विवाद के केंद्र में सेबी का अंतरिम आदेश है जिसमें आरोप लगाया गया है कि राजेश एक्सपोर्ट्स ने पांच साल की अवधि में अपने लगभग सभी राजस्व को गलत तरीके से प्रस्तुत किया। अपने 109 पन्नों के आदेश में, नियामक ने कहा कि उसके प्रथम दृष्टया निष्कर्षों से संकेत मिलता है कि कंपनी ने FY21 और FY25 के बीच अपने परिचालन पैमाने और वित्तीय प्रदर्शन को बढ़ा-चढ़ाकर बताया है। ₹15.15 ट्रिलियन, या सहायक राजस्व का 99.8%, कथित तौर पर गलत तरीके से प्रस्तुत किया जा रहा है।
राजेश एक्सपोर्ट्स ने गलत काम करने से सख्ती से इनकार किया है। 3 जून के अंतरिम आदेश के बाद जारी एक स्पष्टीकरण में, कंपनी ने कहा कि सेबी ने कोई निर्णायक प्रतिकूल निष्कर्ष दर्ज नहीं किया है, कोई जुर्माना नहीं लगाया है या कोई दंडात्मक कार्रवाई शुरू नहीं की है। यह तर्क दिया गया कि कथित विसंगति स्विस सहायक कंपनी वाल्कैम्बी से जुड़ी गलतफहमी से उत्पन्न हुई है।
राजेश एक्सपोर्ट्स ने कहा, “आदेश में मुख्य अवलोकन राजस्व की गलत रिपोर्टिंग के संबंध में है। यह मुख्य रूप से भ्रम के कारण उभरा है क्योंकि सेबी ने राजस्व के बजाय वालकैंबी के ईबीआईटीडीए पर विचार किया है। कंपनी द्वारा बताया गया समेकित राजस्व सही है।”
जेनसोल स्कैंडल क्या था?
तुलना 2025 में शुरू हुए जेनसोल इंजीनियरिंग विवाद की यादों से उपजी है। सेबी ने आरोप लगाया कि प्रमोटर भाइयों अनमोल सिंह जग्गी और पुनीत सिंह जग्गी ने इलेक्ट्रिक वाहन खरीद के लिए दिए गए फंड को डायवर्ट किया और सूचीबद्ध कंपनी को “व्यक्तिगत गुल्लक” के रूप में माना।
विनियामक निष्कर्षों के अनुसार, से भी अधिक ₹व्यावसायिक उद्देश्यों के लिए लक्षित 260 करोड़ रुपये का उपयोग कथित तौर पर व्यक्तिगत खर्चों और भव्य जीवन शैली के लिए किया गया था। नतीजा जेनसोल से आगे बढ़ गया, जिसने ब्लूस्मार्ट के संचालन के पतन में योगदान दिया और शेयरधारक धन के बड़े पैमाने पर विनाश को ट्रिगर किया, जेनसोल के शेयरों में उनके मूल्य का 80% से 90% तक का नुकसान हुआ।
यह घोटाला भारत के सबसे प्रमुख उदाहरणों में से एक बन गया है कि कैसे शासन की विफलताएं एक अन्यथा आशाजनक व्यवसाय मॉडल को प्रभावित कर सकती हैं और निवेशकों के विश्वास को तेजी से खत्म कर सकती हैं।
क्या राजेश एक्सपोर्ट्स अगला जेनसोल है?
