टकसाल यह जांचता है कि प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) द्वारा यह प्रस्ताव क्यों मायने रखता है और यह ESOPS के लिए क्या बदल सकता है।
सेबी चेयरपर्सन ने क्या कहा, और अब क्यों?
सेबी चेयरपर्सन तुहिन कांता पांडे ने हाल ही में एक विनियमित स्थल बनाने का सुझाव दिया, जहां आईपीओ-बाउंड कंपनियों के शेयर स्पष्ट नियमों के तहत, लिस्टिंग से पहले निजी निवेशकों के बीच व्यापार कर सकते हैं। समय महत्वपूर्ण है: भारत का आईपीओ बाजार लगभग उठाया ₹FY25 में 4.3 ट्रिलियन, आगे अधिक लिस्टिंग के साथ।
औपचारिक आदान -प्रदान के बाहर, हालांकि, स्टॉक विकल्प (ईएसओपी) वाले शुरुआती निवेशकों और कर्मचारियों ने ग्रे बाजार पर भरोसा करते हुए, एक अनौपचारिक, कानूनी रूप से अनिश्चित चैनल पर भरोसा करते हुए, नकद बाहर करने के लिए संघर्ष किया। सेबी इन जोखिम भरे ट्रेडों को एक पारदर्शी, पर्यवेक्षित प्रणाली के साथ बदलना चाहता है।
आज क्या समस्याएं मौजूद हैं?
अनियमित ट्रेड आमतौर पर अनौपचारिक दलालों या चैट समूहों के माध्यम से होते हैं, जिससे प्रतिपक्ष जोखिम, मूल्य अपारदर्शिता, स्वामित्व विवाद, विफल बस्तियों और सूचना अंतराल के लिए अग्रणी होता है।
ओबान एंड एसोसिएट्स के वरिष्ठ भागीदार आशिमा ओबान ने कहा, “वर्तमान में, अनलिस्टेड ट्रेडों को सूचना अंतराल, अस्पष्ट स्वामित्व या स्थानांतरण अधिकारों, और निपटान जोखिमों जैसी समस्याओं का सामना करना पड़ता है, जो सभी विनियमन को संबोधित कर सकते हैं।” एक औपचारिक प्रणाली, उसने कहा, चिकनी माध्यमिक बिक्री और क्लीनर कैप टेबल को सक्षम करेगा।
यह ईएसओपी धारकों की मदद कैसे करेगा?
कर्मचारी अक्सर एक आईपीओ या अधिग्रहण के लिए वर्षों का इंतजार करते हैं, जो कि निहित स्टॉक का मुद्रीकरण करते हैं, जटिल कागजी कार्रवाई और अनिश्चित मूल्य निर्धारण का सामना करते हैं।
“ईएसओपी धारकों और शुरुआती निवेशकों के लिए, यह अंततः आईपीओ से पहले तरलता को अच्छी तरह से अनलॉक कर सकता है, नए धन के अवसरों का निर्माण कर सकता है और बाहर निकलने की रणनीतियों को फिर से आकार दे सकता है,” नरिंदर वधवा, एमडी एंड सीईओ, स्की कैपिटल ने कहा। उन्होंने कहा कि एक विनियमित मार्ग भी इक्विटी को अधिक मूर्त बनाकर काम पर रखने और प्रतिधारण को मजबूत कर सकता है।
एक पायलट प्लेटफ़ॉर्म अंतरिम, नियम-आधारित तरलता-पार्श्विका निकास, स्पष्ट निपटान समयसीमा और श्रव्य ट्रेल्स प्रदान कर सकता है, जबकि आज के ग्रे बाजार के जोखिमों पर अंकुश लगाते हैं।
शुरुआती निवेशकों के बारे में क्या?
वेंचर कैपिटल और अन्य शुरुआती बैकर्स अक्सर बाहर निकलने के लिए 7-10 साल तक इंतजार करते हैं। एक विनियमित स्थल उन्हें पूंजी को जल्द से जल्द रीसायकल कर सकता है और वापसी की आंतरिक दरों में सुधार कर सकता है।
“एक विनियमित मंच IPO से पहले आंशिक रूप से बाहर निकलने के लिए लचीलापन देगा, जो नए स्टार्टअप में पुनर्निवेश/आवंटित करने के लिए पूंजी को मुक्त कर सकता है। तेजी से निकास एलपीएस के लिए आईआरआर अधिक आकर्षक बनाते हैं,” ब्रिजेश दामोदरन, मैनेजिंग पार्टनर, ऑक्सानो कैपिटल ने कहा।
“मंच मौजूदा निवेशकों के लिए निकास रणनीतियों को भी बदल सकता है, क्योंकि वे अब अपने शेयरों को एक विनियमित वातावरण में बेच सकते हैं,” फिनटवर्क निवेश सलाहकार के संस्थापक सौरभ बंसल ने कहा कि वर्तमान माध्यमिक सौदे अक्सर 30-80% छूट पर अंतिम मूल्य के दौर में होते हैं।
यह ग्रे-मार्केट मुद्दों को कैसे संबोधित करेगा?
