बॉन्डबे के सह-संस्थापक तुषार शर्मा कहते हैं, “जनवरी-मार्च 2026 तिमाही में बॉन्ड की पैदावार निर्णायक रूप से कम होने के बजाय स्पष्ट रूप से ऊपर की ओर झुकाव के साथ सीमाबद्ध रहने की संभावना है।”
जबकि मुद्रास्फीति सौम्य बनी हुई है और आरबीआई ने ओएमओ, एफएक्स स्वैप और अल्पकालिक संचालन के माध्यम से तरलता का प्रबंधन करने के लिए दृश्यमान कदम उठाए हैं, बांड बाजार वर्तमान में अकेले मौद्रिक रुख की तुलना में राजकोषीय गतिशीलता और आपूर्ति स्थितियों पर अधिक प्रतिक्रिया दे रहा है।
10 साल का पलटाव 6.6% से अधिक जी-सेक उपज इस वास्तविकता को दर्शाती है। भले ही आरबीआई ने समायोजन का संकेत दिया है, बड़े सरकारी उधार कार्यक्रम और लगातार आपूर्ति की समस्या किसी भी निरंतर रैली को सीमित कर रही है। महत्वपूर्ण बात यह है कि आरबीआई की अब तक की कार्रवाई अधिक रक्षात्मक प्रतीत होती है, जिसका उद्देश्य पैदावार को कम करने के सक्रिय प्रयासों के बजाय अव्यवस्थित सख्ती को रोकना है।
परिणामस्वरूप, निकट अवधि में पैदावार में सार्थक गिरावट की संभावना नहीं है जब तक कि वैश्विक दरों या घरेलू राजकोषीय अपेक्षाओं में तेज बदलाव न हो।
शर्मा कहते हैं, “तिमाही के शेष भाग के लिए 10-वर्षीय बेंचमार्क के लिए 6.6-6.7% की ट्रेडिंग रेंज सबसे अधिक संभावित प्रतीत होती है, जिसमें ओएमओ रैली के लिए उत्प्रेरक के बजाय स्टेबलाइज़र के रूप में कार्य करते हैं।”
इन कारकों में मुद्रास्फीति का आरबीआई के मध्यम लक्ष्य के करीब होना, दर में कटौती की ज्यादा उम्मीद नहीं होना (टर्मिनल रेपो दर जो 5.25% के करीब है), और दबाव बिंदु के रूप में बढ़ी हुई उधारी शामिल हैं। इसके अतिरिक्त, वैश्विक बांड सूचकांकों में भारत के विलंबित समावेशन से जुड़े पोर्टफोलियो समायोजन ने रुक-रुक कर बिक्री शुरू कर दी है।
निगाहें बजट पर
वैश्विक भू-राजनीतिक तनाव के कारण विभिन्न देशों में रक्षा खर्च बढ़ने की संभावना है, जिससे वैश्विक स्तर पर राजकोषीय उधारी में वृद्धि होगी। डीबीएस बैंक इंडिया के कार्यकारी निदेशक और ट्रेडिंग प्रमुख समीर कार्याट कहते हैं, “भारत में, बॉन्ड बाजार भागीदार सक्रिय रूप से 1 फरवरी को केंद्रीय बजट की घोषणा पर ध्यान देंगे, जिसमें प्राथमिक ध्यान सकल उधार संख्या पर होगा। यह भारत सरकार के बॉन्ड पैदावार के लिए तत्काल बाजार रुझानों का मार्गदर्शन करेगा।”
बांड की पैदावार ऊंची बनी रहेगी
टाटा एसेट मैनेजमेंट के हेड-फिक्स्ड इनकम मूर्ति नागराजन कहते हैं, “आरबीआई द्वारा जी-सेक खरीदारी और ईपीएफओ, बीमा कंपनियों और बैंकों की वित्तीय वर्ष के अंत की मांग से दस साल की जी-सेक पैदावार लगभग 6.50% से 6.70% के स्तर पर स्थिर होनी चाहिए। साल के अंत में विचार और कॉर्पोरेट बॉन्ड की आपूर्ति के कारण आने वाले महीनों में कॉर्पोरेट बॉन्ड पैदावार में कुछ बढ़ोतरी देखी जा सकती है।”
विशेषज्ञ इस बात पर एकमत हैं कि मौजूदा बांड प्रतिफल कुछ ऐसी चीज है जिस पर निवेशक निवेश उद्देश्यों के लिए विचार कर सकते हैं।
डेट फंडों पर नजर डालने का समय?
