जेन स्ट्रीट ग्रुप, जिसे 2020 में न्यूयॉर्क में स्थापित किया गया था, को अपने उच्च-आवृत्ति एल्गोरिथम ट्रेडिंग के लिए जाना जाता है। सेबी ने कहा कि चार जेएस समूह संस्थाओं, जिनमें दो आधारित विदेशों में, व्यवस्थित रूप से भारत के बैंक निफ्टी, निफ्टी 50, फिनिफ़्टी, और मिडकैप निफ्टी सूचकांकों को अपने घटक शेयरों और डेरिवेटिव्स के माध्यम से पिछले दो वर्षों में मई के माध्यम से हेरफेर किया गया।
मिंट बताते हैं कि कैसे जेन स्ट्रीट ने भारत के सूचकांक विकल्पों में हेरफेर किया।
जेन स्ट्रीट के व्यापारिक व्यवहार में सेबी को क्या मिला?
सेबी ने पिछले दो वर्षों में 18 उदाहरणों की जांच की जब जेन स्ट्रीट ने कथित तौर पर इन दो अलग -अलग, लेकिन समन्वित, इंडेक्स डेरिवेटिव एक्सपायरी डेज़ पर रणनीतियों को निष्पादित करके सूचकांकों में हेरफेर किया।
18 उदाहरणों में से, 15 को “इंट्राडे इंडेक्स हेरफेर” और तीन के रूप में “विस्तारित चिह्नित” रणनीतियों के रूप में संदर्भित किया जाता है। सेबी के अनुसार, दो रणनीतियों ने जेन स्ट्रीट को पहले से मौजूद विकल्प पदों से लाभान्वित करने के लिए कृत्रिम रूप से सूचकांक के स्तर को स्थानांतरित करने की अनुमति दी।
यहां बताया गया है कि इन दोनों रणनीतियों ने कथित तौर पर मिलकर काम किया:
जेन स्ट्रीट एक समाप्ति दिवस शुरू होने से पहले ही बड़े पैमाने पर बड़े सूचकांक विकल्पों की स्थिति को पकड़ लेगा – आमतौर पर बैंक निफ्टी पुट (मंदी के दांव) और कॉल (तेजी से दांव) -बाजार की दिशा पर ध्यान देना। इस बीच, कैश एंड फ्यूचर्स मार्केट में, फर्म एक नुकसान में ट्रेडों को निष्पादित करेगी, जो अपने विकल्पों की स्थिति के अनुकूल दिशा में सूचकांकों को धक्का देने के लिए सेवारत होगी।
आइए देखें कि अधिक विस्तार से।
एक्सपायरी मॉर्निंग पर, जेन स्ट्रीट कथित तौर पर बैंक निफ्टी घटक स्टॉक और इसी वायदा अनुबंधों के बड़े संस्करणों को खरीदेंगे। यह इन ट्रेडों को आक्रामक रूप से बना देगा ताकि वे कृत्रिम रूप से बैंक निफ्टी इंडेक्स को उच्चतर ड्राइव करेंगे। इसी समय, जेन स्ट्रीट विकल्पों में अपने मंदी के पदों को बढ़ाएगा – ब्यूइंगिंग पुट और कॉल बेचता है – दिन में बाद में एक उलट की संभावना।
कुछ ही समय बाद, जेन स्ट्रीट अपने रुख को उलट देगी, आक्रामक रूप से उसी स्टॉक और फ्यूचर्स को बेचती है जो इसे पहले पंप कर चुकी थी। यह जेन स्ट्रीट के पुट विकल्पों के मूल्य को उठाते हुए बैंक निफ्टी पर एक नीचे की ओर दबाव डालेगा और इसके कॉल विकल्पों को कम कर देगा, जिससे फर्म को पर्याप्त लाभ बुक करने की अनुमति मिलेगी। यहां तक कि अगर यह स्टॉक/वायदा पदों पर नुकसान उठाता है, तो वे विकल्पों में विंडफॉल लाभ से आगे निकल जाएंगे।
17 जनवरी 2024 को क्या हुआ?
