इस गैरबराबरी को चित्रित करें: आप एक चौराहे पर खड़े हैं, जहां एक रास्ता स्पष्ट साइनपोस्ट के साथ एक अच्छी तरह से जलाया, विनियमित सड़क के माध्यम से जाता है, जबकि अन्य न्यूनतम निरीक्षण के साथ अनचाहे क्षेत्र के माध्यम से।
परंपरागत ज्ञान पहला मार्ग लेने का सुझाव देगा। फिर भी जब विदेशी निवेशों की बात आती है, तो भारतीय नियामकों ने जोखिम वाले प्रत्यक्ष मार्ग को व्यापक रूप से छोड़ते हुए सुरक्षित, अधिक विनियमित पथ कृत्रिम रूप से संकीर्ण बना दिया है।
भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) ने म्यूचुअल फंड उद्योग के विदेशी निवेशों को केवल 7 बिलियन डॉलर में कैप किया है। भारत की बढ़ती अर्थव्यवस्था और विदेशी मुद्रा भंडार के बावजूद, यह सीमा 15 वर्षों से अधिक समय तक अपरिवर्तित रही है। इस बीच, व्यक्तिगत निवेशक विदेशी दलालों के माध्यम से विदेशी स्टॉक खरीदने या विदेशी म्यूचुअल फंड में निवेश करने के लिए सीधे $ 250,000 तक का भुगतान कर सकते हैं।
यह एक अजीबोगरीब स्थिति बनाता है जहां एक व्यक्ति भारतीय एक अमेरिकी ब्रोकरेज के साथ एक खाता खोल सकता है, शेयर खरीद सकता है, या भारत से न्यूनतम नियामक निरीक्षण के साथ विदेशी म्यूचुअल फंड में निवेश कर सकता है। हालांकि, एक ही निवेशक एक भारतीय म्यूचुअल फंड हाउस के माध्यम से समान अवसरों का उपयोग नहीं कर सकता है जो कड़े घरेलू नियमों के तहत काम करता है, पारदर्शिता आवश्यकताओं को बनाए रखता है, और भारतीय कानूनी सहारा के सुरक्षा जाल प्रदान करता है।
जब आप व्यावहारिक निहितार्थ पर विचार करते हैं तो विडंबना तबाह हो जाती है। फरवरी 2022 के बाद से, प्रतिभूति और एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने बार -बार विदेशी म्यूचुअल फंड योजनाओं में ताजा निवेश को रोक दिया है क्योंकि उद्योग ने अपनी पुरातन सीमाओं के साथ संपर्क किया था।
मनमानी कर्ब
वैश्विक विविधीकरण की तलाश करने वाले भारतीय निवेशकों को या तो अनिश्चित काल तक इंतजार करने के लिए मजबूर किया गया है या प्रत्यक्ष विदेशी निवेश में उद्यम किया गया है, जिसमें जटिल अनुपालन आवश्यकताओं, मुद्रा रूपांतरण लागत, और विदेशी कर निहितार्थ शामिल हैं जिन्हें वे संभालने के लिए बीमार हैं।
यह बात क्यों है? जैसा कि मैंने अपने कॉलम में वर्षों से तर्क दिया है, भौगोलिक विविधीकरण केवल भारतीय निवेशकों के लिए उपयोगी नहीं है – यह आवश्यक है। हमारी अर्थव्यवस्था, जैसा कि यह हो सकता है, सभी वैश्विक आर्थिक बदलावों से पोर्टफोलियो को इन्सुलेट नहीं कर सकते। जब घरेलू बाजार ठोकर खाता है, तो विभिन्न आर्थिक चक्रों के संपर्क में आने से महत्वपूर्ण संतुलन मिलता है। यह अटकलें नहीं हैं; यह विवेकपूर्ण जोखिम प्रबंधन है कि दुनिया भर में धनी निवेशकों ने दशकों से अभ्यास किया है।
फिर भी हमारा नियामक ढांचा इस विवेक को हतोत्साहित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। म्यूचुअल फंड रूट, जो खुदरा निवेशकों के लिए पसंदीदा एवेन्यू होना चाहिए, मनमाने ढंग से उद्योग-व्यापी कैप्स का सामना करता है जो बहुत कम आर्थिक समझ में आता है। सभी भारतीय म्यूचुअल फंडों की संयुक्त निवेश भूख को कृत्रिम रूप से विवश क्यों होना चाहिए जबकि व्यक्तिगत सीमाएं उदार बनी हुई हैं?
