भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) द्वारा नीतिगत दरों को अपरिवर्तित छोड़ने और अपनी नवीनतम मौद्रिक नीति बैठक में नए तरलता उपायों की घोषणा करने से परहेज करने के बाद बॉन्ड की पैदावार सख्त हो गई है।
बाजार सहभागियों को उम्मीद थी कि केंद्रीय बजट 2026-27 में रिकॉर्ड उधार लेने के बाद केंद्रीय बैंक तरलता समर्थन के साथ कदम उठाएगा। ₹सरकारी खर्च के लिए 17.2 ट्रिलियन।
अधिक उधार लेने से आमतौर पर सरकारी प्रतिभूतियों की आपूर्ति में वृद्धि होती है, जिससे बुनियादी आपूर्ति-मांग की गतिशीलता के साथ उच्च पैदावार होती है।
पैदावार बढ़ने के साथ, फंड प्रबंधकों का कहना है कि डेट फंड निवेशकों को आगे बढ़ने वाले जोखिमों से बचने के लिए अपने पोर्टफोलियो में सावधानीपूर्वक संतुलन बनाने की जरूरत है। यहां बताया गया है कि वे वर्तमान परिवेश में ऋण रणनीतियों की स्थिति कैसे बना रहे हैं।
अवधि पर सावधानी
अधिकांश विशेषज्ञ निवेशकों को अल्पावधि, संचय-उन्मुख रणनीतियों में बने रहने की सलाह दे रहे हैं, जहां रिटर्न मुख्य रूप से पूंजीगत लाभ के बजाय ब्याज आय से संचालित होता है। ऐसा इसलिए भी है क्योंकि चालू कैलेंडर वर्ष में एक और आरबीआई दर कटौती की उम्मीदें फिलहाल काफी हद तक फीकी पड़ गई हैं।
आईसीआईसीआई प्रूडेंशियल एसेट मैनेजमेंट कंपनी के मुख्य निवेश अधिकारी – निश्चित आय, मनीष बंथिया ने कहा, “हमारी मुख्य सिफारिश लिक्विड-प्लस सेगमेंट में निवेश करने की है, जिसमें दो साल की अवधि तक के फंड शामिल हैं।” उन्होंने कहा, “इसमें फ्लोटिंग-रेट फंड, कम अवधि वाले फंड और मनी मार्केट फंड शामिल हैं।”
बंथिया ने कहा कि तरलता की तंगी ने एक साल के वाणिज्यिक पत्र (सीपी) और बैंक जमा प्रमाणपत्र (सीडी) और दो साल के कॉरपोरेट बॉन्ड पर प्रसार बढ़ा दिया है, जिससे यह खंड जोखिम-इनाम के नजरिए से आकर्षक हो गया है।
लिक्विड-प्लस फंड में आम तौर पर मनी मार्केट फंड, कम अवधि वाले फंड और अल्ट्रा-शॉर्ट फंड जैसी ऋण श्रेणियां शामिल होती हैं। कुछ फंड हाउस फ्लोटिंग-रेट फंड में छोटी अवधि की रणनीति भी चला सकते हैं।
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एडलवाइस म्यूचुअल के अध्यक्ष और मुख्य निवेश अधिकारी, फिक्स्ड इनकम, धवल दलाल ने कहा, “गुणवत्ता 9 से 12 महीने की सीपी-सीडी 7% से अधिक उपज दे रही है और डबल ए-रेटेड सीपी-सीडी अब 8% से अधिक उपज दे रही है। इस तथ्य को देखते हुए कि निकट अवधि में रातोंरात दरें 4.5-5% के करीब होंगी और आरबीआई CY26 में रेपो दर बढ़ाने की संभावना नहीं है, ये संपत्तियां अच्छी उपज पिक-अप प्रदान करती हैं।” फंड.
