निवेशक नोट और बांड जारी करने में वृद्धि के बारे में अपने त्रैमासिक रिफंडिंग विवरण में ट्रेजरी के मार्गदर्शन में किसी भी समायोजन की तलाश करेंगे, जिसकी “कम से कम अगली कई तिमाहियों तक” उम्मीद नहीं की जाएगी। जबकि लंबी अवधि के कोषागार वर्तमान में अल्पकालिक ऋण की तुलना में महंगे हैं, करीब 2 ट्रिलियन डॉलर के वार्षिक घाटे को वित्त पोषित करने के लिए बिलों पर निर्भर रहने का अपना जोखिम है।
फिलाडेल्फिया में ब्रांडीवाइन ग्लोबल इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट के एक पोर्टफोलियो मैनेजर जैक मैकइंटायर ने कहा, “वे कम से कम कई तिमाहियों तक ऐसा नहीं कह सकते।” उन्होंने कहा, “जब तक संभव होगा वे इससे लड़ने की कोशिश करेंगे,” लेकिन कुछ बिंदु पर अधिकारियों को ब्याज वाले ऋण की बिक्री बढ़ाने के बारे में सोचना होगा।
बिल जारी करने में वृद्धि, जो एक वर्ष तक परिपक्व होती है, सरकार की ऋण लागत को दरों में अचानक उतार-चढ़ाव और बाजार की धारणा में बदलाव के प्रति अधिक संवेदनशील बना देती है, क्योंकि नीलामी अधिक होती है। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष ने पिछले महीने ही ऐसे खतरों के प्रति आगाह किया था.
फिर भी ट्रेजरी के पास यह विश्वास करने का कारण है कि मजबूत मांग, कम से कम अभी के लिए, बढ़ी हुई बिल आपूर्ति को अवशोषित कर सकती है। मनी-मार्केट फंड लगभग $7.6 ट्रिलियन तक बढ़ गया है – जिसका लगभग 42% ट्रेजरी में निवेश किया गया है – और इसका विस्तार जारी है। ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट ने यह भी तर्क दिया है कि जीनियस अधिनियम ट्रेजरी में खरबों डॉलर आकर्षित कर सकता है, क्योंकि इसके लिए स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं को टी‑बिल जैसी परिसंपत्तियों में भंडार रखने की आवश्यकता होगी।
पिछले साल पदभार संभालने से पहले, बेसेंट ने जेनेट येलेन के तहत ट्रेजरी के मार्गदर्शन की आलोचना की थी। अभी हाल ही में, बयानों से पता चला है कि अधिकारी बिना किसी समयसीमा की पेशकश के, ब्याज-असर वाली और फ्लोटिंग-रेट प्रतिभूतियों की नीलामी में “भविष्य में वृद्धि” की संभावना का मूल्यांकन कर रहे हैं।
इसने बुधवार को भाषा में किसी भी बदलाव के लिए डीलरों को अलर्ट पर छोड़ दिया है।
मैकइंटायर ने कहा, “यदि आप ‘कम से कम’ हटा दें और केवल ‘कई’ कहें, तो बाजार कहेगा: ठीक है, हमारे पास कूपन जारी करने के इस स्तर का तीन या उससे अधिक चौथाई हिस्सा है।”
राजकोष के लिए जो अपरिहार्य है वह समग्र ऋण में लगातार वृद्धि है, जो कुल जारी करने को बढ़ाता रहता है। वह बोझ केवल बढ़ रहा है – ईरान युद्ध की लागत, व्यापार शुल्क के भविष्य पर अनिश्चितता और धीमी वृद्धि के कारण व्यापक बजट घाटे की चेतावनी।
रिफंड की घोषणा से पहले विभाग सोमवार को मौजूदा तिमाही के लिए अपेक्षित उधारी जरूरतों के अपने अनुमान को अपडेट करने वाला है। फरवरी में, इसने जून तक तीन महीनों के लिए 109 बिलियन डॉलर की शुद्ध उधारी ली।
जहां तक अगले सप्ताह की रिफंडिंग नीलामियों का सवाल है, डीलरों को व्यापक रूप से उम्मीद है कि वे इसमें शामिल होंगी:
ट्रेजरी के बयान के शब्दार्थ की जांच किस हद तक की जाएगी, इस बारे में बात करते हुए वॉल स्ट्रीट के रणनीतिकारों ने कई संभावित बदलावों की पेशकश की।
