सरकार अस्थिरता के एक संक्षिप्त दौर के बाद बांड पैदावार अपनी हालिया सीमा के मध्य की ओर वापस आ गई है। बेंचमार्क 10-वर्ष ने किसी भी दिशा में चाल को बनाए रखने के लिए संघर्ष किया है, जो भारी आपूर्ति विचारों और आरबीआई के बीच फंसे बाजार को दर्शाता है जो तरलता को बहुत अधिक सख्त करने से स्पष्ट रूप से असहज है।
हालिया बिकवाली का तात्कालिक कारण एक प्रमुख वैश्विक बांड सूचकांक में भारत के शामिल होने को स्थगित करना था, जिसने कुछ निवेशकों को विदेशी प्रवाह के समय का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर किया। लेकिन प्रतिक्रिया बता रही थी: पैदावार बढ़ी, लेकिन कोई अव्यवस्थित बिकवाली नहीं हुई।
आरबीआई की कार्रवाई
उस लचीलेपन का बहुत कुछ श्रेय है भारतीय रिज़र्व बैंक की कार्रवाई. पिछले महीने में, आरबीआई चुपचाप लेकिन निर्णायक रूप से सक्रिय रहा है – खुले बाजार की खरीदारी और लंबी अवधि के एफएक्स स्वैप के माध्यम से टिकाऊ तरलता को इंजेक्ट करना, और यह संकेत देना कि वह चाहता है कि उधार लेने के बावजूद भी वित्तीय स्थितियां सहायक बनी रहें। यह आकस्मिक नहीं है. आरबीआई यह सुनिश्चित करने की कोशिश कर रहा है कि आपूर्ति का दबाव ऋण स्थितियों की व्यापक सख्ती में न बदल जाए, खासकर जब विकास असमान रहता है और बाहरी जोखिम बने रहते हैं।
आख़िरकार, इस स्तर पर नीतिगत दरों की तुलना में तरलता अधिक भार उठा रही है। जब रेपो दर पहले ही कम की जा चुकी है, आरबीआई के हालिया व्यवहार से पता चलता है कि वह कम से कम इस बात पर ध्यान केंद्रित कर रहा है कि सिस्टम के माध्यम से धन का प्रवाह कैसे होता है, साथ ही इस बात पर भी कि क्या तुरंत एक और कटौती की जाती है। उस पूर्वाग्रह ने वक्र के सामने के छोर को स्थिर करने में मदद की है, भले ही दीर्घ छोर उधार लेने की अपेक्षाओं और वैश्विक जोखिम भावना से संकेत लेना जारी रखता है।
कॉर्पोरेट बांडों ने बड़े पैमाने पर सरकारी प्रतिभूतियों का अनुसरण किया है, लेकिन क्रेडिट बाजारों के भीतर का स्वर एक महत्वपूर्ण तरीके से बदल गया है। स्प्रेड, विशेष रूप से एएए में, अब असुविधाजनक स्तर तक संकुचित नहीं होते हैं। जारीकर्ता भुगतान कर रहे हैं, और निवेशकों को एक बार फिर अवधि और क्रेडिट जोखिम के लिए मुआवजा दिया जा रहा है। एए और उससे नीचे, स्प्रेड और अधिक बढ़ गया है – तनाव के कारण नहीं, बल्कि इसलिए क्योंकि निवेशक अधिक समझदार हो गए हैं।
यहीं पर अवसर सेट में चुपचाप सुधार हुआ है।
पिछले वर्ष के अधिकांश समय में, निश्चित आय में रिटर्न अवधि और तरलता से प्रेरित था। आज, कैरी केंद्र स्तर पर पुनः दावा कर रहा है। चुनिंदा उच्च-उपज क्रेडिट – बैलेंस शीट में सुधार, स्थिर नकदी प्रवाह और रूढ़िवादी संरचनाओं द्वारा समर्थित – सुरक्षा का एक मार्जिन प्रदान करता है जो बड़े पैमाने पर अनुपस्थित था जब स्प्रेड चक्रीय तंगी पर थे। महत्वपूर्ण बात यह है कि यह उपज का अंधाधुंध पीछा करने के बारे में नहीं है। यह इस बात को पहचानने के बारे में है कि क्रेडिट स्पेक्ट्रम के कुछ हिस्सों में जोखिम-इनाम काम करने के इच्छुक निवेशकों के पक्ष में रीसेट हो गया है।
प्राथमिक बाज़ार खुला रहता है, लेकिन जारीकर्ताओं के पास अब आक्रामक मूल्य निर्धारण की सुविधा नहीं है। वह अनुशासन स्वस्थ है. यह सुनिश्चित करता है कि पूंजी को केवल रेटिंग के बजाय लचीलेपन के साथ क्रेडिट के लिए आवंटित किया जाता है, और यह निष्क्रिय जोखिम पर सक्रिय क्रेडिट चयन के मामले को मजबूत करता है।
आउटलुक आगे
आगे देखते हुए, अगला परिवर्तन बिंदु फरवरी है। केंद्रीय बजट प्रस्तुति के दिन के बाद भी बांड बाजार के लिए दिशा तय करेगा। निवेशक आने वाले वर्ष के लिए राजकोषीय प्रगति पर ध्यान केंद्रित करेंगे, लेकिन साथ ही इस बात पर भी ध्यान देंगे कि उधार कार्यक्रम कैसे संरचित है। घाटे में एक विश्वसनीय कदम, एक अच्छी तरह से जारी करने वाले कैलेंडर और सक्रिय आपूर्ति प्रबंधन के साथ मिलकर, लंबे समय से चली आ रही चिंताओं को शांत करने में काफी मदद करेगा।
इसके तुरंत बाद आरबीआई की नीति बैठक यह निर्धारित करेगी कि तरलता समर्थन उसी तीव्रता से जारी रहेगा या नहीं। भले ही नीतिगत दरें अपरिवर्तित रहें, बाजार मूल्य निर्धारण के लिए तरलता संचालन की दिशा कहीं अधिक मायने रखेगी।
हमारी उम्मीद है कि निकट अवधि में पैदावार सीमित दायरे में रहेगी, जिसमें बड़े झटकों की तुलना में आपूर्ति की सुर्खियों से अस्थिरता अधिक होगी। ऐसे माहौल में, सरकारी बांड स्थिरता प्रदान करते हैं, लेकिन रिटर्न मामूली होने की संभावना है। इसके विपरीत, क्रेडिट भेदभाव प्रदान करता है। उच्च-गुणवत्ता वाले कैरी, उच्च-उपज वाले क्रेडिट के लिए चयनात्मक जोखिम, और अनुशासित परिपक्वता प्रबंधन लगातार परिणाम देने के लिए बेहतर स्थिति में दिखते हैं।
बांड बाजार में आज चेतावनी के संकेत नहीं दिख रहे हैं। यह सिग्नल चमक रहा है. ध्यान से सुनने और चयनात्मक ढंग से कार्य करने के इच्छुक निवेशकों के लिए ये संकेत रचनात्मक लगने लगे हैं।
लेखक, चिराग दोशी, एलजीटी वेल्थ इंडिया में सीआईओ हैं।
अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। उपरोक्त विचार और सिफारिशें व्यक्तिगत विश्लेषकों या ब्रोकिंग कंपनियों के हैं, मिंट के नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से जांच करने की सलाह देते हैं।
