अभी वॉल स्ट्रीट पर मूलतः यही हो रहा है।
अमेरिकी तकनीकी शेयरों में हाल ही में गिरावट आई है, नैस्डैक में 1% की गिरावट आई है और माइक्रोसॉफ्ट और अमेज़ॅन जैसे दिग्गजों में 3% से अधिक की गिरावट आई है। एनवीडिया, एआई बूम का पोस्टर चाइल्ड, 2% फिसल गया। लेकिन बात यह है: यह सिर्फ एक और आकस्मिक बुरा दिन नहीं है। यह एक संकेत है कि निवेशक एक असुविधाजनक प्रश्न पूछ रहे होंगे: क्या हम एआई सपने के लिए बहुत अधिक भुगतान कर रहे हैं?
खरबों डॉलर का दांव
आइए संख्याओं पर बात करें। सितंबर से, अमेज़ॅन, अल्फाबेट, मेटा और ओरेकल ने एआई डेटा सेंटर बनाने के लिए सामूहिक रूप से 81 बिलियन डॉलर का उधार लिया है। यह कोई टाइपिंग त्रुटि नहीं है. इक्यासी अरब डॉलर.
और यह तो बस शुरुआत है. कुछ अनुमान बताते हैं कि 2030 तक एआई से संबंधित खर्च 7 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है। इसे परिप्रेक्ष्य में रखने के लिए, यह लगभग भारत की पूरी जीडीपी है।
अब यहीं पर यह दिलचस्प हो जाता है। कंपनियों को इस बड़े निवेश पर 10% का अच्छा रिटर्न अर्जित करने के लिए, उन्हें 2030 तक वार्षिक एआई राजस्व में $650 बिलियन उत्पन्न करने की आवश्यकता होगी। यह वैश्विक स्तर पर प्रत्येक iPhone उपयोगकर्ता से लगभग $400 प्रति वर्ष बैठता है।
उसके बारे में कुछ देर सोचें। आप वर्तमान में AI सेवाओं पर कितना खर्च कर रहे हैं? शायद चैटजीपीटी प्लस के लिए प्रति माह $20? शायद कुछ भी नहीं?
चेतावनी के संकेत लाल चमकते हो सकते हैं
2005 के बाद पहली बार, अधिकांश फंड मैनेजरों का मानना है कि कंपनियां जरूरत से ज्यादा निवेश कर रही हैं। यह एक बारीकी से देखे गए सर्वेक्षण के अनुसार है जो दो दशकों से निवेशकों की भावनाओं पर नज़र रख रहा है।
यहां तक कि जेपी मॉर्गन के उपाध्यक्ष डैनियल पिंटो भी भौहें चढ़ा रहे हैं और सुझाव दे रहे हैं कि बिग टेक के लिए बाजार में “सुधार” आ सकता है। उसका तर्क? बाज़ार उत्पादकता लाभ का मूल्य निर्धारण कर रहा है जो अंततः हो सकता है, लेकिन उतनी तेज़ी से नहीं जितनी सभी को उम्मीद है।
जो लोग डॉट-कॉम बूम को याद करते हैं, उनके लिए यह बेहद परिचित लगता है। उस समय, S&P 500 का चक्रीय रूप से समायोजित मूल्य-आय अनुपात कुछ उच्चतम स्तरों पर पहुंच गया था। आज? हम “मैग्नीफिसेंट सेवन” तकनीकी दिग्गजों द्वारा संचालित होकर वहीं वापस आ गए हैं।
यह आपके विचार से अधिक महत्वपूर्ण क्यों है?
यहीं पर चीजें गंभीर हो जाती हैं। पिछले बाजार बुलबुले के विपरीत, ऐसा प्रतीत होता है कि यह वास्तविक अर्थव्यवस्था में गहराई तक पहुंच रहा है।
अमेरिकी परिवार अब अपनी संपत्ति का 21% स्टॉक में रखते हैं, जो डॉटकॉम बूम के चरम से लगभग 25% अधिक है। इससे भी अधिक चौंकाने वाली बात यह है कि पिछले वर्ष के दौरान अमेरिकियों की संपत्ति में लगभग आधी वृद्धि के लिए एआई-संबंधित परिसंपत्तियां जिम्मेदार हैं।
तो क्या होगा अगर यह बुलबुला फूट जाए?
