हालाँकि, खुदरा निवेशक के लिए, इस झगड़े में निश्चित रूप से अवसर की गुंजाइश है, लेकिन वे सावधानी के साथ आगे बढ़ें।
एफआईआई व्यवहार को चलाने वाले कारक
“का दृष्टिकोण स्पार्क एशिया इम्पैक्ट मैनेजर्स में इक्विटी एसेट मैनेजमेंट के प्रबंध निदेशक और मुख्य निवेश अधिकारी पी कृष्णन कहते हैं, ”भारतीय इक्विटी के प्रति एफआईआई को कुछ प्राथमिकताओं द्वारा निर्देशित किया जाना जारी रहेगा, जैसे आय वृद्धि के संबंध में भारतीय इक्विटी का मूल्यांकन।”
अन्य कारकों में यह भी शामिल है कि भारतीय स्टॉक एफपीआई के लिए अन्य अवसरों की तुलना में किस प्रकार तुलना करते हैं, विशेष रूप से अन्य उभरते बाज़ार और अंत में क्या वैश्विक निवेश और उभरते बाज़ारों के प्रति जोखिम की धारणा भारत जैसे अपेक्षाकृत महंगे बाज़ार में खरीदारी की गारंटी देती है।
“निकट अवधि के एफआईआई आसन को तीन ताकतों द्वारा आकार दिया गया है: का प्रक्षेपवक्र अमेरिकी डॉलर और ब्याज दरें, मूल्यांकन प्रीमियम जो भारतीय बाजारों पर ईएम प्रतिस्पर्धियों की तुलना में हावी है, और भारतीय कॉरपोरेट्स की कमाई डिलीवरी, ”मनीष जैन, डिप्टी सीईओ, च्वाइस म्यूचुअल फंड (चॉइस एएमसी) कहते हैं।
भारत का निफ्टी 50 ~17x के ईएम कुल पी/ई की तुलना में टीटीएम समेकित आय के मुकाबले 22.5x पर कारोबार कर रहा है। पिछले तीन वर्षों में भारत सार्थक रूप से 21x से नीचे नहीं गिरा है। वैश्विक ईएम बास्केट का प्रबंधन करने वाले एफआईआई के लिए, लगातार प्रीमियम का भुगतान करने के लिए असाधारण आय दृढ़ विश्वास की आवश्यकता होती है।
एक मुद्रा गणित भी है – एक एफआईआई जिसने 2024 की शुरुआत में भारतीय इक्विटी में निवेश किया और 2025 की शुरुआत में मामूली सेंसेक्स लाभ के साथ बाहर निकल गया, उसने रुपये के मूल्यह्रास के बाद डॉलर के संदर्भ में बमुश्किल 0.61% कमाया होगा – अमेरिकी 10-वर्षीय बांड पैदावार के मुकाबले जो 2024 के अधिकांश समय में 4.5% से ऊपर था, और फरवरी 2026 तक 4.08% पर बना रहा। भारत के लिए जोखिम-समायोजित मामला कठिन है,” जैन कहते हैं।
जियोजित इन्वेस्टमेंट्स के मुख्य निवेश रणनीतिकार डॉ. वीके विजयकुमार कहते हैं, “‘भारत को बेचो, सस्ते बाजार खरीदो’ की एफआईआई रणनीति ने उन्हें भरपूर लाभांश दिया है, जिसके बाद से एफआईआई जीत की ओर हैं।”
एफआईआई को अन्य बाजारों – विकसित और उभरते – से काफी बेहतर रिटर्न मिला, जिसमें उन्होंने 2025 में निवेश किया था। विजयकुमार कहते हैं, डीआईआई प्रवाह ने एफआईआई को उच्च मूल्यांकन पर आसान निकास विकल्प दिए।
क्या डीआईआई एफआईआई की बिक्री को अवशोषित कर सकते हैं?
