हालांकि, सम्मान का यह बिल्ला चुनौतियों के अपने सेट के साथ आ सकता है, कुछ विशेषज्ञों का कहना है। उनका मानना है कि जैसे -जैसे एक फंड बड़ा होता जाता है, फंड मैनेजर के लिए अल्फा (बेंचमार्क के ऊपर रिटर्न) उत्पन्न करना कठिन हो जाता है। तर्क? जैसे-जैसे एक फंड बढ़ता है, प्रबंधक को कभी-कभी बड़ी मात्रा में खरीदने और बेचने की आवश्यकता होती है, जिससे छोटी कंपनियों में प्रवेश करना और बाहर निकलना मुश्किल हो जाता है और उनकी तेजी से विकास से लाभ होता है।
जबकि फ्लेक्सी कैप जैसी अन्य श्रेणियों में बहुत बड़ी धनराशि है, विशेषज्ञों ने कहा कि इनमें स्टॉक की विभिन्न श्रेणियों में अपने निवेश को फैलाने की लचीलापन है, जबकि मिड कैप फंड को 150 कंपनियों के मिड कैप ब्रह्मांड (मार्केट कैप द्वारा 100 वें से 250 वें) में कम से कम 65% कॉर्पस का निवेश करना चाहिए।
वैल्यू रिसर्च के अनुसार, एचडीएफसी मिड कैप फंड ने पिछले 10 वर्षों में 19.03% मिश्रित वार्षिक वृद्धि दर (सीएजीआर) और पिछले पांच (9 सितंबर तक) में 30.43% दिया है। तुलना के लिए, बेंचमार्क बीएसई मिडकैप 150 टीआरआई ने 10 साल में 18.31% सीएजीआर और पांच में 28.19% दिया।
एचडीएफसी स्मॉल कैप, जिसे सेटलवाड द्वारा भी प्रबंधित किया गया था और निप्पॉन स्मॉल कैप के बाद दूसरा सबसे बड़ा इस तरह के फंड ने 10 साल में 20.24% सीएजीआर और पांच से अधिक 31.49% दिया है। बेंचमार्क बीएसई 250 स्मॉलकैप ट्राई ने क्रमशः 10 और 5 वर्षों में 16.38% और 29.21% दिया। निप्पॉन स्मॉल कैप है ₹AUM और HDFC स्मॉल कैप में 66,000 करोड़ ₹36,400 करोड़।
टकसाल सेटलवाड से यह समझने के लिए बात की कि क्या आकार एक फंड के प्रदर्शन में बाधा डाल सकता है और निवेशकों को बड़े फंडों में निवेश कैसे देखना चाहिए।
वैकल्पिक रूप से बड़ा, अपेक्षाकृत अपरिवर्तित
सेटलवाड ने बताया कि मिड कैप यूनिवर्स के प्रतिशत के रूप में एचडीएफसी मिड कैप फंड का आकार पिछले कुछ वर्षों में मुश्किल से बदल गया है, 2020 में 0.98% से वर्तमान में 1.02% तक। जून तक, पूरे मिड कैप यूनिवर्स का आकार था ₹82 ट्रिलियन (लाख करोड़) और HDFC मिड कैप फंड का AUM था ₹85,000 करोड़।
उन्होंने कहा कि आकार पांच मुख्य कारकों में से एक था जो एक फंड के प्रदर्शन को प्रभावित करते हैं, अन्य स्टॉक चयन, सेक्टर आवंटन, शैली (विकास, मूल्य, गति, आदि) और भाग्य थे।
“एचडीएफसी मिड कैप एक दशक से अधिक समय के लिए सबसे बड़ा मिड कैप फंड रहा है और हमारे पास अच्छा प्रदर्शन, खराब प्रदर्शन और औसत प्रदर्शन (इस अवधि में) है। यदि फंड का आकार एक नकारात्मक कारक था, तो हम लगातार कमज़ोर हो गए होंगे।
यदि आकार एक मुद्दा बन रहा था, तो हम मार्केट कैप द्वारा बड़ी कंपनियों में स्थानांतरित हो गए होंगे, लेकिन ऐसा नहीं है, उन्होंने कहा। HDFC मिड कैप की कंपनियों का भारित औसत मार्केट कैप है ₹49,000 करोड़, बनाम श्रेणी औसत ₹मूल्य अनुसंधान डेटा के अनुसार, 61,000 करोड़। HDFC स्मॉल कैप के पोर्टफोलियो में कंपनियों का औसत मार्केट कैप है ₹14,587 करोड़, बनाम बेंचमार्क औसत ₹18,888 करोड़। यह शो आकार ने इसे अपनी निवेश रणनीति को पतला करने के लिए मजबूर नहीं किया है, सेटलवाड ने कहा।
“हम एक बड़े फंड हैं, लेकिन एक की तरह काम नहीं करते हैं, जबकि कम-एयूएम फंड हो सकते हैं जो बड़े फंडों की तरह व्यवहार करते हैं,” उन्होंने कहा।
तनाव परीक्षण: कब तक परिसमापन करना है?
