अग्रवाल ने कहा, “हम निवेशकों को गिरावट पर खरीदारी की जल्दबाजी से बचने की सलाह देंगे।”
आईटी से अधिक, अग्रवाल की सबसे बड़ी चिंता विवेकाधीन उपभोग की कहानी है, जो उन्हें एआई के नेतृत्व वाले व्यवधान, संभावित रूप से सफेदपोश छंटनी, वेतन पैकेज में गहरी कटौती और मध्यम वर्ग के सिकुड़ने के कारण अगले कुछ वर्षों तक स्थिर रहने की उम्मीद है।
संपादित अंश:
आप वर्तमान बाज़ार संरचना को कैसे देखते हैं? क्या यह अल्पावधि में सीमित दायरे में रह सकता है?
पिछले आठ महीनों में, बड़े और मिड-कैप स्टॉक समेकन के दौर में रहे हैं।
दूसरी ओर, व्यापक बाजार में तीव्र मूल्य सुधार देखा गया है, स्मॉलकैप 100 और माइक्रोकैप 250 बेंचमार्क जुलाई 2025 के उच्चतम स्तर से लगभग 15% -20% नीचे हैं।
सितंबर 2024 के आखिरी शिखर के बाद से निफ्टी 500 के लगभग 80% घटकों ने नकारात्मक रिटर्न दिया है, जिससे बाजार की स्थिति खराब है।
बाज़ारों के लिए एक बड़ी समस्या मूल्यांकन और आय वृद्धि में बड़ा अंतर है।
तीव्र मूल्य सुधार के बावजूद, स्मॉलकैप 100 इंडेक्स ऐतिहासिक आधार पर 26 गुना के पी/ई गुणक पर कारोबार कर रहा है – 20 गुना के आरामदायक मूल्य पर 30% का अच्छा प्रीमियम।
मिडकैप 100 इंडेक्स 34 गुना के असामान्य रूप से उच्च पी/ई मल्टीपल पर कारोबार कर रहा है, जो या तो 2 से 3 साल के असामान्य रूप से दीर्घकालिक सुधार या तेज मूल्य सुधार का सुझाव देता है।
हालांकि निफ्टी 50 पी/ई गुणक समेकित आधार पर 22-23 गुना पर अपेक्षाकृत शांत है, ऐतिहासिक रूप से, इन मूल्यांकनों पर तीन साल का रिटर्न एकल अंकों में रहा है।
आम तौर पर, इन मूल्यांकनों को न्यूनतम 15-20% विकास दर द्वारा उचित ठहराया जाना चाहिए।
यदि Q3FY26 के परिणामों पर विचार किया जाए, तो निफ्टी 50 के लिए बारह महीने (TTM) प्रति शेयर आय (EPS) में 0.5% की गिरावट आई है, जबकि व्यापक निफ्टी 500 TTM EPS में केवल 1% की वृद्धि हुई है, जो एक आशावादी परिदृश्य में 7% -8% की वार्षिक वृद्धि दर का अनुवाद करता है, जो समृद्ध मूल्यांकन को उचित नहीं ठहराता है।
तकनीकी रूप से, चार्ट भी कमजोर दिख रहे हैं, क्योंकि निफ्टी 50 ने कई बार 200 डीईएमए लाइन को तोड़ दिया है, जो ऐतिहासिक रूप से एक मंदी का संकेत रहा है।
यह कहने के बाद कि, किसी भी प्रमुख वैश्विक ट्रिगर की अनुपस्थिति में, बाजार में एक से दो तिमाहियों तक सीमित दायरे में व्यापार करने की उम्मीद है और ब्रेकआउट कदम पर निर्णय लेने के लिए संभावित ईपीएस री-रेटिंग का इंतजार करना होगा।
2023 में, निवेशकों को वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में उनके धैर्य के लिए पुरस्कृत किया गया, और इतिहास दोहरा सकता है।
हालाँकि, यदि नकारात्मक वैश्विक ट्रिगर को मुद्रा मूल्यह्रास के साथ जोड़ दिया जाता है, तो अल्पकालिक नकारात्मक ब्रेकआउट को ट्रिगर करने के लिए बाजारों पर पर्याप्त दबाव होता है।
क्या मार्च 2026 के अंत तक निफ्टी 50 27k को पार कर सकता है?
