आरबीआई स्थिर है, लेकिन पूर्वाग्रह नरम है
भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) ने अपनी अक्टूबर की नीति बैठक में, इस वर्ष की शुरुआत में संचयी 100 आधार अंकों की कटौती के बाद इस पर रोक बढ़ाते हुए, रेपो दर को 5.50% पर स्थिर रखने का फैसला किया। रुख “नरम पूर्वाग्रह के साथ तटस्थ” बना हुआ है, जो केंद्रीय बैंक के पहले की नीतिगत कार्रवाइयों के बीच इंतजार करने और देखने के इरादे का संकेत देता है।
मुद्रास्फीति, जो जुलाई में थोड़ी देर के लिए स्थिर हो गई थी, तब से आरबीआई के सहनशीलता बैंड के भीतर आराम से 3% से नीचे आ गई है, जबकि लचीली खपत और निवेश की गति के कारण वित्त वर्ष 2026 के लिए सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि का अनुमान 6.8% तक संशोधित किया गया है।
नवीनतम नीति में गवर्नर का संदेश स्पष्ट है – भारत का दर चक्र अपने परिवर्तन बिंदु के करीब है, और हालांकि इसमें और ढील की संभावना से इनकार नहीं किया गया है, यह डेटा पर निर्भर होगा। खाद्य मुद्रास्फीति स्थिर होने और कच्चे तेल की कीमतें सीमित दायरे में रहने के साथ, दिसंबर 2025 तक दर में मामूली कटौती बाजार का आधार मामला बनी हुई है।
बाजार की प्रतिक्रिया: हल्की तेजी, बिकवाली नहीं
अगस्त में मंदी के पहले दौर के बाद सरकारी बांड पैदावार स्थिर हो गई है, जब जीएसटी युक्तिकरण और राजकोषीय हेडरूम पर चिंताओं ने 10-वर्षीय जी-सेक उपज को लगभग 6.57% तक बढ़ा दिया था। तब से, स्थिर नीलामी मांग, स्वस्थ बैंकिंग प्रणाली की तरलता और संतुलित उधार पैटर्न के संयोजन ने बाजार को समर्थन दिया है।
सरकार की दूसरी छमाही उधार योजना – पर ₹6.55 ट्रिलियन, पिछले साल के तुलनीय आंकड़े से कम – आपूर्ति संबंधी चिंताएं कम हुईं। 10-वर्षीय और 1-वर्षीय जी-सेक के बीच टर्म प्रीमियम को लगभग 90 आधार अंकों तक बढ़ाने के साथ, मध्य-वक्र बांड अब उपज और अवधि सुरक्षा का एक आकर्षक मिश्रण प्रदान करते हैं।
इस बीच, एएए-रेटेड जारीकर्ताओं में कॉर्पोरेट बॉन्ड स्प्रेड स्थिर बने हुए हैं। वैश्विक दरों में अस्थिरता कम होने से उच्च गुणवत्ता वाले निजी कागज के लिए बाजार की भूख लौट रही है।
वैश्विक हवाएँ: फेड धुरी भारत के हाथ को मजबूत करती है
अमेरिकी फेडरल रिजर्व की इस चक्र की पहली दर में कटौती – सितंबर में लंबे समय से प्रतीक्षित 25 बीपीएस की चाल – ने वैश्विक बांड बाजारों का रुख बदल दिया है। अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि कम होने और मुद्रास्फीति 2% की ओर बढ़ने के साथ, फेड 2026 तक पूर्वाग्रह को कम करने की दिशा में आगे बढ़ने के लिए तैयार प्रतीत होता है।
यह बदलाव भारत की सापेक्ष उपज अपील को बढ़ाता है। भारत-अमेरिका 10-वर्षीय प्रसार, जो कि वर्ष की शुरुआत में संकुचित हो गया था, लगभग 230 आधार अंकों तक बढ़ गया है, जिससे नए सिरे से विदेशी रुचि आकर्षित हुई है। जेपी मॉर्गन और ब्लूमबर्ग के ईएम बॉन्ड बेंचमार्क में चल रहे सूचकांक का समावेश यह सुनिश्चित करता है कि भारतीय ऋण में विदेशी प्रवाह संरचनात्मक रूप से मजबूत बना रहे, भले ही चक्रीय अस्थिरता बनी रहे।
आगे क्या छिपा है
आने वाले महीनों में भारतीय पैदावार में 6.35-6.55% के दायरे में व्यापार देखने की संभावना है, अगर दिसंबर में दर में कटौती होती है तो यह 6.20% की ओर बढ़ने की संभावना है। निवेशकों के लिए, यह पूंजीगत लाभ का पीछा करने का कम और नियंत्रित अवधि के निवेश के साथ लाभ उठाने का अधिक अवसर है।
मध्यम से लंबी अवधि की रणनीतियाँ सम्मोहक कुल-रिटर्न क्षमता प्रदान करती रहती हैं, विशेष रूप से भारत के मजबूत राजकोषीय अनुशासन, घटती मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र और स्थिर रुपये की गतिशीलता को देखते हुए।
जमीनी स्तर
भारत का निश्चित आय बाजार स्थिर अवसर के चरण में प्रवेश कर रहा है – जिसे उत्साह से नहीं, बल्कि संतुलन से परिभाषित किया गया है। घरेलू स्तर पर नीति की पूर्वानुमेयता, विदेशों में संकेतों में नरमी और क्षितिज पर सूचकांक से जुड़े प्रवाह के साथ, भारतीय बांड का मामला उतना ही मजबूत है जितना वर्षों में रहा है। निवेशकों के लिए, यह स्थिति में बने रहने का क्षण है – शांत, आत्मविश्वासी और आराम से लंबे समय तक।
लेखक, चिराग दोशी, एलजीटी वेल्थ इंडिया में सीआईओ हैं।
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