जेपी मॉर्गन चेज़ एंड कंपनी “महत्वपूर्ण जोखिम” को देखती है जिसे ट्रेजरी अपने मार्गदर्शन से “कम से कम” हटा देता है। बार्कलेज़ पीएलसी को उम्मीद है कि “कम से कम” रुकेंगे लेकिन “कई” को “अगली कुछ” तिमाहियों में बदल दिया जाएगा। वेल्स फ़ार्गो की पेशकश: “कम से कम कैलेंडर वर्ष 2026 के अंत तक” कोई बदलाव नहीं, या शायद वाक्य को पूरी तरह से हटा दिया जाएगा।
टीडी सिक्योरिटीज के रणनीतिकारों ने आगाह किया कि कोई भी बदलाव बाजार में “कीमतों में बदलाव ला सकता है”। दरअसल, सिटीग्रुप इंक. को उम्मीद थी कि इस नवंबर से शुरू होने वाले कूपन साइज में विस्तार के लिए ट्रेजरी ने पहले ही निवेशकों को तैयार कर लिया है, इसका एक कारण यह था कि बाजार प्रभाव को “पहले शुरू करके कम किया जा सकता है।”
जेसन विलियम्स सहित सिटीग्रुप के रणनीतिकारों ने लिखा, “हालांकि, इस समय, हमें यह बहुत कम संभावना है कि बेसेंट आगामी ट्रेजरी नीति वक्तव्य को संपादित करेगा।”
सिटीग्रुप टीम ने पिछले महीने कूपन जारी करने की अपनी अपील को “जल्द से जल्द” मई 2027 तक के लिए टाल दिया था। गोल्डमैन सैक्स ग्रुप इंक ने भी अपना प्रक्षेपण स्थगित कर दिया है, बैंक का अनुमान अब फरवरी 2027 है।
राजकोष के लिए विचारों में सरकारी ऋण की मांग के बदलते पैटर्न भी शामिल हैं। हाल के महीनों में, फेडरल रिजर्व बिलों का खरीदार रहा है क्योंकि उसने वित्तीय प्रणाली में बैंक भंडार का पुनर्निर्माण करना चाहा था, लेकिन उन खरीदों को कम कर दिया गया है।
आगे बढ़ते हुए, फेड के पास जल्द ही केविन वार्श के रूप में एक नया अध्यक्ष होगा। उन्होंने पिछले महीने अमेरिकी सीनेटरों से कहा था कि केंद्रीय बैंक को “दीर्घकालिक ट्रेजरी संपत्तियां नहीं रखनी चाहिए” और वह समय के साथ अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़ने के पक्ष में थे। उनमें से प्रत्येक विचार का ट्रेजरी जारी करने पर प्रभाव पड़ेगा।
ट्रम्प प्रशासन द्वारा बैंकों पर नियमों को कम करने के कदमों से ट्रेजरी की मांग के स्तर पर भी असर पड़ने की संभावना है। आगामी रिफंडिंग स्टेटमेंट से पहले, ट्रेजरी ने प्राथमिक डीलरों के अपने नियमित त्रैमासिक सर्वेक्षण में उनसे इस बारे में उनके विचार मांगे कि बैंक विनियमन में परिवर्तन 31 ट्रिलियन डॉलर के बाजार में निवेशक की मांग और तरलता को कैसे प्रभावित करते हैं।
जहां तक आगे के मार्गदर्शन की बात है, सलाहकारों के एक प्रमुख बाहरी पैनल ने एक साल से भी अधिक समय पहले ट्रेजरी को वर्तमान भाषा को त्यागने की सिफारिश की थी। फरवरी में, समूह – ट्रेजरी उधार सलाहकार समिति, जिसमें चयनित डीलर और निवेशक शामिल हैं – ने बेसेंट को लिखे अपने पत्र के अनुसार, नीलामी के आकार को बढ़ाने के सर्वोत्तम तरीकों पर “मजबूत” चर्चा की थी।
बहस का संबंध था “वित्तीय अंतर बड़ा होने पर नीलामी के आकार में वृद्धि के अधिक त्वरित पथ की तुलना में, नीलामी के आकार को अधिक धीरे-धीरे, शायद आवश्यकता से पहले बढ़ाने के सापेक्ष व्यापार-बंद।”
समिति ने यह भी अपना विचार दोहराया कि मौजूदा अनुमान अक्टूबर में शुरू होने वाले 2027 वित्तीय वर्ष में कूपन जारी करने में वृद्धि की गारंटी दे सकते हैं। टीबीएसी की बैठक मंगलवार को होने वाली है, जिसका बयान बुधवार को ट्रेजरी की घोषणाओं के साथ प्रकाशित किया जाएगा।
एलेक्जेंड्रा हैरिस और एलिजाबेथ स्टैंटन की सहायता से।
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