रोज़गार और आजीविका मिशन (ग्रामीण) के लिए विकसित भारत-गारंटी (वीबी-जी रैम जी) अधिनियम ने महात्मा गांधी राष्ट्रीय ग्रामीण रोजगार गारंटी योजना (एमजीएनआरईजीएस) के तहत केंद्र-राज्य वित्त पोषण अनुपात को मौजूदा 90:10 से 60:40 कर दिया है।
कम से कम पांच बाजार सहभागियों के अनुसार, राज्यों पर उच्च वित्त पोषण जिम्मेदारी उधार लेने की आवश्यकताओं को बढ़ाएगी, राज्य विकास ऋण (एसडीएल) और सरकारी बांड के बीच प्रसार या उपज अंतर को बढ़ाएगी, और संप्रभु बांड पैदावार में किसी भी निकट अवधि में नरमी को सीमित करेगी, जो कि अधिकांश वर्ष के लिए ऊंची बनी हुई है। पुदीना.
जेएम फाइनेंशियल एसेट मैनेजमेंट में निश्चित आय के प्रमुख किल्लोल पंड्या ने कहा, “बिना सोचे-समझे, राज्यों को अधिक उधार लेना होगा। शुद्ध आधार पर, उधारी बढ़ेगी और इसका फिर से पैदावार पर प्रभाव पड़ेगा।” जबकि उच्च पैदावार शुरू में उन निवेशकों को आकर्षित कर सकती है जो एसडीएल से दूर रहे हैं, पंड्या ने चेतावनी दी कि अत्यधिक आपूर्ति अंततः तरलता को जन्म दे सकती है।
उन्होंने कहा, “एक निर्णायक बिंदु होगा। यदि हर किसी की सीमाएं पैक कर दी जाती हैं, तो द्वितीयक बाजार की मात्रा गिर जाएगी, और खरीदारों को लुभाने के लिए पैदावार को अधिक बढ़ाना होगा,” उन्होंने कहा, अंतर-राज्य प्रसार भी बढ़ सकता है, खासकर उच्च आबादी वाले राज्यों के लिए जो अधिक निर्भर हैं मनरेगा।
बाजार उधार में वृद्धि और अनिश्चित वैश्विक माहौल ने पिछले सप्ताह की नीलामी में 10-वर्षीय बेंचमार्क सरकारी बांड और एसडीएल के बीच अंतर को पहले ही 65-98 आधार अंक तक बढ़ा दिया है। यह 30-40बीपीएस के ऐतिहासिक प्रसार से अधिक है। एक आधार अंक एक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा है।
जैसा कि यह है, बेंचमार्क उपज, जोखिम मुक्त उधार दर का एक संकेतक, बढ़ रहा है. 22 दिसंबर को 10 साल के सरकारी बांड पर उपज नौ महीने के उच्चतम स्तर 6.68% पर पहुंच गई। बुधवार को यह 6.57% पर कारोबार कर रहा था।
बढ़ता कर्ज
पिछले हफ्ते संसद ने वीबी-जी रैम जी बिल पारित किया और इसे राष्ट्रपति की मंजूरी भी मिल गई है। यह योजना केंद्र और राज्यों के बीच रोजगार गारंटी के फंडिंग पैटर्न को 60:40 के अनुपात में बदल देती है, जिसके परिणामस्वरूप राज्यों पर बोझ तीन गुना बढ़ जाता है। पुदीना सूचना दी 20 दिसंबर को.
यदि राज्य अनुरोध के 15 दिनों के भीतर किसी श्रमिक को रोजगार प्रदान करने में असमर्थ हैं, तो वे बेरोजगारी लाभ का भुगतान करने के लिए उत्तरदायी हैं। इसके बाद केंद्र प्रत्येक राज्य के लिए बजट आवंटन तय करेगा। इस राशि से अधिक राज्यों द्वारा किए जाने वाले किसी भी खर्च का वित्तपोषण उन्हें ही करना होगा।
2025-26 के लिए केंद्र ने आवंटन किया था ₹मनरेगा को 86,000 करोड़ रुपये, जो इसके बजट में शीर्ष व्यय मदों में से एक है।
नया 60:40 फॉर्मूला लागू होने के बाद राज्यों पर लगभग अतिरिक्त बोझ पड़ेगा ₹इंडिया रेटिंग्स एंड रिसर्च के एसोसिएट डायरेक्टर और अर्थशास्त्री पारस जसराई ने कहा, 30,000-40,000 करोड़।
यह तब आता है जब राज्य की वित्तीय स्थिति पहले से ही लोकलुभावन योजनाओं, कमजोर नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) वृद्धि और कम कर उछाल के कारण दबाव में है। इसके अतिरिक्त, लंबी अवधि के निवेशकों और बैंकों के बीच बाजार की मांग कमजोर बनी हुई है।
“आगामी बजट में, राज्य की उधारी बढ़ने वाली है, जबकि केंद्र अभी भी इसका प्रबंधन कर सकता है। मैंने राज्य की उधारी में 20% की बढ़ोतरी के आंकड़े सुने हैं। अब, मनरेगा में बदलाव के साथ, इसमें राज्य की देनदारी भी होगी। इसलिए, अब अगर राज्य की उधारी बढ़ती है, तो आप आगे उपज का दबाव देखेंगे,” एक निजी बैंक के एक वरिष्ठ ट्रेजरी अधिकारी ने नाम न छापने की शर्त पर कहा।
2024-25 में, राज्य उधार लिया हुआ ₹10.73 ट्रिलियन, 2023-24 से 7% अधिक।
एमजीएनआरईजीएस सुधार के प्रभाव को ध्यान में रखने से पहले ही पाइपलाइन पहले से ही भारी है।
2025-26 में अब तक उन्होंने जुटाया है ₹16 दिसंबर की बैंक ऑफ बड़ौदा की रिपोर्ट के अनुसार, बाजार से 6.84 ट्रिलियन, जो दिसंबर तिमाही में उनकी नियोजित उधारी का 81% से अधिक था। पिछले वित्त वर्ष की इसी अवधि के दौरान राज्यों ने उधार लिया था ₹5.84 ट्रिलियन.
