श्रीराम फाइनेंस लिमिटेड का स्टॉक, जो पहले से ही उच्चतम स्तर पर कारोबार कर रहा था, शुक्रवार को एक और 3.7% बढ़ गया ₹902 के बाद यह घोषणा की गई कि एमयूएफजी बैंक लिमिटेड 471 मिलियन शेयर खरीदेगा ₹तरजीही आवंटन के माध्यम से कंपनी में प्रति शेयर 840 रु. लेनदेन से MUFG को 20% हिस्सेदारी मिलती है।
एमयूएफजी के पास अन्य बैंकों और गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनियों (एनबीएफसी) की तुलना में श्रीराम फाइनेंस को चुनने के अच्छे कारण हैं। भारत में निजी बैंक एक शेयरधारक के लिए 26% की वोटिंग अधिकार सीमा के अधीन हैं, जबकि एनबीएफसी के लिए ऐसी कोई सीमा नहीं है। इसके अलावा, बैंक नकद आरक्षित अनुपात, वैधानिक तरलता अनुपात और प्राथमिकता क्षेत्र ऋण आवश्यकताओं का अनुपालन करने में भी बाधा से पीड़ित हैं, जो परिसंपत्तियों पर उनकी वापसी (आरओए) को कम कर देता है। निश्चित रूप से, बैंकों को कम लागत वाली जमा, मुख्य रूप से कासा (चालू खाता बचत खाता) तक पहुंच का लाभ है, लेकिन इससे वे अधिकांश अग्रणी एनबीएफसी के आरओए को मात देने में सक्षम नहीं हुए हैं।
अंदर एनबीएफसी, श्रीराम एक पसंदीदा विकल्प के रूप में उभर रहा है, क्योंकि बहुसंख्यक हिस्सेदारी वाले प्रमोटर के साथ सौदा किए बिना प्रबंधन नियंत्रण हासिल करने के लिए भविष्य में अपनी हिस्सेदारी बढ़ाने की संभावना है। चोलामंडलम इन्वेस्टमेंट एंड फाइनेंस कंपनी का मामला लें, जहां मुरुगप्पा समूह की 49% हिस्सेदारी है। श्रीराम में प्रमोटर की हिस्सेदारी सिर्फ 25% है, इसका अधिकांश हिस्सा श्रीराम कैपिटल के स्वामित्व में है, जो बदले में एक कर्मचारी ट्रस्ट के स्वामित्व में है।
चाबी छीनना
- श्रीराम की कम प्रमोटर हिस्सेदारी इसे MUFG के लिए भविष्य में संभावित रूप से प्रबंधन नियंत्रण पाने का प्रमुख लक्ष्य बनाती है।
- यह सौदा निजी बैंकों की तुलना में एनबीएफसी मॉडल की अपील को उजागर करता है, क्योंकि यह वोटिंग कैप और सीआरआर/एसएलआर आवश्यकताओं से बचता है।
- टियर-1 पूंजी 20% से बढ़कर 36% हो जाएगी, जो संभावित क्रेडिट रेटिंग अपग्रेड के लिए मंच तैयार करेगी।
- एमयूएफजी अपने निकटतम प्रतिद्वंद्वी चोलामंडलम की तुलना में उल्लेखनीय छूट पर श्रीराम में प्रवेश कर रहा है।
- ऋण प्रतिस्थापन से ब्याज बचत से 25% इक्विटी कमजोर पड़ने की भरपाई होने की उम्मीद है।
श्रीराम फाइनेंस के लिए शेयरधारकों, सौदा सकारात्मक है। Q2FY26 डेटा के आधार पर पूंजी निवेश से बैलेंस शीट मजबूत होगी और टियर-1 पूंजी 20% से बढ़कर 36% हो जाएगी। यह एजेंसियों से AA+ के मौजूदा स्तर से रेटिंग अपग्रेड हासिल करने में भी मदद कर सकता है, जिसके परिणामस्वरूप उधार लेने की लागत कम हो सकती है।
एमयूएफजी के लिए सौदा आकर्षक मूल्यांकन पर हुआ है। यदि लाभांश छूट मॉडल, जो गैर-उधार देने वाली कंपनियों के लिए रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ) के समान है, का उपयोग ऋण देने वाली कंपनियों के मूल्यांकन के लिए किया जाता है, तो यह डीसीएफ की तुलना में अधिक जटिलताओं को जन्म देता है, क्योंकि लाभांश भुगतान अनुपात की मात्रा और समय का पूर्वानुमान लगाने में समस्या होती है।
Shriram vs Cholamandalam
भले ही किसी ऋण देने वाली कंपनी का पूरा बुक वैल्यू नकद में हो, बुक वैल्यू को अलग से नहीं देखा जा सकता है और इसे इक्विटी पर रिटर्न (आरओई) के साथ जोड़कर देखा जाना चाहिए। बुक वैल्यू को RoE से गुणा करने पर प्रति शेयर आय (EPS) प्राप्त होती है। इसलिए, प्रभावी रूप से, यह ईपीएस है जो मायने रखता है, मूल्य-से-आय (पी/ई) अनुपात निवेश पर संभावित रिटर्न का संकेत देता है।
श्रीराम और चोलामंडलम बाजार के तुलनीय समकक्ष हैं पूंजीकरण पर ₹1.7 ट्रिलियन और ₹क्रमशः 1.4 ट्रिलियन। श्रीराम 13x के पी/ई पर भाव दे रहा है ब्लूमबर्ग आम सहमति FY28 का अनुमान, चोलामंडलम के 17x से कम। हालांकि यह सच है कि श्रीराम की आय सीएजीआर वित्त वर्ष 26-28 के दौरान 18% कम होने की संभावना है, जबकि चोलामंडलम के लिए यह 25% है, वित्त वर्ष 28 तक मूल्यांकन में अंतर वृद्धि दर को पकड़ लिया गया है।
जब ब्लूमबर्ग सर्वसम्मति के अनुमान में सौदे के प्रभाव को ध्यान में नहीं रखा गया है, इक्विटी कमजोर पड़ने से मूल्यांकन पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ने की संभावना नहीं है। भले ही ताजा इक्विटी फंड लायक हों ₹40,000 करोड़ से 18% ऋण पर औसत उपज नहीं मिलती है और इसका उपयोग उधार ली गई धनराशि को बदलने के लिए किया जाता है जिसकी लागत लगभग 9% प्रति वर्ष (Q2FY26 के आधार पर) होती है, ब्याज बचत में लगभग जोड़ना चाहिए ₹FY27 में 2,700 करोड़ रुपये का कर-पश्चात लाभ (25% की कर दर मानकर)। कर पश्चात वृद्धिशील लाभ वर्तमान FY27 आम सहमति अनुमान का लगभग 24% होगा। इस प्रकार, 25% इक्विटी कमजोर पड़ने से ईपीएस पर केवल मामूली प्रभाव पड़ सकता है।
