकते हैं, तो जो व्यक्ति बेहतर प्रश्न पूछने में समय लगाता है उसे बढ़त मिलती है। जब प्रत्येक निवेशक के पास समान एलएलएम-जनित सारांश तक पहुंच होती है, तो जो निवेशक मूल स्रोत सामग्री पढ़ता है उसे वह परिप्रेक्ष्य प्राप्त होता है जिसकी दूसरों में कमी होती है।
आज के निवेशक के लिए चुनौती एआई के साथ प्रतिस्पर्धा करना नहीं है – यह एआई को सभी सोचने देने के प्रलोभन का विरोध करना है। जब भी संभव हो, कुशलतापूर्वक जानकारी एकत्र करने के लिए इन उपकरणों का उपयोग करें। लेकिन फिर उन्हें बंद करें और सोचें। स्रोत जानकारी स्वयं पढ़ें. विचार करें कि प्रबंधन प्रोत्साहन वास्तव में क्या हैं। इस बारे में सोचें कि क्या व्यवसाय मॉडल समझ में आता है, न कि केवल यह कि क्या एल्गोरिदम कहता है कि इसका मूल्यांकन कम किया गया है।
मूल्य निवेश का स्वर्ण युग समाप्त नहीं हुआ है। यह बस विकसित हुआ है। अब फायदा उन लोगों को नहीं है जो सबसे तेजी से जानकारी इकट्ठा कर सकते हैं, बल्कि उन लोगों को है जो इसके बारे में सबसे सावधानी से सोच सकते हैं। कोई भी एलएलएम कम से कम अभी तक इसकी नकल नहीं कर सकता।
धीरेंद्र कुमार एक स्वतंत्र निवेश सलाहकार फर्म वैल्यू रिसर्च के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी हैं।
