इस पृष्ठभूमि में, जेफ़रीज़ ने भारत और चीन जैसे बाज़ारों के लिए अपनी प्राथमिकता बढ़ा दी है, जो काफी हद तक एआई-संचालित रैली से चूक गए हैं और अब अपेक्षाकृत आकर्षक मूल्यांकन की पेशकश करते हैं। जबकि वुड दीर्घकालिक एआई निवेश चक्र पर रचनात्मक बने हुए हैं, उनका मानना है कि निवेशकों को एआई के निर्माण में अरबों डॉलर खर्च करने वाले प्रौद्योगिकी दिग्गजों के बजाय एआई के पीछे बुनियादी ढांचे की आपूर्ति करने वाले लाभार्थियों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए।
वुड ने ग्रीड एंड फियर के नवीनतम संस्करण में लिखा है, “नई तिमाही ‘एआई थकान’ की बहुत चर्चा के साथ शुरू हुई है क्योंकि निवेशक गति के चरम पर पहुंचने और सस्ते ‘मूल्य’ नामों में बदलाव की तलाश में हैं जो एआई व्यापार का हिस्सा नहीं हैं।”
वुड के अनुसार, दक्षिण कोरिया के एआई-भारी शेयरों में हालिया सुधार को नकारात्मक रूप से नहीं देखा जाना चाहिए। उन्होंने गिरावट को “अतिशयोक्तिपूर्ण चाल” के बाद “प्राकृतिक और स्वस्थ दोनों” बताया। कोस्पी अपने 19 जून के शिखर से 22% गिर गया है, जबकि एसके हाइनिक्स और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स पर नज़र रखने वाले लीवरेज्ड ईटीएफ अपनी संपत्ति के उच्चतम स्तर से लगभग 30% गिर गए हैं।
एआई से संबंधित सेमीकंडक्टर कंपनियों में भी रैली असाधारण रही है। 2023 की शुरुआत के बाद से, माइक्रोन, एसके हाइनिक्स और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स सहित मार्केट-कैप भारित बास्केट में लगभग 760% की वृद्धि हुई है, जबकि अल्फाबेट, अमेज़ॅन, मेटा और माइक्रोसॉफ्ट की बास्केट में 180% की वृद्धि हुई है।
एआई लाभार्थियों के भीतर रोटेशन की उम्मीद के बावजूद, वुड मेमोरी चिप निर्माताओं पर आशावान बने हुए हैं।
उन्होंने कहा, “दीर्घकालिक लालच और डर अभी भी DRAM निर्माताओं का मालिक होगा। टोकन की लागत कम होने के बावजूद गणना की मांग बढ़ती रह सकती है,” उन्होंने कहा, “उन्हें नहीं पता कि हाइपरस्केलर्स में से कौन सा, यदि कोई हो, सफलतापूर्वक अपने AI कैपेक्स का मुद्रीकरण करने जा रहा है।”
एआई निवेश चक्र बरकरार है
वुड का मानना है कि एआई निवेश चक्र बरकरार है, लेकिन सवाल उठने लगे हैं कि क्या बड़े पैमाने पर निवेश करने वाली कंपनियां अंततः पर्याप्त रिटर्न उत्पन्न करेंगी।
जेफ़रीज़ का अनुमान है कि चार प्रमुख अमेरिकी हाइपरस्केलर इस वर्ष पूंजीगत व्यय पर लगभग $700 बिलियन खर्च करेंगे, जो अगले वर्ष बढ़कर $800 बिलियन से अधिक हो जाएगा। ओरेकल, एंथ्रोपिक, ओपनएआई और नियो-क्लाउड प्रदाताओं जैसी कंपनियों को शामिल करते हुए, 2027 में कुल एआई-संबंधित पूंजीगत व्यय 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक होने की उम्मीद है।
ब्रोकरेज के अनुसार, यह आंकड़ा अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 3%, अमेरिकी गैर-आवासीय निश्चित निवेश का लगभग 22% और सभी अमेरिकी गैर-वित्तीय कंपनियों के कुल कर-पूर्व मुनाफे का लगभग 33% के बराबर होगा, जो एआई निवेश चक्र के अभूतपूर्व पैमाने को उजागर करता है।
वुड ने इस खर्च के पीछे बढ़ते वित्तीय दबाव की ओर भी इशारा किया। चार हाइपरस्केलर्स ने अनुमानित पूंजी व्यय को अनुमानित परिचालन नकदी प्रवाह के 92% तक बढ़ा दिया है, इस वर्ष अब तक 169 बिलियन डॉलर मूल्य के बांड जारी किए हैं और भविष्य के डेटा-सेंटर लीज प्रतिबद्धताओं में 662 बिलियन डॉलर जमा किए हैं जो बैलेंस शीट से बाहर हैं। उनकी कुल बिना छूट वाली लीज देनदारियां अब लगभग 969 बिलियन डॉलर हैं।
जेफ़रीज़ भारत में अपना आवंटन क्यों बढ़ा रही है?