विशेषज्ञ इस बात पर बंटे हुए हैं कि अगर एफआईआई भारतीय बाजारों में शॉर्ट (बिक्री) करते हैं तो क्या डीआईआई गति पकड़ सकते हैं।
कृष्णन कहते हैं, ”ऐसा करना कठिन होता जाएगा।” जबकि डीआईआई एक सदमे अवशोषक के रूप में कार्य कर सकते हैं, यह संभावना नहीं है कि वे बाजार को आगे बढ़ा सकते हैं जहां एक बार जब आप हेडलाइन सूचकांकों से परे देखते हैं तो मूल्यांकन बहुत भारी हो जाता है।
जबकि घरेलू कथा यह रही है कि मूल्यांकन दस साल के औसत तक कम हो गया है, अधिकांश प्रमुख फंडों द्वारा रखे गए शेयरों का औसत मूल्यांकन बहुत अधिक है। विशेषज्ञों ने कीमतों में गंभीर गिरावट के अधिक से अधिक उदाहरण देखे हैं जहां अधिक मूल्यांकन, अधिक स्वामित्व और कोई नकारात्मक समाचार ट्रिगर होता है।
सीएनआई इंफोएक्सचेंज के सीएमडी किशोर पी. ओस्टवाल कहते हैं, “भले ही एफआईआई खरीद ऑर्डर के साथ (भारतीय इक्विटी में) लौटते हैं, डीआईआई मुनाफावसूली करेंगे।” भले ही एसआईपी (व्यवस्थित निवेश योजनाएं) दिन-ब-दिन बढ़ रही हैं, डीआईआई में बाजार को तार्किक मूल्यांकन तक ले जाने की आक्रामकता का अभाव है।
ओस्टवाल कहते हैं, “इसके विपरीत, एफआईआई गतिशील हैं क्योंकि वे केवल अपने एलपी (सीमित साझेदार) के प्रति जवाबदेह हैं और उन्हें अपना प्रदर्शन दिखाना होगा।” जहां तक डीआईआई का सवाल है, वे सेबी (भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड) अधिसूचना से प्रभावित हैं, जो उन्हें आक्रामक तरीके से खरीदारी करने से रोकता है।
ओस्टवाल कहते हैं, “सेबी अधिसूचना के अनुसार, उनकी खरीद की औसत कीमत दिन के वेटेज औसत के 5% के भीतर होनी चाहिए, जिससे डीआईआई धीमी गति से चलते हैं और केवल 12 और 3 के बीच ही खरीदारी शुरू करते हैं, वह भी प्रोग्राम्ड तरीके से ताकि वे उस औसत में बने रहें।”
जैन की राय अलग है.
CY2024 में, जबकि FII साल के पांच महीनों में शुद्ध विक्रेता थे, DII ने शुद्ध निवेश किया ₹5.26 लाख करोड़ – एफआईआई की बिकवाली के दबाव और उससे भी अधिक के प्रत्येक रुपये को अवशोषित करते हुए, जबकि निफ्टी ने अभी भी पूरे वर्ष के लिए 9.24% का वितरण किया। CY2025 में, FII की शुद्ध बिक्री रिकॉर्ड स्तर पर है ₹1.7 लाख करोड़, डीआईआई ने रिकॉर्ड से अधिक की भरपाई की ₹शुद्ध खरीद में 7.44 लाख करोड़ ($90.1 बिलियन) – और निफ्टी ने अभी भी लगभग 10% वितरित किया। जैन कहते हैं, “यह कोई संयोग नहीं है। यह वास्तुकला है।”
हालांकि, जैन ने आगाह किया कि डीआईआई दो विशिष्ट क्षेत्रों में एफआईआई का पूरी तरह से विकल्प नहीं बन सकते हैं: भारी एफआईआई-प्रभुत्व वाले व्यक्तिगत शेयरों में मूल्य खोज जहां एफआईआई की स्थिति केंद्रित है, और वैश्विक संस्थागत प्रवाह के लिए भावना एंकरिंग जो ईएम सूचकांकों में भारत को ट्रैक करती है।
“लेकिन बाजार स्तर पर – सूचकांक समर्थन, बिकवाली के दबाव को अवशोषित करना, व्यापक भागीदारी को बनाए रखना – डीआईआई फ़ायरवॉल अब संरचनात्मक रूप से मजबूत है,” वे कहते हैं।
एफआईआई और डीआईआई के बीच निवेश शैलियों में विरोधाभास के बावजूद, जैन का इस मुद्दे पर एक बहुत ही अनूठा दृष्टिकोण है।
जैन कहते हैं, “एफआईआई-डीआईआई विचलन, बाजार की चिंता का स्रोत होने से कहीं दूर, भारतीय पूंजी बाजार के वास्तविक परिपक्वता तक पहुंचने का प्रमाण है।”
मार्च 2015 में एफआईआई-टू-डीआईआई स्वामित्व अनुपात 1.99 था – एफआईआई का स्वामित्व डीआईआई के स्वामित्व से लगभग दोगुना था। मार्च 2025 तक, यह अनुपात उलट कर 0.98 हो गया। दिसंबर 2025 तक, डीआईआई के पास निफ्टी 50 का 24.8% हिस्सा है, जबकि एफआईआई का 24.3% है – जिसका अर्थ है कि घरेलू संस्थानों के पास अब भारत में 50 सबसे अधिक तरल, एफआईआई-प्रभुत्व वाले शेयरों में भी अधिक स्वामित्व है। यह परिवर्तन, जो एक दशक से चल रहा है, अब संरचनात्मक रूप से अपरिवर्तनीय है।