यहां बताया गया है कि कैसे जेन स्ट्रीट ने 17 जनवरी 2024 को तत्कालीन लोकप्रिय बैंक निफ्टी वीकली इंडेक्स में हेरफेर किया, जब इसने लाभ कमाया ₹इंडेक्स के संविधान नकद और डेरिवेटिव सेगमेंट से निपटने के द्वारा 743.93 करोड़।
बैंक निफ्टी ने उस दिन 3.2% कम 46,573.95 अंक पर खोला, जिसमें मीडिया रिपोर्टों ने एचडीएफसी बैंक लिमिटेड के तीसरे तिमाही के परिणामों के साथ स्पष्ट निराशा के लिए अंतर को जिम्मेदार ठहराया, जो पिछले दिन घोषित किए गए थे।
अन्यथा गिरते बाजार में, जेन स्ट्रीट ने खरीदा ₹सेबी की जांच के अनुसार, एचडीएफसी बैंक, आईसीआईसीआई बैंक, एक्सिस बैंक, स्टेट बैंक ऑफ इंडिया और कोटक बैंक सहित बैंक निफ्टी के कैश और फ्यूचर्स घटकों में से 12 में से 11 में 4,370.03 करोड़।
बैंक निफ्टी कैश एंड फ्यूचर्स की इस खरीद ने बैंक निफ्टी को अपने शुरुआती चढ़ाव से बढ़ने में सक्षम बनाया, जिससे विकल्प सस्ता और कॉल विकल्प कॉस्टलियर हो गए।
इस बिंदु पर, जब इंडेक्स ऑप्शन मार्केट में अन्य प्रतिभागियों को बैंक निफ्टी के समर्थन से गुमराह किया गया, तो जेन स्ट्रीट ने बनाया ₹32,114.96 करोड़ कैश के बराबर मंदी के समतुल्य पदों के लिए सस्ते पुट विकल्प खरीदकर और महंगा कॉल विकल्प बेचकर।
फिर, सुबह 11:49 बजे से 3:30 बजे के बीच, जेन स्ट्रीट ने बैंक निफ्टी घटकों के शुद्ध नकदी और वायदा पदों को बेच दिया, जो बाजार में 11:47 बजे तक खरीदे गए थे।
आक्रामक बिक्री ने बैंक निफ्टी स्टॉक और बैंक निफ्टी में कीमतों को कम कर दिया।
जेन स्ट्रीट ने इंट्राडे कैश/फ्यूचर्स मार्केट ट्रेडों में घाटे को बुक किया, लेकिन पहले चरण में बनाए गए मंदी के विकल्प पदों में अधिक से अधिक लाभ कमाया – जैसा कि बैंक निफ्टी टैंक किया गया था, खरीदा गया गुलाब को मूल्य में और बेचा कॉल खो गया है। इन लाभदायक ट्रेडों के हिस्से को बंद कर दिया गया था, जबकि अन्य को बैंक निफ्टी के साथ लाभ पर समाप्त होने की अनुमति दी गई थी, जो इसके पिछले समापन की तुलना में 4.28% कम था।
वास्तव में, 17 जनवरी 2024 को, जेन स्ट्रीट ने बनाया ₹विकल्प लाभ में 734.93 करोड़ ₹अंतर्निहित शेयरों और वायदा में 61.6 करोड़ की हानि – जिसे सेबी ने “हेरफेर की लागत” कहा।
10 जुलाई 2024 को क्या हुआ?