आमतौर पर, आपको ब्रेकआउट कदम के लिए मजबूत भू-राजनीतिक विकास या ईपीएस री-रेटिंग की आवश्यकता होती है।
आईटी क्षेत्र में परेशानियों और इस तथ्य के कारण कि अगला कमाई सीजन अप्रैल 2026 में ही होगा, हम ईपीएस की दोबारा रेटिंग से इनकार कर सकते हैं।
भारत-अमेरिका को एक ब्रेकआउट कदम माना जा रहा था, लेकिन यह काफी हद तक इसमें शामिल है।
वर्तमान में, 27,000 तक पहुंचने की उम्मीदें काफी हद तक अमेरिकी फेड रेट में आश्चर्यजनक कटौती, यूएस-ईरान पिघलना, और/या भारतीय आईटी सेवा प्रदाताओं को प्रभावित करने के लिए एआई की क्षमता पर संदेह जताने वाली किसी भी विश्वसनीय रिपोर्ट के कारण वैश्विक जोखिम-रहित व्यापार पर टिकी हुई हैं।
आगे डी-रेटिंग के अभाव में, हमारा मानना है कि निफ्टी 50 कैलेंडर वर्ष 2026 (CY26) में मौजूदा स्तरों से 8% -10% रिटर्न दे सकता है, लेकिन निवेशकों को ब्रेकआउट कदम के लिए कुछ और महीनों का इंतजार करना पड़ सकता है।
आईटी क्षेत्र के लिए हमारा दृष्टिकोण क्या होना चाहिए?
यदि मौजूदा बिजनेस मॉडल में एआई व्यवधान से जुड़ी सभी आशंकाएं वास्तविकता बन जाती हैं, तो हम आईटी कंपनियों की शीर्ष पंक्ति में लगभग 50% -60% की गिरावट देख सकते हैं।
आशावादी परिदृश्य में भी, हम अकेले अमेरिका में आर्थिक संकट के कारण 25%-30% की गिरावट देख रहे हैं।
ट्रेडिंग भाग की बात करें तो, एआई से संबंधित समाचार प्रवाह से पहले ही, निफ्टी आईटी सूचकांक 2024 से समय सुधार में रहा है, और पिछली कुछ तिमाहियों में टॉपलाइन वृद्धि मध्य-एकल अंकों में स्थिर हो गई है।
हमारा मानना है कि आईटी कंपनियों का बिजनेस मॉडल मानव-घंटे के राजस्व मॉडल से परिणाम-उन्मुख राजस्व मॉडल में एक दर्दनाक संक्रमण से गुजरेगा, जिसके परिणामस्वरूप अगले कुछ वर्षों में ईपीएस पर मामूली प्रभाव पड़ेगा और मार्जिन में बढ़ोतरी होगी।
हम निवेशकों को गिरावट पर खरीदारी की जल्दबाजी से बचने की सलाह देंगे। इन नई चुनौतियों से निपटने में आईटी कंपनियों की दक्षता का आकलन करने के लिए कुछ तिमाहियों तक इंतजार करना अधिक विवेकपूर्ण होगा।
बड़े पदों वाले मौजूदा निवेशक, यानी, आईटी के लिए 10% से अधिक का आवंटन, अपने आवंटन को हल्का करने के लिए किसी भी मृत बिल्ली उछाल का उपयोग कर सकते हैं।
क्या एक विषय के रूप में उपभोग अभी भी आपको आकर्षक लगता है? क्या आपको उम्मीद है कि यह 2026 में अल्फा उत्पन्न करेगा?
