रुपया बनाम यूरो बनाम येन बनाम चीनी युआन
अंतर्निहित जोखिम को देखते हुए INR बांड द्वारा दिया जाने वाला वास्तविक रिटर्न पर्याप्त आकर्षक नहीं है। यूरो, येन और चीनी युआन जैसी मुद्राओं की तुलना में रुपये में हेजिंग लागत अधिक होती है, जिससे विदेशी मुद्रा लेनदेन की कुल लागत बढ़ जाती है। इन मुद्दों को आंशिक रूप से संबोधित करने के लिए, सरकार ने सरकारी बांड में एनआरआई सहित विदेशी निवेशकों के लिए कर लाभ की घोषणा की है। हालाँकि, अधिक उपायों की आवश्यकता है, क्योंकि भारत को विदेशी पूंजी को आकर्षित करने के लिए या तो मजबूत और स्थिर विकास या पर्याप्त प्रोत्साहन की पेशकश करने की आवश्यकता है। ऐसे कर लाभों को निवेश श्रेणियों के व्यापक समूह तक विस्तारित करने से निवेशकों की रुचि को बेहतर बनाने में मदद मिल सकती है।
उदाहरण के लिए, अपेक्षाकृत मजबूत मुद्राओं द्वारा समर्थित, अमेरिका में 5% से ऊपर और यूरोप में लगभग 4% की औसत 10-वर्षीय कॉर्पोरेट बॉन्ड उपज, लगभग 7.75% की कॉर्पोरेट उपज की पेशकश करने वाले कर योग्य और अस्थिर आईएनआर के साथ तुलना में प्रतिकूल है। मुद्रास्फीति के दबाव और भू-राजनीतिक जोखिमों से भरे अस्थिर वैश्विक माहौल में, विकसित अर्थव्यवस्थाओं के वित्तीय बाजारों ने अच्छा प्रदर्शन किया, जबकि उभरते बाजार प्रभावित हुए और भारत सबसे अधिक प्रभावित हुआ। साथ ही, सख्त वैश्विक केंद्रीय बैंक रुख और बढ़ते ब्याज दर चक्र ने भारत के बांड बाजार को विदेशी निवेशकों के लिए कम आकर्षक बना दिया। आरबीआई और सरकार का लक्ष्य स्थानीय उधारी और निवेश को समर्थन देने के लिए घरेलू ब्याज दरों को अपेक्षाकृत उदार बनाए रखना है। हालांकि इससे घरेलू फंडिंग स्थितियों में मदद मिली है, लेकिन इसने बेहतर जोखिम-समायोजित रिटर्न चाहने वाले विदेशी निवेशकों के नजरिए से भारत की अपील को कम कर दिया है।
जापान जैसी प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में बांड पैदावार में निरंतर वृद्धि का भी येन कैरी ट्रेडों में उलटफेर के माध्यम से भारत पर नकारात्मक प्रभाव पड़ा। जापान के माध्यम से भारत में प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष रूप से इक्विटी निवेश पिछले वर्ष में उलट गया है। जापान, जो कभी लगभग शून्य-उपज वाला बाजार था, ने पिछले पांच वर्षों में अपने 10-वर्षीय सरकारी बांड उपज में तेजी से वृद्धि देखी है जो लगभग ~2.6% है। साथ ही, नई नीति रूपरेखा के तहत इसकी आर्थिक वृद्धि अधिक लचीली हो गई है। पिछले 12 महीनों में, एफआईआई ने जापान में 100 बिलियन अमेरिकी डॉलर से अधिक का निवेश किया है, जबकि भारत में लगभग 38 बिलियन अमेरिकी डॉलर की बिक्री की है। उभरते बाजारों में लगाया गया सस्ता जापानी पैसा, विशेष रूप से लघु-से-मध्यम अवधि के दांव, एक सार्थक उलटफेर पर है। मई महीने पर आधारित एनएसडीएल के आंकड़ों के अनुसार, भारत में जापानी निवेशकों की हिरासत में विदेशी संपत्ति, होल्डिंग्स में पिछले वर्ष के दौरान लगभग 12% की गिरावट आई है। इसी तरह की प्रवृत्ति अमेरिका, सिंगापुर और मॉरीशस जैसे अन्य प्रमुख निवेशक क्षेत्रों में भी दिखाई दे रही है।
एफआईआई का बहिर्वाह
भारत के ऋण बाजार में एफआईआई की शुद्ध खरीदारी में तेजी से गिरावट आई है ₹2024 में 1.07 लाख करोड़ का शुद्ध बहिर्प्रवाह ₹मामूली सकारात्मक होने से पहले, 2025 में 19,888 करोड़ ₹2026 से अब तक 7,711 करोड़। इक्विटी बाजार में और भी अधिक गिरावट देखी गई है, एफआईआई प्रवाह शुद्ध बहिर्वाह से बढ़ रहा है ₹2024 में 3,245 करोड़ ₹2025 में 1.62 लाख करोड़ और लगभग ₹2026 में आज तक 3 लाख करोड़। इस प्रवृत्ति को उलटने के लिए, भारत और वैश्विक बाजारों के बीच वास्तविक ब्याज दर और इक्विटी आय अंतर को और अधिक अनुकूल बनाने की आवश्यकता है। भारत को मजबूत कॉर्पोरेट आय वृद्धि प्रदान करनी चाहिए और नई प्रौद्योगिकियों और उत्पादकता-आधारित विस्तार से जुड़े क्षेत्रों में आकर्षक निवेश के अवसर पैदा करने चाहिए।
अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा कठोर नीतिगत रुख बनाए रखने से भारतीय वित्तीय बाजारों के लिए एक सहायक माहौल के उद्भव में देरी हो सकती है। हालाँकि, ब्लूमबर्ग ग्लोबल एग्रीगेट इंडेक्स में भारत का अपेक्षित समावेश वृद्धिशील ऋण प्रवाह को आकर्षित करके कुछ राहत प्रदान कर सकता है। कच्चे तेल की कीमतों में 70 डॉलर तक तेजी से गिरावट और भू-राजनीतिक जोखिमों में नरमी से घरेलू अर्थव्यवस्था को समर्थन मिलेगा, वैश्विक जोखिम में कमी आएगी और देश की ब्याज दरों को नरम करने में मदद मिलेगी, जबकि एक स्वस्थ वास्तविक रिटर्न अनुपात को बनाए रखना इसका मूल होना चाहिए। इससे विदेशी निवेशकों से ऋण और इक्विटी प्रवाह दोनों को बढ़ावा मिल सकता है।
लेखक विनोद नायर जियोजित इन्वेस्टमेंट्स लिमिटेड में अनुसंधान प्रमुख हैं।
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