एक दूसरे पैटर्न में, जैसा कि 10 जुलाई 2024 को देखा गया है, जेन स्ट्रीट ने कथित तौर पर अंतिम 30-60 मिनट के कारोबार में बड़े दिशात्मक ट्रेडों को निष्पादित किया। इन ट्रेडों ने – बैंक निफ्टी और निफ्टी घटक और वायदा में लक्षित किया – अपने बड़े विकल्प पोर्टफोलियो के लिए अनुकूल मूल्य के लिए समापन सूचकांक स्तर को पाला गया।
चूंकि सूचकांक विकल्पों के लिए निपटान की कीमतें दिन के करीब से प्राप्त होती हैं, इसलिए इस रणनीति को “विस्तारित मार्किंग द क्लोज़” कहा जाता है, जेन स्ट्रीट को एक वांछित समाप्ति स्तर इंजीनियर की अनुमति दी।
सेबी ने जेन स्ट्रीट के जोड़तोड़ का पता कैसे लगाया?
सेबी ने अप्रैल 2024 में विदेशी मीडिया रिपोर्टों के बाद अपनी जांच शुरू की, जिसमें कहा गया था कि जेन स्ट्रीट ट्रेडिंग रणनीतियों के कथित दुरुपयोग पर एक वैश्विक विवाद में शामिल था। इन रिपोर्टों ने सेबी को भारतीय बाजारों में जेन स्ट्रीट की गतिविधियों की प्रारंभिक समीक्षा करने के लिए प्रेरित किया। नियामक की जांच ने नकद इक्विटी, इंडेक्स फ्यूचर्स और विकल्प बाजारों में भाग लिया।
सेबी ने जेन स्ट्रीट के ट्रेड टाइमस्टैम्प्स, ऑर्डर प्लेसमेंट बनाम पिछले ट्रेडेड प्राइस, सकल ट्रेडेड वैल्यू, और डेल्टा पदों के विकल्पों में फोरेंसिक विश्लेषण को तैनात किया। ट्रेडों ने व्यवस्थित रूप से जेन स्ट्रीट के विकल्प एक्सपोज़र के साथ गठबंधन किया, जो सूचकांक स्तरों में हेरफेर करने के लिए एक मकसद का सुझाव देता है।
महत्वपूर्ण रूप से, सेबी ने इन पैटर्न को जेन स्ट्रीट के अपने कोर्ट फाइलिंग के साथ असंबंधित वैश्विक मुकदमेबाजी में क्रॉस-रेफ़र किया, जहां इसने भारत में देखी गई उच्च-मूल्य, गुप्त रणनीतियों से मिलती जुलती थी।
फरवरी 2025 में, नेशनल स्टॉक एक्सचेंज ने जेन स्ट्रीट को एक सावधान पत्र जारी किया, जिसमें बड़े दिशात्मक सूचकांक विकल्प पदों और जोड़तोड़ ट्रेडिंग पैटर्न से बचने के लिए इसे निर्देश दिया गया। जेन स्ट्रीट ने इसे स्वीकार किया और अनुपालन किया।
हालांकि, सेबी ने पाया कि 15 मई को समूह ने फिर से इसी तरह की हेरफेर रणनीतियों को तैनात किया, इस बार निफ्टी एक्सपायरी पर।
वित्तीय प्रभाव क्या था?
सेबी ने पाया कि जनवरी 2023 और मार्च 2025 के बीच जेन स्ट्रीट अर्जित किया ₹सूचकांक और स्टॉक विकल्पों में 43,289 करोड़ ₹स्टॉक विकल्पों में 900 करोड़ ₹स्टॉक वायदा में 7,208 करोड़, ₹इंडेक्स फ्यूचर्स में 191 करोड़, और ₹नकद इक्विटी में 288 करोड़। शुद्ध लाभ: ₹36,502 करोड़।
अपने 3 जुलाई अंतरिम आदेश में, सेबी ने यह भी उल्लेख किया कि 11,219 विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) में से 31 मार्च 2024 को पंजीकृत किया गया था, केवल 2.50% केवल एल्गोरिदम ट्रेडिंग में लगे हुए थे। “… जेएस समूह इस अल्पकालिक एल्गोरिथम ट्रेडिंग समुदाय का हिस्सा है”, यह कहा।
सेबी ने अपने अंतरिम आदेश में और क्या कहा?