सच कहूं तो, हम एआई से संबंधित व्यवधानों के संदर्भ में आईटी क्षेत्र के शेयरों को लेकर ज्यादा चिंतित नहीं हैं।
हमारी सबसे बड़ी चिंता विवेकाधीन उपभोग की कहानी है, जो अगले कुछ वर्षों तक स्थिर रह सकती है।
भले ही एआई थीम आंशिक रूप से लागू हो, भारत 2028 तक बड़े पैमाने पर सफेदपोशों की छंटनी, वेतन पैकेज में भारी कटौती और मध्यम वर्ग के सिकुड़ने का अनुभव कर सकता है।
ये विकास एनबीएफसी, बैंक, रियल एस्टेट, ऑटोमोबाइल, होटल, एयरलाइंस और गिग अर्थव्यवस्था जैसे विवेकाधीन खर्च से जुड़े क्षेत्रों के लिए अप्रत्याशित विकास और लाभप्रदता चुनौतियों का कारण बन सकते हैं, जिसका उपभोग पर और अधिक प्रभाव पड़ सकता है।
हम उपभोक्ता वस्तुओं, फार्मा, बिजली, बुनियादी ढांचे और ग्रामीण उपभोग जैसे क्षेत्रों पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, जो आईटी क्षेत्र में रोजगार के रुझान और विवेकाधीन खर्च से अपेक्षाकृत अछूते हैं।
पीएसयू बैंकिंग क्षेत्र ने पिछले छह महीनों में मजबूत रिटर्न दिया है। क्या आपको उम्मीद है कि सकारात्मक गति जारी रहेगी?
पीएसयू बैंकिंग पिछले पांच वर्षों से एक पुनर्रेटिंग कहानी रही है, जिसमें पूरा क्षेत्र अपने एनपीए को खत्म कर रहा है और सामान्य बैंकों की तरह काम कर रहा है।
2010 के दशक में, पीएसयू बैंक अपने निजी क्षेत्र के प्रतिस्पर्धियों की तुलना में 70% -80% छूट पर कारोबार करते थे।
यह अंतर अब मोटे तौर पर मूल्यांकन छूट को घटाकर 20% कर दिया गया है। पीएसयू बैंकों का कायापलट अब काफी हद तक पूरा हो चुका है, वित्त वर्ष 26 की तीसरी तिमाही में एनआईआई वृद्धि घटकर एकल अंक में आ गई है – निजी बैंकों के बराबर – कुछ तिमाहियों तक 15% -20% के उच्च स्तर से।
चूंकि इन संस्थाओं में कुछ मूल्यांकन संबंधी सहूलियतें बनी हुई हैं, निजीकरण एक अन्य ट्रिगर के रूप में है, पीएसयू बैंकों में अभी भी कुछ बढ़त बाकी है, लेकिन जोखिम-रिटर्न अनुपात उतना आकर्षक नहीं है जितना कुछ तिमाहियों पहले था।
एफआईआई ने खरीदारी शुरू कर दी है, लेकिन चुनिंदा तरीके से। क्या आपको यह प्रवृत्ति जारी रहने की उम्मीद है?
एफआईआई उन सेक्टरों में खरीदारी कर रहे हैं जहां उन्हें वैल्यूएशन में सहूलियत मिलती है। पिछले 12 महीनों में खरीदारी बैंकिंग, एनबीएफसी और ऑटो सेक्टर में केंद्रित रही है, जहां व्यापक बाजारों के सापेक्ष 20% -50% की छूट देखी गई है।
ऐतिहासिक रुझानों को देखते हुए, वैश्विक समकक्षों की तुलना में भारत का खराब प्रदर्शन उलट बिंदु पर पहुंच गया है।
वैश्विक इक्विटी क्रैश और वैल्यूएशन मॉडरेशन की स्थिति में, हम भारतीय इक्विटी बाजारों में एफआईआई की वापसी की उम्मीद कर सकते हैं।
तब तक, हम उन क्षेत्रों में स्टॉक-विशिष्ट खरीदारी देख सकते हैं जहां एफआईआई अनुकूल जोखिम-रिटर्न प्रस्ताव पसंद करते हैं।
बाजार से जुड़ी सभी खबरें पढ़ें यहाँ
द्वारा और कहानियाँ पढ़ें Nishant Kumar
अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। व्यक्त किए गए विचार और सिफारिशें विशेषज्ञ की हैं, मिंट की नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से परामर्श करने की सलाह देते हैं, क्योंकि बाजार की स्थितियां तेजी से बदल सकती हैं और परिस्थितियां भिन्न हो सकती हैं।
