फायदे और नुकसान के बीच क्यों झूल रहा है बाजार?
हम जो अस्थिरता देख रहे हैं वह मुख्य रूप से भावनाओं से प्रेरित है और कॉर्पोरेट भारत के अंतर्निहित बुनियादी सिद्धांतों से अलग है।
नकारात्मक पक्ष पर, अमेरिका-ईरान युद्ध और वैश्विक टैरिफ अनिश्चितता प्रमुख कारक रहे हैं।
अमेरिकी सुप्रीम कोर्ट द्वारा 20 फरवरी को 6-3 फैसले में आईईईपीए टैरिफ को रद्द करने के बाद भी स्थिति अस्थिर बनी हुई है।
ट्रम्प ने नए 15% वैश्विक टैरिफ लगाने के लिए कुछ ही घंटों के भीतर व्यापार अधिनियम की धारा 122 को लागू कर दिया, और जबकि भारत का एक्सपोज़र पहले के 50% पारस्परिक दर से सार्थक रूप से गिरकर अधिक प्रबंधनीय 15% हो गया है, आगे के रास्ते के बारे में अनिश्चितता भावना पर भारी पड़ रही है।
घरेलू स्तर पर, वित्त वर्ष 26 की तीसरी तिमाही में कमाई का दबाव दिखा, विशेष रूप से कार्य-पूंजी-गहन और कमोडिटी-एक्सपोज़्ड व्यवसायों में।
सकारात्मक पक्ष पर, बुनियादी तस्वीर अच्छी बनी हुई है। बीएसई 500 जगत में, वित्तीय वर्ष 26 की तीसरी तिमाही में औसत EBITDA वृद्धि 15% रही।
खंड स्तर पर तस्वीर और दिलचस्प हो जाती है – तिमाही में छोटे कैप ने 17%, मिड कैप ने 16% और बड़े कैप ने 16% परिचालन लाभ वृद्धि प्रदान की।
पिछले 9 महीनों में, मिड-कैप ने परिचालन लाभ में 15% की वृद्धि की है, जो मोटे तौर पर बीएसई 500 के 13% के अनुरूप है। ये स्वस्थ संख्याएँ हैं।
ग्रामीण मांग में सुधार हो रहा है, त्योहारी खपत ने अनुकूल हवा प्रदान की है, और FY26 के लिए RBI का सकल घरेलू उत्पाद वृद्धि अनुमान 7.3% है।
बाजार में धीरे-धीरे अनिश्चितता बढ़ रही है, और हमारे अनुभव में, ऐसे चरण धैर्यवान निवेशकों के लिए धन पैदा करते हैं।
तकनीकी कंपनियों पर एआई के प्रभाव को नजरअंदाज करना मुश्किल है। क्या इसका मतलब यह है कि यह क्षेत्र खुदरा निवेशकों के लिए वर्जित बना हुआ है?
यह कोई बाइनरी कॉल नहीं है. एआई स्पष्ट रूप से पारंपरिक आईटी सेवा मॉडल – प्रबंधित सेवाओं और एप्लिकेशन रखरखाव को बाधित कर रहा है, जो अग्रणी भारतीय आईटी फर्मों के राजस्व का 22-45% हिस्सा है, एजेंटिक एआई परिपक्व होने के कारण सार्थक मूल्य निर्धारण अपस्फीति का सामना करना पड़ता है।
जेफ़रीज़ द्वारा हाल ही में कई बड़े भारतीय आईटी नामों की रेटिंग में गिरावट इस संरचनात्मक चिंता को दर्शाती है, और निफ्टी आईटी सूचकांक वित्त वर्ष 2026 में अब तक लगभग 20% नीचे है। हालाँकि, इस क्षेत्र को पूरी तरह से बट्टे खाते में डालना जल्दबाजी होगी।
भारतीय आईटी कंपनियां उद्यम प्रौद्योगिकी वर्कफ़्लो में गहराई से अंतर्निहित हैं – ग्राहक आसानी से टीसीएस या इंफोसिस से एआई मॉडल में स्थानांतरित नहीं हो सकते हैं।
निकट अवधि में, एआई एक मार्जिन हेडविंड का प्रतिनिधित्व करता है, लेकिन मध्यम अवधि में, यह एंटरप्राइज़ एआई एकीकरण में $ 300-400 बिलियन का अवसर खोलता है, जहां भारतीय कंपनियों को डिलीवरी क्षमताओं और ग्राहक संबंधों में संरचनात्मक लाभ होता है।
खुदरा निवेशकों को चयनात्मक तरीके से संपर्क करना चाहिए: व्यापक क्षेत्र पर दांव लगाने के बजाय स्पष्ट एआई रणनीति, मजबूत डील पाइपलाइन और सार्थक राजस्व विविधीकरण वाली कंपनियों का पक्ष लेना चाहिए। यह एक संक्रमण चरण है, विलुप्त होने की घटना नहीं।
क्या भारत के विकास की कहानी अपना आकर्षण खो रही है?