यदि स्टॉक उतने ही गिरे जितने डॉटकॉम दुर्घटना के दौरान गिरे थे, तो अमेरिकी घरेलू संपत्ति में 8% की गिरावट होगी। यह विनाशकारी नहीं लग सकता है, लेकिन यहाँ एक बड़ी बात है: ऐसा लगता है कि अमेरिकी कम बचत कर रहे हैं क्योंकि वे अमीर महसूस करते हैं। एक दुर्घटना इस गतिशीलता को तुरंत पलट सकती है।
उपभोक्ता व्यय में परिणामी गिरावट सकल घरेलू उत्पाद का 1.6% हो सकती है, जो अमेरिका को मंदी में धकेलने के लिए पर्याप्त है। और क्योंकि विदेशियों के पास अमेरिकी शेयरों में 18 ट्रिलियन डॉलर का निवेश है, इसलिए वैश्विक स्तर पर सदमे की लहर दौड़ जाएगी।
डोमिनोज़ प्रभाव
वैश्विक अर्थव्यवस्था को डोमिनोज़ की एक पंक्ति के रूप में सोचें। अमेरिका पहला और सबसे बड़ा डोमिनोज़ है।
अगर अमेरिकी उपभोक्ता खर्च करना बंद कर देंगे तो यूरोप की पहले से ही सुस्त अर्थव्यवस्था और धीमी हो जाएगी। पहले से ही अपस्फीति से जूझ रहे चीन को अपने निर्यात की मांग में गिरावट देखने को मिलेगी। और राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प के टैरिफ पहले से ही मिश्रण में हैं, हमारे पास एक आदर्श तूफान जैसा प्रतीत होता है।
लेकिन रुकिए, और भी बहुत कुछ है। कमज़ोर होती अमेरिकी अर्थव्यवस्था उस चीज़ को चुनौती देगी जिसे हमने हल्के में लिया है: अमेरिकी असाधारणवाद। इस साल डॉलर पहले से ही 8% नीचे है। मंदी में, सुरक्षा के लिए सामान्य उड़ान पहले की तरह मजबूती से नहीं हो सकती है।
कर्ज का जाल
हर जगह सरकारें बड़े पैमाने पर कर्ज के ढेर पर बैठी हैं, जो अमीर दुनिया भर में सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 110% है। सामान्य समय में, केंद्रीय बैंक मंदी के दौरान ब्याज दरों में कटौती करते हैं, जिससे इस ऋण का भुगतान करना आसान हो जाता है।
लेकिन यहाँ समस्या यह है: चूँकि सरकारें बेरोज़गारी लाभों और कर राजस्व में कमी के लिए अधिक उधार लेती हैं, इसलिए बांड बाज़ार घबरा सकते हैं। हम एक अजीब स्थिति देख सकते हैं जहां केंद्रीय बैंकों द्वारा अल्पकालिक दरों को कम करने के बावजूद दीर्घकालिक ब्याज दरें ऊंची बनी हुई हैं।
फ्रांस या ब्रिटेन जैसे देश, जो पहले से ही राजकोषीय चुनौतियों से जूझ रहे हैं, के पास अपनी अर्थव्यवस्थाओं को प्रोत्साहित करने के लिए बहुत कम जगह होगी। यह ऐसा होगा जैसे आप अपना एक हाथ अपनी पीठ के पीछे बाँधकर आग से लड़ने की कोशिश कर रहे हों।
चीन कारक
एक और शिकन है. यदि अमेरिकी कम खर्च करते हैं, तो व्यापार घाटा कम हो जाएगा, जिसका ट्रम्प जश्न मनाएंगे। लेकिन इसका मतलब यह भी होगा कि चीन का पहले से ही भारी विनिर्माण अधिशेष और भी बढ़ जाएगा।
चीनी सामान पहले से ही यूरोपीय और एशियाई बाजारों में भरा हुआ है क्योंकि चीन अमेरिका को कम सामान बेचता है। अमेरिकी मंदी इस भरमार को और अधिक बढ़ाएगी, जिससे वैश्विक संरक्षणवादी प्रतिक्रिया और भी मजबूत हो जाएगी। इसके परिणामस्वरूप अधिक टैरिफ, अधिक व्यापार युद्ध और अधिक आर्थिक विखंडन हो सकता है।
क्या कोई तैयार है?
