कोरी शॉर्ट सहित रणनीतिकारों ने 17 मार्च को लिखा था कि ऋण का एक व्यापक-आधारित सूचकांक इस साल 80 आधार अंकों से बढ़कर 260 आधार अंकों तक पहुंच गया है, जो “दुर्लभ क्षेत्र” तक पहुंच गया है। बैंक के अनुसार, बीडीसी के असुरक्षित बांडों ने भी “सार्थक” कम प्रदर्शन वाले संपार्श्विक ऋण दायित्वों को प्रस्तुत किया है – एक परिसंपत्ति वर्ग जो तुलना का सबसे अच्छा बिंदु प्रदान करता है।
रणनीतिकारों ने लिखा, “सीएलओ बीडीसी के लिए उचित कंपल्स हैं क्योंकि दोनों के पास पूंजी बाजार के माध्यम से प्राप्त ऋण और इक्विटी से वित्तपोषित कॉर्पोरेट ऋण संपत्ति है।” “इसलिए, हमारा विचार है कि उन उपकरणों की कीमतें एक-दूसरे के समान होनी चाहिए।”
लेकिन जनवरी के बाद से, मोटे तौर पर सिंडिकेटेड ऋण सीएलओ पर प्रसार लगभग 20 आधार अंक बढ़ गया है, जबकि असुरक्षित बीडीसी ऋण के लिए यह लगभग 75 आधार अंक है। रणनीतिकारों ने कहा कि बीडीसी को समर्थन देने वाली संपार्श्विक या निम्न-गुणवत्ता वाली संपत्तियों की कमी के कारण यह अंतर “उचित” है। वे यह भी बताते हैं कि संकटग्रस्त सॉफ्टवेयर क्षेत्र में बीडीसी का जोखिम अधिक है – औसतन 20% – जबकि सीएलओ के लिए यह लगभग 12% है। उन्होंने नोट किया कि कुछ बीडीसी से रिडेम्प्शन में बढ़ोतरी ने इस साल भी व्यापक प्रसार में योगदान दिया है।
बीडीसी आमतौर पर खुदरा निवेशकों को शेयर बेचते हैं और उस पैसे का उपयोग छोटी और मध्यम आकार की कंपनियों द्वारा जारी कॉर्पोरेट ऋण के पोर्टफोलियो खरीदने के लिए करते हैं। वाहन संस्थागत निवेशकों को बांड और अन्य ऋण जारी करके भी नकदी जुटाते हैं। उस ऋण पर प्रीमियम अतिरिक्त ब्याज का प्रतिनिधित्व करता है जो निवेशक आधार ब्याज दरों के शीर्ष पर लेते हैं।
बार्कलेज के अनुसार, बीडीसी अनसिक्योर्ड पर स्प्रेड ने निवेश-ग्रेड बांड बाजार के अन्य हिस्सों के साथ-साथ उच्च-उपज बाजार के कुछ हिस्सों को भी पीछे छोड़ दिया है। इसमें कहा गया है कि बाकी निवेश-ग्रेड सूचकांक इस साल केवल 15 आधार अंक बढ़कर 92 आधार अंक हो गया है।
साथ ही, बार्कलेज स्वीकार करता है कि उसका विश्लेषण बीडीसी उत्तोलन पर लगाए गए नियामक बाधाओं को ध्यान में नहीं रखता है। बैंक ने कहा कि “सेब-से-सेब” तुलना दिखाने के प्रयासों के बावजूद बीडीसी और सीएलओ के बीच प्रमुख संरचनात्मक अंतर भी बने हुए हैं।
और प्रसार में पर्याप्त विस्तार के बावजूद, बार्कलेज ने नोट किया कि तरलता और लीवरेज-टू-एसेट कवरेज मेट्रिक्स तक उनकी पहुंच के कारण बीडीसी द्वारा अपने असुरक्षित ऋण पर चूक करने की संभावना “आज बहुत कम” है।
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