जुलाई में एसोसिएशन ऑफ म्यूचुअल फंड्स इन इंडिया (एएमएफआई) द्वारा किए गए एक तनाव परीक्षण के अनुसार, एचडीएफसी मिड कैप फंड के पोर्टफोलियो के 50% और 19 दिनों को 25% – मिड कैप स्पेस में सबसे गरीब मैट्रिक्स को तरल करने में 37 दिन लगेंगे। एचडीएफसी स्मॉल कैप फंड के लिए, पोर्टफोलियो के 50% और 27 दिनों को 25% को तरल करने में 54 दिन लगेंगे। एएमएफआई ने पाया कि क्वांट स्मॉल कैप और एसबीआई स्मॉल कैप दोनों ही अपने पोर्टफोलियो को कम कर देंगे। SBI स्मॉल कैप ने सितंबर 2020 से ताजा एकमुश्त निवेश स्वीकार करना बंद कर दिया।
सेटलवाड ने सहमति व्यक्त की कि एचडीएफसी मिड कैप का पोर्टफोलियो अन्य मध्य और स्मॉल-कैप फंड की तुलना में कम तरल था, लेकिन यह कहकर कि यह यह कहकर उचित था कि यह तरलता वाले खराब-गुणवत्ता वाले लोगों की तुलना में उच्च गुणवत्ता वाली इलिकिड कंपनियों के लिए बेहतर था। “मैं अपने पोर्टफोलियो को 150 शेयरों में फैला सकता हूं और तरलता में सुधार कर सकता हूं, लेकिन क्या यह उच्च गुणवत्ता वाले पोर्टफोलियो होगा?” उसने पूछा। एचडीएफसी मिड कैप और एचडीएफसी स्मॉल कैप पोर्टफोलियो में स्टॉक की संख्या क्रमशः 31 अगस्त 2025 को 72 और 82 स्टॉक है।
निवेश दर्शन
एचडीएफसी म्यूचुअल फंड पूंजी, सभ्य नकदी प्रवाह, और बेंचमार्क की तुलना में अपेक्षाकृत कम मूल्य-से-कमाई (पीई) अनुपात पर अच्छे रिटर्न वाली कंपनियों की तलाश करता है, और 70-75 ऐसे शेयरों का पोर्टफोलियो बनाता है। सेटलवाड ने कहा कि यह निवेश शैली स्थापना के बाद से नहीं बदली है।
HDFC मिड कैप फंड का औसत PE अनुपात 26.32 बनाम श्रेणी औसत 35.52 है। HDFC स्मॉल कैप की श्रेणी के लिए 24.67 बनाम 32.02 है। एक कम पी/ई अनुपात का मतलब है कि स्टॉक को इसकी कमाई की तुलना में मूल्यांकन किया जा सकता है।
दोनों फंड नकदी और तरल लार्ज-कैप स्टॉक भी रखते हैं, जो कि मोचन दबाव के उच्च होने पर या निरंतर मंदी के दौरान एक कुशन के रूप में कार्य करेगा।
मिड- और स्मॉल-कैप फंड को अपनी संबंधित श्रेणियों में 65% का निवेश करना पड़ता है और शेष 35% अन्य बाजार खंडों और नकदी में तैनात कर सकते हैं। वर्तमान में, एचडीएफसी मिड कैप में बड़े कैप में 7.37% और 7.22% नकद है, जबकि एचडीएफसी स्मॉल कैप में बड़े कैप में 3.74% और जुलाई एएमएफआई के खुलासे के रूप में 8.93% नकद हैं।
“ऐतिहासिक रूप से, मंदी के दौरान संचयी मोचन महत्वपूर्ण नहीं रहा है। इसके बावजूद, हमारे पास सुरक्षा की कई परतें हैं,” सेटलवाड ने कहा।
मुक्त फ्लोट चिंता
एक बड़े धन प्रबंधन कंपनी के एक विश्लेषक ने बताया टकसाल एचडीएफसी म्यूचुअल फंड के मिड कैप और स्मॉल कैप फंड में कुछ स्टॉक होते हैं, जिसमें यह फ्री फ्लोट (शेयर बकाया शेयरों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है जो स्वतंत्र रूप से कारोबार किया जा सकता है) का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है, जिससे इन पदों से बाहर निकलना मुश्किल हो सकता है।