पीजीआईएम इंडिया म्यूचुअल फंड में निश्चित आय के प्रमुख पुनीत पाल भी इसी तरह की राय रखते हैं। वे कहते हैं, ''हम संचय पर ध्यान देने के साथ तीन साल तक की छोटी अवधि की रणनीतियों की वकालत कर रहे हैं।'' “सापेक्ष जोखिम-इनाम परिप्रेक्ष्य से, एक साल का खंड बेहतर दिखता है।”
कॉर्पोरेट बांड फंड
कॉरपोरेट बॉन्ड फंड एक अन्य श्रेणी है जहां फंड प्रबंधकों का कहना है कि निवेशक अपना पैसा लगा सकते हैं।
कोटक महिंद्रा एएमसी के मुख्य निवेश अधिकारी, ऋण और उत्पादों के प्रमुख, दीपक अग्रवाल ने कहा, “यह देखते हुए कि आसान तरलता की स्थिति बनी रहने की उम्मीद है, हमारा मानना है कि यह खंड – बांड उपज वक्र का छोटा अंत – 20-30 आधार अंकों तक गिर सकता है।”
अग्रवाल ने बताया, “यह एक अपेक्षाकृत अछूता खंड है जहां निवेशकों को अगले 12-18 महीनों में पूंजीगत लाभ मिल सकता है। किसी भी तरह से, निवेशक रातोंरात या पारंपरिक निश्चित आय वाले उत्पादों की तुलना में बेहतर कैरी से लाभ उठा सकते हैं।”
कैरी से तात्पर्य उस रिटर्न से है जो एक निवेशक केवल पोर्टफोलियो की लक्ष्य अवधि तक डेट फंड को पकड़कर अर्जित करता है। किसी भी समय, एक डेट फंड ऐसे बांड रखता है जो उसकी बताई गई अवधि से मेल खाते हैं।
अग्रवाल ने कहा, निवेशक कॉरपोरेट बॉन्ड फंड और बैंकिंग और पीएसयू डेट फंड जैसी श्रेणियों पर विचार कर सकते हैं, जो 100% एएए-रेटेड पोर्टफोलियो हैं, जिनकी पैदावार 7.25-7.30% के करीब है। “व्यापार समझौते के साथ, मुद्रा दबाव कम होने, निरंतर आसान तरलता की उम्मीद, और अगले 15-18 महीनों में दर में कोई बढ़ोतरी की उम्मीद नहीं है, ये उत्पाद संभावित रूप से पारंपरिक निश्चित आय विकल्पों की तुलना में लगभग 100 आधार अंक अधिक की पेशकश कर सकते हैं।”
क्वांटम म्यूचुअल फंड के फंड मैनेजर – फिक्स्ड इनकम, मयूर चौहान ने कहा, “कम अवधि के फंड, जैसे डायनेमिक बॉन्ड फंड, जो एक से तीन साल की परिपक्वता वाले कॉर्पोरेट बॉन्ड और राज्य विकास ऋण पर ध्यान केंद्रित करते हैं, पर विचार किया जा सकता है।”
उन्होंने कहा, “ट्रेडिंग के बजाय बॉन्ड (स्प्रेड एसेट्स) रखने से स्थिर ब्याज आय अर्जित करने की एक प्रोद्भवन रणनीति आकर्षक लगती है। हमें उम्मीद है कि ब्याज दरें अगले साल स्थिर रहेंगी, दरों में कटौती की कोई संभावना नहीं है।”
सामरिक खेल
फंड प्रबंधकों का कहना है कि पैदावार में हालिया बढ़ोतरी ने लंबी अवधि की रणनीतियों में सामरिक अवसर भी खोले हैं, लेकिन केवल अल्पकालिक निवेश अवसर के रूप में।
आईसीआईसीआई प्रूडेंशियल एएमसी के बंथिया का मानना है कि सरकारी बांड पैदावार में तेज वृद्धि ने गिल्ट (सरकारी प्रतिभूतियों) फंडों में एक सामरिक प्रवेश बिंदु बनाया है।
गिल्ट फंड सरकारी प्रतिभूतियों और एसडीएल के मिश्रण में निवेश करते हैं। एसडीएल, या राज्य विकास ऋण, राज्य सरकारों द्वारा धन जुटाने के लिए जारी किए गए बांड हैं, जो आमतौर पर केंद्र सरकार की प्रतिभूतियों की तुलना में थोड़ा अधिक उपज देते हैं।
एसडीएलएस पर प्रसार का विस्तार हुआ है क्योंकि राज्य सरकारों से बाजार की अपेक्षा से अधिक उधार लिया गया है। कॉरपोरेट ट्रेनर (वित्तीय बाजार) और लेखक जॉयदीप सेन ने कहा, “ये स्प्रेड (जी-सेक पैदावार पर) सामान्य हो सकते हैं।”