के लिए आनंद राठी ग्लोबल फाइनेंस के कार्यकारी उपाध्यक्ष-ट्रेजरी हेड, हरसिमरन सिंह साहनी कहते हैं, डेट म्यूचुअल फंड निवेशकों के लिए, मौजूदा उपज का माहौल अपेक्षाकृत आकर्षक दरों को लॉक करने का अवसर प्रदान करता है, खासकर कर्व के छोटे छोर पर। बांड में वक्र का छोटा सिरा आम तौर पर 1 से 2 वर्ष की परिपक्वता को संदर्भित करता है। 5-वर्षीय खंड वर्तमान में 6.50% से अधिक रेंज में कारोबार कर रहा है और स्थिर दर के माहौल में अनुकूल जोखिम-समायोजित रिटर्न प्रदान करता है।
अगली कुछ बैठकों में यथास्थिति दर की उम्मीदों को देखते हुए, छोटी और मध्यम अवधि की रणनीतियाँ लंबी अवधि के एक्सपोज़र की तुलना में बेहतर स्थिति में दिखाई देती हैं, जहाँ आपूर्ति की गतिशीलता से अस्थिरता अधिक रहती है, साहनी को सलाह देते हैं।
शर्मा कहते हैं, ''म्युचुअल फंड निवेशकों के लिए, मौजूदा माहौल आक्रामक स्थिति के बजाय मापी गई उम्मीदों की मांग करता है।'' पैदावार पहले से ही बढ़ी हुई है और दरों में कटौती आसन्न नहीं है, गिरती पैदावार से पूंजीगत लाभ पर दांव लगाने की तुलना में स्थिर संचय अर्जित करने का अवसर अधिक है।
निवेशकों को पूरी तरह से नीति में ढील की प्रत्याशा में अवधि बढ़ाने के बारे में सतर्क रहना चाहिए। शर्मा कहते हैं, “इसके बजाय, छोटी और मध्यम अवधि के क्षितिज से जुड़े पोर्टफोलियो बेहतर जोखिम-समायोजित परिणाम पेश कर सकते हैं, खासकर जब आपूर्ति-भारी बाजार में मार्क-टू-मार्केट अस्थिरता बनी रह सकती है।”
अंत में, निवेशक को अपनी निवेश प्राथमिकताओं को जानना चाहिए।
यह एक ऐसा समय है जहां अनुशासन मायने रखता है – फंड के अंतर्निहित जोखिम प्रोफाइल को समझना, अल्पकालिक उपज आंदोलनों के आधार पर बिना सोचे-समझे स्विच करने से बचना और दर चक्र के समय के बजाय स्थिरता पर ध्यान केंद्रित करना प्रमुख चीजें हैं जिन्हें निवेशकों को ध्यान में रखना चाहिए।
“छोटी अवधि, मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट्स और उच्च-गुणवत्ता वाले कॉर्पोरेट बॉन्ड पर केंद्रित फंड एक सीमा-बद्ध या हल्की बढ़ती उपज परिदृश्य में अपेक्षाकृत बेहतर स्थिति में हैं। ये श्रेणियां स्थिर संचय से लाभान्वित होती हैं और पैदावार बढ़ने पर मार्क-टू-मार्केट नुकसान के प्रति कम संवेदनशील होती हैं,” शर्मा कहते हैं कि कौन सी एमएफ श्रेणियां हैं जिन पर निवेशक मौजूदा बांड उपज स्तरों पर विचार कर सकते हैं।
नागराजन कहते हैं, ''आज, जी सेक और उच्च गुणवत्ता वाले कॉरपोरेट बॉन्ड कई बैंकों की सावधि जमा दरों से अधिक रिटर्न दे रहे हैं।'' जब भी भू-राजनीतिक माहौल में सुधार होगा, निवेशकों को आने वाले महीनों में संचय के साथ-साथ पूंजी में बढ़ोतरी भी मिल सकती है। यदि निवेशक इन ऊंचे स्तरों पर निवेश कर रहे हैं तो नकारात्मक पक्ष सीमित है।
विभिन्न एमएफ श्रेणियां बॉन्ड अपमूव में कैसा प्रदर्शन करेंगी
साहनी कहते हैं, “प्रतिफल में गिरावट की विशेषता वाले बांड में तेजी, अधिकांश ऋण म्यूचुअल फंड श्रेणियों में प्रदर्शन का समर्थन करेगी, हालांकि लाभ की सीमा अवधि के अनुसार अलग-अलग होगी।”