इस पृष्ठभूमि में, जेफ़रीज़ ने अपने एशिया प्रशांत पूर्व-जापान आवंटन को भारत के पक्ष में स्थानांतरित कर दिया है। ब्रोकरेज वर्तमान में भारत को 12% का अनुशंसित भार प्रदान करता है, जबकि एमएससीआई एसी एशिया पैसिफिक पूर्व-जापान सूचकांक में 10.9% की तुलना में, 1.1 प्रतिशत अंक की अधिक वजन वाली स्थिति का संकेत मिलता है।
हालांकि मेमोरी शेयरों में सुधार हुआ है, जून के अंत से कोरिया के आवंटन को 24.6% से घटाकर 20.8% करने के बाद वुड दक्षिण कोरिया पर अंडरवेट ताइवान और तटस्थ बना हुआ है। कंपनी ने मुख्य रूप से क्षेत्र में उपस्थिति बनाए रखने के लिए छोटे आसियान बाजारों में भी निवेश बरकरार रखा है।
चीन एक अन्य बाजार है, जेफ़रीज़ को एआई गति वाले शेयरों से दूर किसी भी निरंतर रोटेशन से लाभ होने की उम्मीद है।
वुड ने जेफ़रीज़ के ग्लोबल हेड ऑफ़ क्वांटिटेटिव स्ट्रैटेजी देश पेरामुनेटिलके का हवाला देते हुए कहा, “एमएससीआई चीन या वास्तव में हांगकांग को बेचने के लिए बहुत देर हो चुकी है। यह वह क्षेत्र है जिसे गति से बाहर किसी भी औसत उलटफेर से लाभ होना चाहिए।”
वुड ने नोट किया कि MSCI चीन ने 12 महीने की आगे की कमाई को तेजी से घटाकर 10.6 गुना कर दिया है, जो अक्टूबर 2025 में 13.9 गुना और 2021 की शुरुआत में 18.5 गुना कम हो गया है। वहीं, CSI 300 ने 2026 की पहली छमाही के दौरान 11.9% की बढ़त हासिल की है, जबकि MSCI चीन ने अमेरिकी डॉलर के संदर्भ में 14.9% की गिरावट दर्ज की है।
हालाँकि उन्होंने गिरते घरेलू ऋण और बढ़ते खुदरा गैर-निष्पादित ऋणों के बारे में चिंताओं को स्वीकार किया, वुड का मानना है कि चीनी उपभोक्ता और घरेलू-मांग वाले स्टॉक पहले से ही व्यापक आर्थिक कमजोरी को दर्शाते हैं।
डॉट-कॉम युग के साथ समानताएं बनाते हुए, जेफ़रीज़ ने देखा कि सूचना-प्रसंस्करण उपकरण और सॉफ़्टवेयर में अमेरिकी निवेश 2026 की पहली तिमाही में नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद का 4.88% हो गया है, जो 2000 में डॉट-कॉम बूम के दौरान दर्ज 4.46% के पिछले शिखर को पार कर गया है।
वुड ने तर्क दिया कि हालांकि एआई खर्च भारी बना हुआ है, लेकिन सबसे बड़ी लाभार्थी हार्डवेयर और बुनियादी ढांचे की आपूर्ति करने वाली कंपनियां बनी हुई हैं।
“जब तक एआई कैपेक्स हथियारों की दौड़ जारी रहेगी, तब तक लाभार्थी पिक्स और फावड़ा व्यापार बने रहेंगे (यानी लोगों को कैपेक्स के लिए भुगतान किया जा रहा है, न कि पैसा खर्च करने वाली कंपनियां),” उन्होंने निष्कर्ष निकाला।
अस्वीकरण: ऊपर दिए गए विचार और सिफारिशें व्यक्तिगत विश्लेषकों या ब्रोकिंग कंपनियों के हैं, मिंट के नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से जांच करने की सलाह देते हैं।