हालांकि बाजार ने समानताएं बनाना शुरू कर दिया है, लेकिन विश्लेषक इस बात पर बंटे हुए हैं कि क्या तुलना पूरी तरह से उचित है।
सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक और लाइफलॉन्ग वेल्थ के संस्थापक, हरिप्रसाद के का मानना है कि यह मुद्दा एक असफल व्यावसायिक कथा से परे है और निवेशकों के विश्वास पर प्रहार करता है।
उन्होंने कहा, “राजेश एक्सपोर्ट्स के खिलाफ आरोपों ने निवेश की बहस को मूल रूप से कमाई और मूल्यांकन से विश्वसनीयता और पारदर्शिता में बदल दिया है। मुख्य सवाल अब यह नहीं है कि क्या स्टॉक सस्ता है, बल्कि यह है कि क्या निवेशक रिपोर्ट किए गए वित्तीय विवरणों पर भरोसा कर सकते हैं।”
हरिप्रसाद ने सेबी द्वारा उठाई गई चिंताओं के पैमाने की ओर इशारा किया, जिसमें रिपोर्ट किए गए राजस्व, विदेशी सहायक लेनदेन, कथित फंड डायवर्जन और प्रमोटर पर लगाए गए प्रतिबंधों पर सवाल शामिल थे। उन्होंने कहा कि बाजार अब विकास की उम्मीदों के आधार पर कंपनी का मूल्यांकन नहीं कर रहा है, बल्कि नियामक, कानूनी और शासन संबंधी जोखिमों के कारण इसे नजरअंदाज कर रहा है। उनके विचार में, राजेश एक्सपोर्ट्स एक और जेनसोल नहीं हो सकता है, लेकिन कॉर्पोरेट प्रशासन की एक बड़ी परीक्षा का प्रतिनिधित्व कर सकता है क्योंकि राजस्व मान्यता, प्रमोटर आचरण और नियामक अनुपालन सभी एक साथ जांच के दायरे में हैं।
इस बीच, एनरिच मनी के सीईओ पोनमुडी आर भी समानताएं देखते हैं, लेकिन राजेश एक्सपोर्ट्स को दूसरा जेनसोल कहने से बचते हैं।
उन्होंने कहा, “शासन जोखिम में अक्सर व्यावसायिक जोखिम की तुलना में बड़ी छूट होती है। निवेशक चक्रीय चुनौतियों, उद्योग की बाधाओं और अस्थायी कमाई के दबाव को सहन कर सकते हैं। वे कीमत के लिए संघर्ष करते हैं, रिपोर्ट की गई वित्तीय और कॉर्पोरेट खुलासों की विश्वसनीयता के आसपास अनिश्चितता है।”
पोनमुडी ने कहा कि एक बार जब शासन संबंधी चिंताएँ अंतर्निहित व्यवसाय पर हावी होने लगती हैं, तो पारंपरिक मूल्यांकन मेट्रिक्स कम प्रासंगिक हो जाते हैं। उनके मुताबिक, बाजार की प्रतिक्रिया कंपनी के परिचालन प्रदर्शन के बजाय भरोसे को लेकर व्यापक चिंता को दर्शाती है। जब तक नियामक कार्यवाही समाप्त नहीं हो जाती और विश्वास बहाल नहीं हो जाता, तब तक वह निवेशकों से अपेक्षा करते हैं कि वे राजेश एक्सपोर्ट्स को मूल्य अवसर के बजाय शासन-जोखिम स्टॉक के रूप में मानें।
हालाँकि, बोनान्ज़ा के शोध विश्लेषक नितांत दरेकर ने दोनों मामलों के बीच सबसे मजबूत तुलना की।
उन्होंने कहा, “दोनों मामलों में संघर्षरत परिचालन व्यवसाय के बजाय प्रमोटर फंड डायवर्जन और संदिग्ध पेपर ट्रेल्स से संबंधित आरोप शामिल हैं। राजस्व रिपोर्टिंग, प्रतिपक्ष लेनदेन और प्रमोटर-लिंक्ड खातों में भेजे गए फंड पर सेबी के निष्कर्ष निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण शासन संबंधी खतरे का प्रतिनिधित्व करते हैं।”
दरेकर ने सेबी के इस आरोप पर प्रकाश डाला कि राजेश एक्सपोर्ट्स ने बढ़ा-चढ़ाकर बताया ₹FY21 और FY25 के बीच सहायक राजस्व का 15.15 लाख करोड़ और एफ्लुएंस के साथ लेनदेन के आसपास की चिंताओं की ओर इशारा किया, एक प्रतिपक्ष जिसने कथित तौर पर कंपनी के साथ किसी भी लेनदेन से इनकार किया। उन्होंने आसपास के आरोपों को भी उजागर किया ₹339 करोड़ रुपये बोर्ड की मंजूरी या संबंधित पार्टी के खुलासे के बिना प्रमोटर खातों में भेजे गए थे। आरोपों की गंभीरता को देखते हुए, उन्होंने निवेशकों को तब तक किनारे रहने की सलाह दी जब तक कि चल रही जांच से अधिक स्पष्टता सामने नहीं आ जाती।
अस्वीकरण: ऊपर दिए गए विचार और सिफारिशें व्यक्तिगत विश्लेषकों या ब्रोकिंग कंपनियों के हैं, मिंट के नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से जांच करने की सलाह देते हैं।