नियामक ने पाया कि स्टॉक और फ्यूचर्स में जेन स्ट्रीट के ट्रेडों में कोई स्टैंडअलोन आर्थिक तर्क नहीं था – उनका केवल कार्य बेंचमार्क इंडेक्स को स्थानांतरित करना था।
पूरे समय के सदस्य अनंत नारायण जी ने 3 जुलाई के अंतरिम आदेश में उल्लेख किया, “इन ट्रेडों में कोई स्टैंडअलोन आर्थिक तर्क नहीं था और केवल बेंचमार्क की कीमतों को प्रभावित करने के लिए सेवा की गई थी।”
“बैंकनीफ्टी घटक स्टॉक और फ्यूचर्स में जेएस समूह के प्रदर्शनकारी रूप से बड़े और आक्रामक व्यापारिक व्यवहार में बहुत कम स्टैंडअलोन आर्थिक तर्क था, जो कि प्रतिभूतियों और बेंचमार्क की कीमतों में हेरफेर करने के अलावा, गुमराह करने, लुभाने या सूचकांक विकल्पों में प्रतिभागियों को नुकसान पहुंचाने के लिए नुकसान पहुंचा सकता है, जो कि इनहेलिंग में हैं। अंतरिम आदेश।
सेबी ने यह भी कहा कि चूंकि एफपीआई को कैश मार्केट में इंट्राडे ट्रेडों का संचालन करने की अनुमति नहीं है, जेन स्ट्रीट ने कथित तौर पर इस प्रतिबंध को बायपास करने के लिए अपनी भारतीय संस्थाओं, जेएसआई निवेशों में से एक के माध्यम से इस तरह के ट्रेडों को रूट किया।
अपनी जांच के बाद, सेबी ने धोखाधड़ी और अनुचित व्यापार प्रथाओं के नियमों पर प्रतिबंध लगा दिया है, जेन स्ट्रीट ग्रुप को अनुचित व्यापार प्रथाओं, बाजार में हेरफेर करने, एक झूठी बाजार उपस्थिति बनाने और अपने एफपीआई व्यापार नियमों का उल्लंघन करने का आरोप लगाया है।
चार जेन स्ट्रीट संस्थाओं के पास सेबी के अंतरिम आदेश का जवाब देने और सुनवाई की मांग करने के लिए 21 दिन हैं।
कानूनी विशेषज्ञ क्या कहते हैं?
प्रतिभूति वकीलों के अनुसार, सेबी के अंतरिम आदेश में एक अंतिम आदेश की सभी विशेषताएं हैं क्योंकि यह विस्तृत जांच के बाद आया था।
“अंतरिम मंच, यदि कोई हो, तब था जब एनएसई ने 06 फरवरी, 2025 को जेन स्ट्रीट को एक सावधानी पत्र जारी किया,” आदित्य भंसाली, माइंडस्प्राइट लीगल में भागीदार आदित्य भंसाली।
जेन स्ट्रीट की रणनीतियों ने बाजार में हेरफेर का गठन किया है या नहीं, भंसाली ने कहा कि नकद और विकल्प खंडों में बड़े पदों को लेना केवल एक रणनीति है और इसे जोड़ तोड़ नहीं कहा जा सकता है।
भंसाली ने कहा, “गहरी जेब वाले लोग हमेशा हेरफेर करने की स्थिति में रहेंगे। इस तरह के आदेश भारत जैसे प्रकटीकरण-आधारित शासन में बाजार की मुक्त भावना के साथ हस्तक्षेप करते हैं। प्रकटीकरण के बाद व्यापार करने का विवेक व्यक्तिगत निवेशक के साथ छोड़ दिया जाना चाहिए,” भंसाली ने कहा।
हालांकि, उन्होंने कहा कि भारत के बाजार नियमों को कड़ा किया जा सकता है। “बेशक, सीमा के संदर्भ में एक मजबूत नियामक ढांचा नियामक द्वारा प्रभुत्व से बचने के लिए लाया जा सकता है।”