बंथिया के अनुसार, लंबी अवधि की सरकारी प्रतिभूतियां और एसडीएल अब मूल्यांकन के नजरिए से आकर्षक दिखती हैं, क्योंकि बाजार की धारणा बहुत निराशावादी हो गई है। उन्होंने कहा कि उच्च उधारी और आपूर्ति दबाव को लेकर ज्यादातर चिंताएं पहले से ही मौजूदा पैदावार में दिखाई दे रही हैं।
उन्होंने कहा कि बाजार केंद्र और राज्यों की बढ़ती उधारी को लेकर चिंतित हो सकता है। “बॉन्ड बाजार में मांग-आपूर्ति की गतिशीलता कभी भी स्थिर नहीं होती है। जब पैदावार कम होती है, तो निवेशक दूर रहते हैं, लेकिन जब पैदावार आकर्षक स्तर तक बढ़ जाती है, तो खरीद ब्याज आमतौर पर वापस आ जाता है। मौजूदा स्तरों पर, उनका मानना है कि पैदावार ताजा मांग खींचने के लिए काफी अधिक है।”
ब्याज दरों में और कटौती की उम्मीदों के चलते अब ऋण बाजार में मांग-आपूर्ति की गतिशीलता से बांड पैदावार अधिक प्रभावित होने की संभावना है।
डीएसपी म्यूचुअल फंड के उत्पादों के प्रमुख और बाजार रणनीतिकार साहिल कपूर ने कहा, “बॉन्ड आपूर्ति नियंत्रण में है, मुद्रास्फीति अच्छी चल रही है, तरलता स्थिर है, और लंबी अवधि की उपज अच्छी क्षतिपूर्ति की पेशकश कर रही है, 10-वर्षीय जी-सेक पर वर्तमान उपज अवधि बढ़ाने के इच्छुक निवेशकों के लिए एक समझदार प्रवेश बिंदु की तरह दिखती है।”
आरबीआई के खुले बाजार संचालन के बाद, बैंकों के पास उच्च गुणवत्ता वाली तरल संपत्ति का स्तर अपेक्षाकृत कम है। बंथिया ने कहा, “जैसे-जैसे जमा वृद्धि में तेजी आएगी, बैंकों को अपने वैधानिक तरलता अनुपात (एसएलआर) पोर्टफोलियो को फिर से बनाने की आवश्यकता होगी, जिससे सरकारी प्रतिभूतियों की लगातार खरीदारी हो सकती है।” हालाँकि, इसे एक अल्पकालिक सामरिक खेल माना जाना चाहिए।
टेकअवे
बांड पैदावार में वृद्धि अक्सर ऋण बाजारों में चिंता का एक स्रोत है। निवेशक आमतौर पर स्थिर, मामूली रिटर्न अर्जित करते हुए अपने पोर्टफोलियो में स्थिरता जोड़ने के लिए डेट फंड में आवंटन करते हैं।
ब्याज दरों में और कटौती की उम्मीदों के चलते अब ऋण बाजार में मांग-आपूर्ति की गतिशीलता से बांड पैदावार अधिक प्रभावित होने की संभावना है। यदि मजबूत आपूर्ति समान रूप से मजबूत मांग से पूरी नहीं होती है, या यदि मांग पर्याप्त बनी रहती है तो बेंचमार्क 10-वर्षीय जी-सेक उपज में और वृद्धि हो सकती है।
मौजूदा माहौल में, फंड प्रबंधकों का कहना है कि निवेशकों को अपने ऋण पोर्टफोलियो का मुख्य हिस्सा छोटी अवधि के फंडों में रखना चाहिए। उच्च जोखिम उठाने की क्षमता वाले लोग अपने ऋण पोर्टफोलियो का 10-20% लंबी अवधि की रणनीतियों के लिए एक सामरिक खेल के रूप में आवंटित करने पर विचार कर सकते हैं।
लंबी अवधि के कागजात, उपज आंदोलनों के प्रति अधिक संवेदनशील होने के कारण, उच्च अस्थिरता रखते हैं और इसलिए उन्हें मुख्य होल्डिंग्स के बजाय सामरिक आवंटन के रूप में माना जाना चाहिए।
सेन ने कहा, “सामरिक खेल केवल अधिक समझदार निवेशकों के लिए उपयुक्त है जो ऋण बाजारों की गतिशीलता को समझते हैं और सही समय पर ऐसी रणनीतियों में प्रवेश करने और बाहर निकलने की क्षमता रखते हैं। नियमित निवेशकों को छोटी अवधि की रणनीतियों पर टिके रहना चाहिए।”