खुदरा निवेशक आज एफआईआई-डीआईआई गतिशीलता में निष्क्रिय दर्शक नहीं हैं। म्यूचुअल फंड के माध्यम से, प्रत्येक एसआईपी भागीदार डीआईआई है। 9.79 करोड़ एसआईपी खाताधारक सामूहिक रूप से तैनात हैं ₹यंत्रवत स्थिरता के साथ हर महीने 31,000 करोड़ रुपये – डॉलर की गतिविधियों, अमेरिकी दर चक्रों या ईएम आवंटन अधिदेशों से अप्रभावित। जैन का मानना है कि यह भारतीय निवेश में सबसे गहरा बदलाव है: भारत के व्यक्तिगत बचतकर्ता सामूहिक रूप से भारतीय पूंजी बाजार का संस्थागत आधार बन गए हैं।
जैन कहते हैं, ”एफआईआई-डीआईआई झगड़े पर नजर रखने वाले खुदरा निवेशकों को मेरी सलाह यह है कि एफआईआई व्यवहार को अपनी निवेश घड़ी निर्धारित न करने दें।” एफआईआई वैश्विक बाधाओं के साथ वैश्विक पोर्टफोलियो का प्रबंधन कर रहे हैं। आप (भारतीय निवेशक) उस देश में निवेश कर रहे हैं जिसमें आप रहते हैं, एक सूचनात्मक और अस्थायी लाभ के साथ जो एफआईआई को कभी भी पूरी तरह से नहीं मिलेगा। जैन कहते हैं, “उनकी अस्थिरता का उपयोग करें। उनकी तरलता का सम्मान करें। लेकिन उनके डर का पालन कभी न करें।”
ऐसे कारक जो यह तय करेंगे कि एफआईआई भारतीय इक्विटी में कैसे निवेश करते हैं
अमेरिकी ब्याज दरें सबसे शक्तिशाली एकल एफआईआई निवारक बनी हुई हैं। जबकि अमेरिका में 10-वर्षीय पैदावार उनके 2024 के शिखर से कम हो गई है – 20 फरवरी, 2026 तक 4.08% पर, 2024 के अधिकांश समय में 4.5% से नीचे – वे इतने ऊंचे बने हुए हैं कि ईएम आवंटन के लिए जोखिम-समायोजित मामला चुनौतीपूर्ण बना हुआ है। अमेरिकी बांडों में 4%+ जोखिम-मुक्त कमाई करने वाले एफआईआई को भारतीय इक्विटी में आवंटित करने के लिए एक अनिवार्य जोखिम प्रीमियम की आवश्यकता होती है।
इसके अलावा, डॉलर की मजबूती और रुपये के अवमूल्यन का असर एफआईआई निवेश पर पड़ेगा।
चीन के कारक ने 2025 में एफआईआई गणना को भौतिक रूप से बदल दिया। जनवरी 2025 में डीपसीक एआई घोषणा के बाद, चीनी तटवर्ती और अपतटीय बाजारों ने कुछ ही हफ्तों में बाजार मूल्य में 1.3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक जोड़ा, जबकि भारत का बाजार समवर्ती रूप से 720 बिलियन डॉलर से अधिक सिकुड़ गया।
भू-राजनीतिक और टैरिफ जोखिम काल्पनिक से पुष्टि की ओर बढ़ गया है।
भारत का मूल्यांकन प्रीमियम लगातार घरेलू निवारक है। निफ्टी का पी/ई 22.5 गुना जबकि ईएम कुल ~17 गुना पर है, एफआईआई को इन स्तरों पर निरंतर आवंटन को उचित ठहराने के लिए आय वृद्धि और आय पूर्वानुमान दोनों की आवश्यकता है। इसलिए FY25 की दूसरी तिमाही की कमाई में गिरावट दोगुनी नुकसानदेह थी। एक प्रीमियम गुणक का भुगतान करने वाले एफआईआई के लिए, कमजोर आय दृश्यता स्थिति में कमी के लिए सबसे प्रत्यक्ष ट्रिगर है।
राजकोषीय अनुशासन भारत की तुलना में एफआईआई निवेश के लिए भी सकारात्मक है। राजकोषीय घाटा वित्त वर्ष 2014 में सकल घरेलू उत्पाद के 5.6% से घटकर वित्त वर्ष 2015 में 4.8% हो गया – अपने संशोधित लक्ष्य को पूरा करते हुए – और वित्त वर्ष 2016 का लक्ष्य 4.4% निर्धारित किया गया है। यह समेकन प्रक्षेपवक्र संप्रभु रेटिंग और मैक्रो विश्वसनीयता के लिए एक सकारात्मक संकेत है। जैन कहते हैं, ”इस रास्ते से कोई भी उलटफेर या फिसलन तत्काल नकारात्मक एफआईआई ट्रिगर होगा।”
(लेखक एक स्वतंत्र लेखक हैं। वह शेयर बाजार, बांड और व्यक्तिगत वित्त जैसी विभिन्न गतिविधियों पर नज़र रखते हैं।)
अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। ऊपर दिए गए विचार और सिफारिशें व्यक्तिगत विश्लेषकों या ब्रोकिंग कंपनियों के हैं, न कि मिंट के। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से जांच करने की सलाह देते हैं।