यह योजना सेबी ओवरसाइट के तहत विनियमित ब्रोकरेज के साथ अपारदर्शी मैचमेकिंग की जगह लेगी, जमाकर्ताओं और समाशोधन प्रणालियों के साथ एकीकृत।
ज्योति प्रकाश गादिया, एमडी, रिसर्जेंट इंडिया ने कहा, “अनलिस्टेड शेयरों में खरीदारों और विक्रेताओं ने सूचना की अपर्याप्त उपलब्धता के कारण वर्तमान में बहुत सारी चुनौतियों का सामना किया है।”
हाल के उदाहरण जहां ग्रे-मार्केट की कीमतें आईपीओ मूल्य निर्धारण से तेजी से बदल गईं, बेहतर खोज की आवश्यकता को रेखांकित करती हैं।
उदाहरण के लिए, कुछ निवेशकों ने ग्रे मार्केट में मोबिकविक के शेयरों का अधिग्रहण किया ₹850, केवल तब खड़ी नुकसान का सामना करने के लिए जब कंपनी के आईपीओ की कीमत थी ₹279। इसी तरह, स्विगी निवेशकों ने भुगतान किया ₹अनलस्टेड मार्केट में 500 प्रति शेयर, जो कि इसके आईपीओ मूल्य से एक तेज मार्कडाउन था ₹390। ये मामले ग्रे बाजार ट्रेडों के अस्थिर प्रकृति और सट्टा मूल्यांकन को रेखांकित करते हैं।
वधवा ने कहा कि यह कदम वास्तविक मूल्य की खोज, पारदर्शिता और सुरक्षित निपटान प्रदान कर सकता है – अनौपचारिक ट्रेडों में सबसे बड़ा जोखिम। गादिया ने कहा कि उचित खुलासे और भागीदारी रिकॉर्ड के साथ, अस्थायी कीमतों पर एक विनियमित तंत्र मिलान आदेश, अफवाहों और कृत्रिम मांग से पैदा हुए अस्थिरता को कम करेगा।
क्या सुरक्षा उपायों की आवश्यकता है?
“निवेशक संरक्षण पहले आना चाहिए,” ओबान ने कहा, सख्त KYC/AML चेक के लिए बुला रहे हैं; कैप टेबल और ईएसओपी ओवरहांग का जारीकर्ता प्रकटीकरण; इनसाइडर-ट्रेडिंग नियंत्रण; एस्क्रो-आधारित बस्ती; स्पष्ट जोखिम लेबल; और श्रव्य शिकायत निवारण।
दामोदरन ने स्वच्छ प्रक्रियाओं को सुनिश्चित करने के लिए ऑडिटेड फाइनेंशियल, एस्क्रो-समर्थित गारंटी, रिटेल सेफगार्ड और डिपॉजिटरी के साथ मजबूत एकीकरण की मांग की।
समालोचना क्या हैं?
कुछ लोगों का तर्क है कि यह कदम मुख्य सूचना अंतराल को हल किए बिना अटकलों को वैध कर सकता है।
“एक पूरे मंच के निर्माण के बजाय, अधिक विवेकपूर्ण सुरक्षा कंपनियों के लिए एक आईपीओ पर विचार करने और केवल मान्यता प्राप्त निवेशकों के लिए भागीदारी को सीमित करने के लिए कंपनियों के लिए सख्त प्रकटीकरण मानदंडों को अनिवार्य करना होगा,” तारुण सिंह, संस्थापक और एमडी, हाईब्रो सिक्योरिटीज ने कहा।
सिंह ने मौजूदा बिचौलियों के लिए एक सुरक्षित-हार्बर फ्रेमवर्क का सुझाव दिया। “अनुपालन स्वाभाविक रूप से किसी भी नए विनियमन के अनुकूल होगा, लेकिन यह किसी कंपनी के जीवनचक्र में अनिवार्य रूप से एक सीमांत घटना के लिए जटिलता की एक परत को जोड़ देगा। इस तरह के समर्पित बुनियादी ढांचे की लागत – लाभ संदिग्ध लगती है।”
उन्होंने एक संक्षिप्त खिड़की के लिए कम ing फ्लोट हेरफेर जोखिम, गन्दा टोपी, टेबल टी+1 बस्ती, और भारी डिपॉजिटरी एकीकरण को भी हरी झंडी दिखाई।
आगे क्या होगा?
पांडे की टिप्पणी एक-सिद्धांत दिशा का सुझाव देती है। अगले चरणों में एक्सचेंजों, डिपॉजिटरी और कॉर्पोरेट मामलों के मंत्रालय के साथ परामर्श शामिल होंगे।
“चूंकि प्रस्ताव एक पायलट आधार पर इसे शुरू करने के लिए है, एकीकरण, मूल्य निर्धारण और निपटान के मुद्दों को सभी हितधारकों की सक्रिय भागीदारी के साथ विकसित होना चाहिए,” गादिया ने कहा।