भारत की विकास गाथा धूमिल नहीं हो रही है। जो हो रहा है वह असाधारण पुनर्रेटिंग की अवधि के बाद मूल्यांकन और अपेक्षा का रीसेट है। आईएमएफ और आरबीआई दोनों द्वारा FY26 के लिए सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि का अनुमान 7.3% है, जिससे भारत दुनिया में सबसे तेजी से बढ़ती बड़ी अर्थव्यवस्था बन गया है।
आर्थिक सर्वेक्षण में FY27 के लिए लगभग 10% की नाममात्र जीडीपी वृद्धि का अनुमान लगाया गया है।
फिर भी बाजार तेजी लाने के लिए संघर्ष कर रहे हैं और इसके दो कारण हैं।
पहला, निकट अवधि में चुनिंदा क्षेत्रों में कॉर्पोरेट आय वितरण असमान रहा है। Q3 FY26 में कमोडिटी लागत, सरकार से जुड़े व्यवसायों में राज्य चुनाव-संचालित व्यवधान और एकमुश्त प्रावधान मदों से मार्जिन दबाव देखा गया।
दूसरा, वैश्विक पूंजी आवंटनकर्ता वास्तव में जटिल वृहद वातावरण में काम कर रहे हैं, जिसमें चल रही भू-राजनीतिक अस्थिरता और टैरिफ अनिश्चितता उन्हें जोखिम के बारे में अधिक चयनात्मक बनाती है।
नौ महीने की तस्वीर अधिक रचनात्मक कहानी बताती है। 9एमएफवाई26 के आधार पर, बीएसई 500 में औसत ईबीआईटीडीए वृद्धि 13% रही, जिसमें मिड-कैप ने 15% और स्मॉल-कैप ने 13% का योगदान दिया।
यहां तक कि निफ्टी 50 यूनिवर्स ने भी नौ महीनों में 11% परिचालन लाभ वृद्धि दर्ज की।
जैसे-जैसे टैरिफ अनिश्चितता सुलझती है, आरबीआई का सहजता चक्र चलता है, और ग्रामीण खपत में व्यापक रूप से सुधार होता है, वित्त वर्ष 27 में आय प्रक्षेपवक्र फिर से तेज होने के लिए तैयार है।
भारत की संरचनात्मक कहानी दुनिया में सबसे सम्मोहक है। भावना में निकट अवधि की अस्थिरता को उस अंतर्निहित वास्तविकता में किसी भी बदलाव के रूप में नहीं पढ़ा जाना चाहिए।
आप आने वाले महीनों में एफआईआई रुझान को कैसे देखते हैं?
वित्त वर्ष 2015 और वित्त वर्ष 26 की शुरुआत में निरंतर बिक्री के बाद, भारतीय इक्विटी में मूल्यांकन अधिक उचित स्तर पर आ गया है।
इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि कुछ प्रमुख घटनाक्रमों ने विदेशी निवेशकों के लिए गणित को बदल दिया है।
आरबीआई का दर-सुगम चक्र, जो 25 आधार अंक की कटौती के साथ शुरू हुआ, जिसने रेपो दर को 6.25% तक पहुंचा दिया, भारतीय जोखिम परिसंपत्तियों के सापेक्ष आकर्षण में सुधार करता है।
और फेड दर में कटौती की वैश्विक उम्मीदें पूंजी को उभरते बाजारों की ओर पुनर्निर्देशित करने लगी हैं, भारत अपनी वृहद स्थिरता और विकास प्रीमियम को देखते हुए एक पसंदीदा गंतव्य के रूप में अच्छी स्थिति में है।
मासिक एसआईपी प्रवाह पार हो गया है ₹30,000 करोड़, एक संरचनात्मक सहारा प्रदान करता है जो एफआईआई बहिर्प्रवाह की अवधि के दौरान भी गिरावट को सीमित करता है।
हमें उम्मीद है कि निकट अवधि में एफआईआई की खरीदारी एपिसोडिक और सेक्टर-विशिष्ट होगी, जिसमें वित्तीय, घरेलू खपत और बुनियादी ढांचे से जुड़े व्यवसाय सबसे अधिक रुचि आकर्षित करेंगे क्योंकि मैक्रो तस्वीर साफ हो गई है।
पीएसयू बैंक निजी प्रतिस्पर्धियों से बेहतर प्रदर्शन क्यों कर रहे हैं? क्या उनमें और भाप बची है?
पीएसयू बैंकों का बेहतर प्रदर्शन बुनियादी बातों और वैल्यूएशन री-रेटिंग के संयोजन में निहित है जो पिछले दो से तीन वर्षों में बन रहा है।
बुनियादी बातों पर, सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों ने सामूहिक रूप से वित्त वर्ष 26 की तीसरी तिमाही में अपना अब तक का सबसे अधिक तिमाही मुनाफा दर्ज किया, जिसमें कमाई साल-दर-साल 17.5% बढ़ी। ₹52,603 करोड़.