यहाँ विडंबना है: यह इतिहास में सबसे अधिक पूर्वानुमानित बाज़ार दुर्घटना हो सकती है। बैंक मालिकों से लेकर आईएमएफ तक हर कोई तकनीकी मूल्यांकन के बारे में चेतावनी देता रहा है। 2007-09 में सबप्राइम बंधकों पर दांव लगाने वाले प्रसिद्ध निवेशक वापस आ गए हैं, और ऐसा प्रतीत होता है कि वे एक और “बड़ी कमी” की तलाश में हैं।
लेकिन किसी दुर्घटना की भविष्यवाणी करने में सक्षम होने का मतलब उसके लिए तैयार रहना नहीं है।
अच्छी खबर? जरूरी नहीं कि यह 2008 जैसा वित्तीय संकट हो। हाउसिंग बबल के विपरीत, जो जटिल उत्तोलन और वित्तीय इंजीनियरिंग पर बनाया गया था, एआई बूम ज्यादातर इक्विटी-वित्तपोषित रहा है। बैंक अब उस तरह संकट में नहीं हैं जैसे वे पहले थे।
और फेडरल रिजर्व के पास अभी भी मांग को बढ़ावा देने के लिए ब्याज दरों में कटौती की गुंजाइश है। कुछ देश राजकोषीय प्रोत्साहन के साथ प्रतिक्रिया देंगे। मंदी उथली हो सकती है, जैसा कि डॉटकॉम दुर्घटना के बाद हुआ था।
तल – रेखा
तो क्या आपको घबराना चाहिए? शायद नहीं। क्या आपको ध्यान देना चाहिए? लगभग निश्चित रूप से.
एआई बूम ने अमेरिकी अर्थव्यवस्था को ऊपर उठाया है, उपभोक्ता खर्च और अन्य क्षेत्रों में कमजोरी को छुपाया है। S&P 500 की शीर्ष 10 कंपनियों का सूचकांक में 40% हिस्सा है, और लगभग सभी AI से निकटता से जुड़े हुए हैं। इस एकाग्रता का मतलब है कि बाजार का भाग्य तेजी से इस बात से जुड़ा हुआ है कि एआई निवेश से लाभ मिलता है या नहीं और तेजी से भुगतान होता है या नहीं।
निवेशक सवाल करने लगे हैं कि क्या रिटर्न खर्च को उचित ठहराता है। यह स्वस्थ संशयवाद है। लेकिन इसका मतलब यह भी है कि निराशा की गुंजाइश कम हो रही है।
इतिहास हमें सिखाता है कि परिवर्तनकारी प्रौद्योगिकियाँ अक्सर शुरू में उम्मीदों पर खरी नहीं उतरतीं, भले ही वे अंततः दुनिया को बदल दें। सवाल यह नहीं है कि क्या एआई महत्वपूर्ण होगा; यह लगभग निश्चित रूप से होगा. सवाल यह प्रतीत होता है कि क्या यह आज के मूल्यांकन को उचित ठहराने के लिए पर्याप्त तेजी से महत्वपूर्ण होगा।
फिलहाल, ऐसा प्रतीत होता है कि बाजार भविष्य में मूल्य निर्धारण कर रहे हैं जहां एआई लगभग तुरंत ही बड़े पैमाने पर रिटर्न उत्पन्न करता है। वास्तविकता शायद ही कभी उस तरह से काम करती है। और जब वास्तविकता उम्मीदों से कम हो जाती है, भले ही अस्थायी रूप से ही सही, तभी दुर्घटनाएं हो सकती हैं।
वॉल स्ट्रीट की पार्टी में शैम्पेन अभी भी बह रही है। लेकिन अधिक लोगों की नजर बाहर निकलने पर है. और जब हर कोई एक साथ निकलने की कोशिश करता है, तभी चीजें गड़बड़ हो जाती हैं।
वेस्टेड फाइनेंस भारत का वैश्विक निवेश विशेषज्ञ है, जो अपनी लाइसेंस प्राप्त ब्रोकरेज शाखा के माध्यम से अमेरिका में विनियमित है।
अस्वीकरण: यह लेख केवल सामान्य शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है और किसी भी प्रतिभूतियों को खरीदने या बेचने के लिए कोई प्रस्ताव, सिफारिश या आग्रह नहीं करता है। इसमें भविष्योन्मुखी कथन हो सकते हैं और वास्तविक परिणाम भिन्न हो सकते हैं। पिछले प्रदर्शन से भविष्य के परिणाम की कोई गारंटी नहीं है।
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प्रतिभूति बाज़ारों में तेज़ और अप्रत्याशित मूल्य उतार-चढ़ाव का अनुभव हो सकता है। निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले अपने कानूनी, कर और वित्तीय सलाहकारों के साथ स्वतंत्र विश्लेषण करना चाहिए।