यदि पैदावार अधिक होने लगे तो लिक्विड, ओवरनाइट और लघु और मध्यम अवधि की प्रतिभूतियों पर सबसे कम प्रभाव पड़ने की संभावना है। 3-5 साल के सेगमेंट में मार्क-टू-मार्केट घाटा कम होता है, जिसकी भरपाई अर्जित लाभ से की जा सकती है।
इसके विपरीत, 10-वर्ष और 30-वर्ष की परिपक्वता अवधि वाले लंबी अवधि के फंड कम आकर्षक हो सकते हैं। हालाँकि ये फंड ब्याज दर में उतार-चढ़ाव के प्रति अधिक संवेदनशील हैं, लेकिन उनका प्रदर्शन आपूर्ति दबाव, राजकोषीय गतिशीलता और बढ़ी हुई अस्थिरता जैसे कारकों से बाधित हो सकता है। साहनी कहते हैं, ''परिणामस्वरूप, लंबी अवधि की रणनीतियों में जोखिम-समायोजित बढ़त व्यापक बांड रैली के दौरान भी सीमित रह सकती है।''
बांड प्रबंधकों की मानसिकता पर नज़र डालें
जबकि प्रत्येक निवेश प्रबंधक के पास मौजूदा बाजारों में निवेश करने के तरीके के बारे में अपना दृष्टिकोण और प्राथमिकताएं होती हैं, विशेषज्ञों ने हमें इस मानसिकता की एक झलक दी है कि फंड प्रबंधक इस समय संभवतः कैसे सोच रहे हैं।
साहनी कहते हैं, “जैसा कि बाजार धीरे-धीरे नीति में ढील दे रहा है, पोर्टफोलियो रणनीतियों में आपूर्ति और नीति अनिश्चितता से जोखिमों का प्रबंधन करते हुए अवधि जोखिम को अनुकूलित करने पर ध्यान केंद्रित करने की संभावना है।”
व्यवहार में, ऋण निधि प्रबंधकों ने अपने जोखिम में कटौती की होगी और सरकारी प्रतिभूतियों और एसडीएल में वक्र के छोटे छोर की ओर बढ़ गए होंगे। वे वैश्विक मुद्रास्फीति उपज प्रवृत्ति, स्थानीय आपूर्ति और मांग की गतिशीलता, कमोडिटी की कीमतों और आरबीआई मौद्रिक नीतियों को देखकर अपने बाजार दृष्टिकोण का अनुमान लगा सकते हैं।
शर्मा कहते हैं, 'आक्रामक रूप से तैनात करने के लिए कोई व्यापक आधार वाली जल्दबाजी नहीं है, लेकिन न ही बाजार पूरी तरह से होल्ड पर है। प्रबंधक चुनिंदा रूप से उच्च पैदावार पर एक्सपोजर जोड़ रहे हैं, खासकर उन क्षेत्रों में जहां मूल्यांकन उचित दिखता है, जबकि भविष्य के अवसरों का जवाब देने के लिए पर्याप्त तरलता बनाए रखते हैं।
शर्मा कहते हैं, ''प्रचलित दृष्टिकोण दृढ़ विश्वास-संचालित स्थिति के बजाय सतर्क संचय है।'' ऐसा प्रतीत होता है कि अधिकांश प्रबंधक फरवरी की आरबीआई नीति के बाद अधिक स्पष्टता की प्रतीक्षा कर रहे हैं, विशेष रूप से इस बात पर कि केंद्रीय बैंक आपूर्ति दबावों के खिलाफ कितनी दृढ़ता से झुकना चाहता है और वैश्विक स्थितियां कैसे विकसित होती हैं।
नागराजन कहते हैं, ''राजकोषीय घाटा कम होने और आरबीआई द्वारा ओएमओ में बॉन्ड खरीदने की उम्मीद के कारण फंड मैनेजर सरकारी प्रतिभूतियों में अपनी स्थिति बनाए रखेंगे।'' कैरी इन बॉन्ड एक शब्दावली है जो एक निवेशक द्वारा अर्जित आय, या उस खर्च को संदर्भित करती है जो वे भुगतान करते हैं, बस एक विशिष्ट अवधि के लिए बांड रखने के लिए।
(माणिक कुमार मालाकार एक स्वतंत्र लेखक हैं। वह व्यक्तिगत वित्त, बांड और इक्विटी बाजार पर लिखते हैं।)
अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। व्यक्त किए गए विचार और सिफारिशें व्यक्तिगत विश्लेषकों या ब्रोकिंग फर्मों की हैं, मिंट की नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से परामर्श करने की सलाह देते हैं।