यदि चिंता पूंजी बहिर्वाह है, तो व्यक्तिगत सीमाएं उद्योग-व्यापी कर्बों की तुलना में कहीं अधिक समझ में आती हैं जो पेशेवर प्रबंधन और नियामक निरीक्षण को दंडित करती हैं। सिस्टम सक्रिय रूप से निवेशकों को पेशेवर प्रबंधन से दूर करने के लिए डू-इट-खुद (DIY) समाधानों की ओर धकेल देता है, जिन्हें वे संभालने के लिए सुसज्जित नहीं हो सकते हैं।
स्थिति अधिक बेतुकी हो जाती है जब आपको पता चलता है कि व्यक्तिगत LRS (उदारवादित प्रेषण योजना) प्रति व्यक्ति $ 250,000 की सीमा का मतलब है कि चार का एक परिवार सालाना $ 1 मिलियन डॉलर तक का भुगतान कर सकता है। एक मात्र 7,000 परिवार पूरे भारतीय म्यूचुअल फंड उद्योग के बराबर हो सकते हैं! विदेशी निवेश के लिए पूंजी की कोई कमी उपलब्ध नहीं है – केवल इस बात पर एक कृत्रिम बाधा है कि इसे कैसे पेशेवर रूप से प्रबंधित किया जा सकता है।
पुरानी मानसिकता
नियामक मानसिकता आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत के बजाय पूंजी नियंत्रण के एक पुराने दृश्य में निहित प्रतीत होती है। सीमा बढ़ाने के लिए आरबीआई की अनिच्छा रुपये के मूल्यह्रास के बारे में चिंताओं से जुड़ी हुई है, फिर भी वही केंद्रीय बैंक व्यक्तिगत प्रेषण के माध्यम से समान बहिर्वाह की अनुमति देता है। यह असंगतता एक सुसंगत रणनीति के बजाय नीति भ्रम का सुझाव देती है।
भारतीय निवेशकों को मनमाने ढंग से उद्योग के कैप की आवश्यकता नहीं है, लेकिन समझदार व्यक्तिगत सीमाएं हैं जो पेशेवर प्रबंधन को पनपने की अनुमति देती हैं। यदि चिंता अत्यधिक बहिर्वाह है, तो पूरे उद्योग को बाधित करने के बजाय प्रति व्यक्ति म्यूचुअल फंड निवेश के लिए समान $ 250,000 वार्षिक सीमा लागू करें। यह नियामक निरीक्षण और पेशेवर प्रबंधन लाभों को बनाए रखते हुए व्यक्तिगत पसंद को संरक्षित करेगा।
मौजूदा रूपरेखा अनजाने में निवेशकों को सरल म्यूचुअल फंड संरचनाओं के बजाय जटिल प्रत्यक्ष निवेश की ओर धकेलकर वित्तीय साक्षरता अंतराल को बढ़ावा देती है। यह अपरिचित गंतव्यों के लिए स्वतंत्र यात्रा को प्रोत्साहित करते हुए संगठित पर्यटन पर प्रतिबंध लगाने की तरह है – कुछ के लिए शुद्ध, लेकिन शायद ही इष्टतम सार्वजनिक नीति।
जब तक यह नियामक विरोधाभास हल नहीं हो जाता, तब तक वैश्विक विविधीकरण की मांग करने वाले भारतीय निवेशक अनिश्चित उपलब्धता के साथ पेशेवर प्रबंधन के बीच एक कृत्रिम विकल्प का सामना करना जारी रखेंगे और महत्वपूर्ण जटिलता के साथ प्रत्यक्ष निवेश करेंगे। विडंबना यह है कि सुरक्षित, अधिक विनियमित पथ को जानबूझकर अपने जोखिम वाले विकल्प की तुलना में अधिक कठिन बना दिया गया है।
दृश्य व्यक्तिगत हैं।
धीरेंद्र कुमार स्वतंत्र सलाहकार फर्म वैल्यू रिसर्च के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी हैं।