पीएसयू बैंकों की ऋण वृद्धि साल-दर-साल 14.5% से अधिक हो गई, जो सार्थक रूप से निजी बैंक की वृद्धि से आगे निकल गई, जो 12% से नीचे रही।
संपत्ति की गुणवत्ता बदल गई है – पीएसयू बैंकों के लिए औसत सकल एनपीए अनुपात लगभग 2.27% तक सुधर गया है, जो पांच साल पहले अकल्पनीय स्तर था। बैलेंस शीट की मरम्मत पुन: रेटिंग का मूल चालक है।
मूल्यांकन के आधार पर, रैली के बावजूद, निफ्टी पीएसयू बैंक इंडेक्स अभी भी बड़े निजी बैंकों की तुलना में लगभग 1.6 गुना बुक पर 3.3 से 4 गुना पर कारोबार करता है।
तुलनीय रिटर्न प्रोफाइल के लिए उस छूट को कायम रखना मुश्किल है।
इस बीच, निजी बैंक अपने स्वयं के दबावों से निपट रहे हैं – पिछले दो वर्षों में खुदरा असुरक्षित ऋण में आक्रामक विस्तार तनाव के शुरुआती संकेत दिखा रहा है, और दर चक्र के निचले स्तर के रूप में एनआईएम संपीड़न उन बैंकों पर असंगत रूप से प्रभाव डालेगा जो उच्च-उपज वाले खुदरा ऋण पर निर्भर थे।
अधिक विस्तृत जमा आधार और कम ऋण-से-जमा अनुपात वाले पीएसयू बैंक इस चरण में बेहतर स्थिति में हैं।
कई आसान मल्टीपल री-रेटिंग पर कब्जा कर लिया गया है, लेकिन पीएसयू बैंकों के लिए वृद्धिशील मामला अब कमाई चक्रवृद्धि पर निर्भर है, जो एक उचित और विश्वसनीय जगह बनी हुई है।
मिड और स्मॉल-कैप सेगमेंट में वे कौन से क्षेत्र हैं जिन पर आप मध्यम अवधि के लिए सकारात्मक हैं?
मिड, स्मॉल और माइक्रो कैप में हालिया सुधार को कमाई में किसी संरचनात्मक कमजोरी के बजाय तरलता के नेतृत्व वाली पुन: रेटिंग के बाद एक स्वस्थ समेकन के रूप में देखा जाना चाहिए।
पूरे खंड में विकास लचीला बना हुआ है, कई व्यवसायों ने भावनाओं में उतार-चढ़ाव के बावजूद मध्य-किशोरावस्था में परिचालन विस्तार जारी रखा है।
मूल्यांकन सार्थक रूप से सामान्य हो गया है, जबकि मैक्रो पृष्ठभूमि सहायक हो रही है – मुद्रास्फीति में कमी, मौद्रिक सहजता चक्र की शुरुआत, ग्रामीण तरलता में सुधार, और निरंतर सार्वजनिक और निजी पूंजीगत व्यय।
ये स्थितियाँ आम तौर पर उभरते व्यवसायों के लिए एक मजबूत परिचालन वातावरण बनाती हैं जो घरेलू मांग और वृद्धिशील निवेश चक्रों के प्रति अधिक संवेदनशील होते हैं।
हमारा रचनात्मक रुख विनिर्माण, बुनियादी ढांचे और इंजीनियरिंग और उपभोग से जुड़े व्यवसायों पर केंद्रित है।
घरेलू विनिर्माण को आपूर्ति श्रृंखला विविधीकरण, पीएलआई के नेतृत्व वाले निवेश और बढ़ती क्षमता उपयोग से लाभ मिल रहा है, जिससे विशिष्ट औद्योगिक खिलाड़ियों के लिए बहु-वर्षीय विकास दृश्यता पैदा हो रही है।
बुनियादी ढांचे और इंजीनियरिंग व्यवसायों को सरकारी पूंजीगत व्यय, ऊर्जा परिवर्तन निवेश और निजी क्षेत्र परियोजना पुनरुद्धार द्वारा संचालित ऑर्डर बुक में सुधार देखने को मिल रहा है, जिससे परिचालन लाभ से कमाई में तेजी आने की संभावना है।
उपभोग पक्ष पर, ग्रामीण सुधार के शुरुआती संकेत, प्रीमियमीकरण के रुझान और वितरण विस्तार स्केलेबल मिड और स्मॉल-कैप फ्रेंचाइजी के लिए अवसर पैदा कर रहे हैं।
हालांकि निकट अवधि में अस्थिरता बनी रह सकती है, कमाई की दृश्यता, मजबूत बैलेंस शीट और मूल्यांकन सुविधा का संयोजन व्यापक खंड को चुनिंदा बेहतर प्रदर्शन के लिए अच्छी स्थिति में रखता है क्योंकि वित्त वर्ष 27 में विकास की गति मजबूत होती है।
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अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। व्यक्त किए गए विचार और सिफारिशें विशेषज्ञ की हैं, मिंट की नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से परामर्श करने की सलाह देते हैं, क्योंकि बाजार की स्थितियां तेजी से बदल सकती हैं और परिस्थितियां भिन्न हो सकती हैं।