2025-26 के बजट अनुमान में राज्यों का संयुक्त राजकोषीय घाटा अनुमानित है ₹11.4 ट्रिलियन, या सकल घरेलू उत्पाद का 3.2%, 3.5% की सांकेतिक सीमा के भीतर जीएसडीपी (सकल राज्य घरेलू उत्पाद) अनुपात को केंद्र सरकार द्वारा अनुमति दी गई है, इंडिया रेटिंग्स एंड रिसर्च ने 6 मई की एक रिपोर्ट में कहा।
आशय
बाज़ार में फैलाव का विस्तार अक्सर निवेशकों के बीच जोखिम के प्रति बढ़ती घृणा का संकेत देता है, जिसके परिणामस्वरूप उधार लेने की लागत बढ़ जाती है।
अब तक, बॉन्ड बाजार मार्च तिमाही पर अपनी उम्मीदें लगाए बैठे हैं। उन्हें छुट्टियों के मौसम से लौटने और सरकारी बॉन्ड में निवेश करने के लिए पेंशन फंड और विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों से अधिक मांग की उम्मीद थी, जिससे पैदावार में कमी आएगी और स्प्रेड में कमी आएगी।
एक अन्य निजी-बैंक ट्रेजरी अधिकारी ने नाम न छापने की शर्त पर कहा, “लेकिन एसडीएल में आपूर्ति अधिक होने के साथ ऐसी खबरें आ रही हैं, वैश्विक स्तर पर डॉलर ठंडा नहीं हो रहा है, और जापानी मूल्यह्रास भी हो रहा है, बांड बाजार के लिए आगे चलकर कोई नरमी दिखाना मुश्किल लग रहा है।”
एसडीएल प्रचुरता तब भी आ सकती है जब भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) पैदावार को नरम करने के लिए बैंकिंग प्रणाली में अधिक तरलता बढ़ा रहा है। मंगलवार को आरबीआई ने कहा कि वह अगले सप्ताह और जनवरी में बड़े पैमाने पर खुले बाजार परिचालन (ओएमओ) के साथ तरलता परिचालन में तेजी लाएगा ₹कड़ी प्रणालीगत तरलता और रुपये पर निरंतर दबाव के बीच, 2 ट्रिलियन डॉलर और 10 बिलियन डॉलर की डॉलर-रुपया खरीद/बिक्री स्वैप नीलामी।
“मुझे लगता है कि अगली बड़ी चीज वास्तव में बजट है क्योंकि यह तय करेगा कि आपकी पैदावार किस दिशा में जा रही है। और अगर मैं एक अनुमान लगाऊं, तो मुझे आश्चर्य नहीं होगा अगर 10-वर्षीय जी-सेक 6.75% को छू जाए,” पहले उद्धृत किए गए पहले ट्रेजरी अधिकारी ने कहा।
जबकि कुछ बाजार सहभागियों का मानना है कि एमजीएनआरईजीएस का पुनरुद्धार अधिक राजकोषीय अनुशासन की दिशा में एक कदम है, अधिकांश को निकट अवधि में उच्च राज्य उधार कैलेंडर की उम्मीद है।
इंडिया रेटिंग्स के जसराई ने कहा कि अतिरिक्त राजकोषीय बोझ 16वें वित्त आयोग की सिफारिशों के आसपास अनिश्चितता और हस्तांतरण और आय हस्तांतरण पर चल रही बहस के साथ मेल खाएगा, जिसमें विशेष रूप से तमिलनाडु और कर्नाटक जैसे दक्षिणी राज्य शामिल होंगे।
उन्होंने कहा, “नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर 9% से नीचे रहने के कारण, कर उछाल कमजोर रहा है।” “राज्यों को गैर-जीएसटी (वस्तु एवं सेवा कर) कर बढ़ाने, उपयोगकर्ता शुल्क को तर्कसंगत बनाने या पूंजीगत व्यय वृद्धि में कटौती करने के लिए मजबूर किया जा सकता है।”