जवाब में, सेटलवाड ने तर्क दिया कि चूंकि फंड में उच्च-गुणवत्ता वाली कंपनियां शामिल थीं, इसलिए वे भालू के बाजारों के दौरान भी ब्लॉक सौदों को कर सकते थे क्योंकि उच्च गुणवत्ता वाले स्टॉक सस्ते मूल्यांकन पर व्यापार करेंगे।
“हम कुछ शेयरों में फ्री फ्लोट का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रखते हैं। लेकिन क्या यह एक उच्च गुणवत्ता वाली कंपनी में फ्री फ्लोट का एक बड़ा अनुपात या एक औसत कंपनी में फ्री फ्लोट का कम अनुपात है?” उसने कहा।
उन्होंने कहा, “जैसे -जैसे बाजार गिरते हैं, तरलता और ब्लॉक सौदे सामने आएंगे क्योंकि लोग सस्ते होने पर कंपनियों को खरीदना चाहते हैं। यदि कोई कंपनी 50 के पीई में उपलब्ध है, तो लोग ब्लॉक में लेनदेन नहीं करना चाहेंगे, लेकिन अगर यह 15 के पीई में उपलब्ध है, तो ब्लॉक के अवसर दिखाई देंगे,” उन्होंने कहा।
अन्य विशेषज्ञ क्या कहते हैं
फिसडोम में शोध के प्रमुख नीरव कर्केरा ने कहा, “आकार, अलगाव में, अल्फा देने में मिड कैप फंड मैनेजरों के लिए प्राथमिक बाधा नहीं है। बाधा की प्रकृति कहीं अधिक बारीक और भारी संदर्भ-निर्भर है।
कार्केरा ने कहा कि हालांकि एचडीएफसी मिड कैप फंड बढ़ रहा था, लेकिन मिड कैप्स के एग्रीगेट फ्री फ्लोट मार्केट कैप का भी विस्तार हो रहा था। उन्होंने कहा, “जब तक फंड के भीतर स्थिति का आकार अपेक्षाकृत मामूली है, तब तक तरलता को कम करने के लिए पर्याप्त है और लागत की चुनौतियों को प्रभावित करता है, आकार सबसे महत्वपूर्ण बाधा नहीं है,” उन्होंने कहा।
सौरभ मित्तल, एक पंजीकृत निवेश सलाहकार और सर्कल वेल्थ एडवाइजर्स प्राइवेट के संस्थापक। लिमिटेड ने कहा, “कुल मिडकैप यूनिवर्स का 1% शामिल संपत्ति पूर्ण एयूएम संख्या द्वारा बनाए गए भ्रम की तुलना में अधिक सटीक संकेतक है। 73 स्टॉक के साथ, [HDFC Mid Cap Fund’s] निफ्टी मिडकैप 150 इंडेक्स के साथ ओवरलैप केवल 29%है, यह दर्शाता है कि पोर्टफोलियो बेंचमार्क को गले नहीं लगा रहा है। ”
हालांकि, यदि आप सितंबर 2015 से आज तक पांच साल के दैनिक रोलिंग के आधार पर संख्याओं की तुलना करते हैं, तो लगभग 1,300 अवलोकन हैं। इन डेटा बिंदुओं का औसत एचडीएफसी मिडकैप के लिए 18.63 और निफ्टी मिडकैप ट्राई के लिए 19.85 है। इससे पता चलता है कि एक सक्रिय प्रबंधक के लिए सूचकांक को लगातार हराना मुश्किल हो सकता है। “
वेंचुरा सिक्योरिटीज के निदेशक जुज़र गबजुला ने कहा कि पांच साल पहले सबसे छोटी मिड कैप कंपनी का मार्केट कैप था ₹26,000 करोड़। अब, यह है ₹90,000 करोड़। “तरलता इस प्रकार इन कंपनियों के मार्केट कैप में तेजी के साथ एक मुद्दा नहीं हो सकता है। फंड निवेश के लिए गुणवत्ता एक बहुत ही महत्वपूर्ण कारक है, और एक बड़ी एयूएम के साथ, तरलता एक बाधा नहीं होगी।”
उन्होंने कहा, “चूंकि मिड कैप फंड मिड कैप यूनिवर्स के बाहर अपने कॉर्पस के 35% तक का निवेश कर सकते हैं, इसलिए एक बड़े फंड में बड़ी और छोटी-सीएपी कंपनियों में निवेश करने के लिए अधिक लचीलापन होता है। एचडीएफसी ने केवल 38 मिड कैप कंपनियों, या अपने पोर्टफोलियो में कुल कंपनियों की कुल संख्या में निवेश किया है।”
