वह परिवर्तन आकस्मिक नहीं है. यह उस बदलाव से आता है जो बाज़ार का समर्थन कर रहा है।
वर्षों तक, विदेशी संस्थागत निवेशकों (एफआईआई) ने बाजार की दिशा तय की। अब, म्यूचुअल फंड और एसआईपी प्रवाह द्वारा समर्थित घरेलू संस्थागत निवेशकों (डीआईआई) ने वह भूमिका निभा ली है। इस बदलाव ने बाज़ार के व्यवहार के तरीके को चुपचाप बदल दिया है।
स्थिरता एक स्थिर खरीदार से आ रही है
घरेलू धन को अलग करने वाली बात यह है कि यह लगातार आता रहता है।
विदेशी प्रवाह वैश्विक कारकों के साथ आगे बढ़ता है – ब्याज दरें, जोखिम भावना, मुद्रा चाल। घरेलू प्रवाह उसी तरह से प्रतिक्रिया नहीं करता है। वे इस बात की परवाह किए बिना जारी रहते हैं कि बाज़ार महंगे दिख रहे हैं या वैश्विक स्थितियाँ नकारात्मक हो रही हैं।
इससे मांग की एक स्थिर परत बनती है। जब बिक्री आती है, तो उसे अवशोषित करने के लिए दूसरी तरफ कोई होता है। इसीलिए सुधारों का उस तरह विस्तार नहीं होता जैसा पहले होता था।
लेकिन यह स्पष्ट होना ज़रूरी है कि इसका क्या मतलब है। बाजार स्थिर महसूस करता है इसलिए नहीं कि नीचे सब कुछ मजबूत है, बल्कि इसलिए क्योंकि कीमतों के समर्थन में लगातार खरीदारी हो रही है।
डेटा हमें क्या बताता है
यदि आप प्रदर्शन डेटा को देखें, तो आप इस स्थिरता को प्रदर्शित होते हुए देख सकते हैं।
पीएमएस रणनीतियों ने प्रति माह लगभग 60-62 आधार अंक अतिरिक्त रिटर्न दिया है, जिनमें से लगभग 70% ने बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन किया है। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि यह बहुत अधिक जोखिम उठाए बिना हुआ है।
साथ ही, एआईएफ परिणामों का व्यापक प्रसार दिखाते हैं। उनका औसत अतिरिक्त रिटर्न 50-52 आधार अंकों के करीब है, और रणनीति के आधार पर प्रदर्शन बहुत भिन्न होता है। सीधे शब्दों में कहें तो, पूरे बाज़ार में परिणाम एक समान नहीं हैं – लेकिन कीमतें अपेक्षाकृत स्थिर बनी हुई हैं। यह आमतौर पर एक संकेत है कि तरलता एक मजबूत भूमिका निभा रही है।
जहां असुविधा शुरू होती है
यहीं पर चीजें थोड़ी असहज हो जाती हैं।
यहां तक कि जब प्रदर्शन रणनीतियों में भिन्न होता है और बाहरी स्थितियां आदर्श नहीं होती हैं, तब भी बाजार में तेजी बनी रहती है। इससे पता चलता है कि कीमतों को अंतर्निहित कमाई की ताकत से ज्यादा प्रवाह से समर्थन मिल रहा है। इसका मतलब यह नहीं है कि बाजार में कीमतें गलत हैं। लेकिन इसका मतलब यह है कि अभी बुनियादी बातों की तुलना में तरलता अधिक काम कर रही है।
इस समर्थन की सीमाएँ
इसका एक व्यावहारिक पक्ष भी है.
घरेलू पैसा बेकार नहीं बैठा है – इसे सक्रिय रूप से निवेश किया जा रहा है। इसका मतलब यह है कि बिक्री बढ़ने पर कदम उठाने के लिए किनारे पर कोई बड़ा बफर इंतजार नहीं कर रहा है।
इसलिए सिस्टम तब तक काम करता है जब तक आमद लगातार आती रहती है। लेकिन अगर यह प्रवाह धीमा हो जाए तो यह अधिक संवेदनशील हो जाता है, क्योंकि झटकों को झेलने के लिए अतिरिक्त तरलता नहीं होती है। यह एक महत्वपूर्ण बदलाव है. स्थिरता अब प्रवाह की निरंतरता से जुड़ी है, न कि अधिशेष पूंजी से।
एक तरफ से समर्थित बाजार
इसे देखने का दूसरा तरीका संतुलन है।
फिलहाल घरेलू निवेशक लगातार खरीदारी कर रहे हैं. दूसरी ओर, विदेशी निवेशक अधिक सतर्क होते हैं और हमेशा मौजूद नहीं रहते हैं।
यह एकतरफ़ा संरचना बनाता है. और एकतरफ़ा संरचनाएँ अच्छी तरह से काम करती हैं – जब तक कि प्रमुख पक्ष कमजोर न हो जाए। यदि घरेलू प्रवाह धीमा हो जाता है, तो कदम उठाने के लिए तत्काल दूसरा खरीदार नहीं होता है। तभी बाजार फिर से अधिक तीव्र प्रतिक्रिया देना शुरू कर सकता है।
प्रवाह के पीछे का मानवीय तत्व
इन घरेलू प्रवाह का एक बड़ा हिस्सा एसआईपी के माध्यम से निवेश करने वाले खुदरा निवेशकों से आता है।
ये प्रवाह स्थिर हैं, लेकिन ये हमेशा के लिए यांत्रिक नहीं हैं। वे इस बात से प्रभावित होते हैं कि निवेशक बाज़ार के बारे में कैसा महसूस करते हैं।
जब तक रिटर्न उचित है और बाजार स्थिर है, पैसा आता रहता है। लेकिन अगर रिटर्न कुछ समय के लिए मंद रहता है, या तेज सुधार होता है, तो व्यवहार बदल सकता है। अचानक नहीं, बल्कि धीरे-धीरे. और यहां तक कि छोटे बदलाव भी मायने रखते हैं, क्योंकि बाजार को वर्तमान में इन प्रवाहों द्वारा मार्जिन पर समर्थन प्राप्त है।
तो, क्या यह स्थिरता भ्रामक है?
ज़रूरी नहीं। घरेलू प्रवाह ने वास्तव में भारतीय बाजारों को अधिक लचीला बना दिया है। उन्होंने विदेशी पूंजी पर निर्भरता कम कर दी है और अस्थिरता कम कर दी है।
लेकिन स्थिरता बिना शर्त नहीं है.
यह उसी गति से जारी प्रवाह पर निर्भर करता है। यह मूल्यांकन और कमाई के बीच अंतर्निहित अंतर को भी छुपा सकता है। तो आप जो देख रहे हैं वह वास्तविक है – लेकिन यह प्रवाह-संचालित स्थिरता भी है।
लेखक प्राइम वेल्थ फिनसर्व के सह-संस्थापक और कार्यकारी निदेशक हैं। व्यक्त किये गये विचार व्यक्तिगत हैं।
