मुंबई: आत्म-चिंतन के एक दुर्लभ प्रदर्शन में, भारत के शीर्ष बाजार नियामक ने स्वीकार किया कि उसकी अपनी जांच से कई बार उन कंपनियों के लिए अनुचित कठिनाई पैदा हुई है जिनकी वह देखरेख करता है।
निवेश सलाहकार एलायंस रिसर्च के खिलाफ हालिया नियामक कार्रवाई ने भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) की प्रवर्तन प्रक्रिया में प्रक्रियात्मक जटिलताओं को उजागर किया है, जिससे निष्पक्षता और आंतरिक समन्वय पर सवाल खड़े हो गए हैं।
अक्टूबर में, सेबी के अर्ध-न्यायिक प्राधिकारी संतोष शुक्ला ने मामले को “अजीब और अनोखा” बताया, यह देखते हुए कि एलायंस के खिलाफ तीन अलग-अलग कार्यवाहियों की शुरुआत ने एक आंतरिक “गतिरोध” पैदा किया। नियामक ने स्वयं अपनी जांच प्रक्रिया में खामियों को उजागर किया, जिसमें एक उदाहरण में “दिमाग का गैर-प्रयोग” भी शामिल था।
एलायंस रिसर्च और उसके मालिक मुदस्सिर हसन के खिलाफ कार्रवाई अप्रैल 2018 से फरवरी 2020 तक सेबी के निरीक्षण के बाद हुई। इसके कारण जनवरी 2021 में अंतरिम रोक लगा दी गई, बाद में जुलाई 2022 में इसकी पुष्टि की गई। आरोपों में अपंजीकृत सलाहकार गतिविधियां, निवेशकों की शिकायतों के निवारण में विफलता और पात्रता मानदंडों को पूरा नहीं करने वाले कर्मचारी शामिल थे।
एक अंतिम आदेश जारी करने के बजाय, सेबी ने तीन अलग-अलग ट्रैक अपनाए, जिससे “कार्यवाही कैसे समाप्त की जाए” पर विभागों के भीतर भ्रम पैदा हो गया। प्रत्येक ट्रैक को स्वतंत्र रूप से ट्रीट करने के निर्णय के साथ, मार्च 2025 में इस गतिरोध को हल किया गया।
सेबी की स्व-जाँच
अक्टूबर में जारी किए गए अर्ध-न्यायिक आदेशों में प्रक्रियात्मक और मूल दोनों मुद्दों को संबोधित किया गया था।
7 अक्टूबर के आदेश ने सलाहकार पर दो महीने का निलंबन लगाया, जो पहले से ही प्रतिबंधित था, जबकि 10 अक्टूबर के आदेश में एक जुर्माना लगाया गया। ₹पंजीकरण के बिना संचालन, पते में बदलाव की सेबी को सूचना न देने और प्रतिबंधित व्यक्ति को रोजगार देने सहित अन्य उल्लंघनों के लिए 6 लाख का जुर्माना। दोनों आदेशों ने निवेशक शिकायत में देरी से संबंधित आरोपों को खारिज कर दिया।
कानूनी विशेषज्ञ इन आदेशों को भविष्य में लागू करने के लिए संभावित बेंचमार्क के रूप में देखते हैं। केएस लीगल एंड एसोसिएट्स के मैनेजिंग पार्टनर सोनम चंदवानी ने कहा, “एक ही तथ्य पर कई कार्यवाही चलाना मूल रूप से प्राकृतिक न्याय के सिद्धांतों के विपरीत है।” “यह न केवल विनियामक अतिरेक पैदा करता है बल्कि आंतरिक समन्वय की कमी को भी दर्शाता है।”
जांच में ही जांच हो गई। एक विलंबित निवेशक शिकायत को उल्लंघन के रूप में उद्धृत किया गया था, भले ही एक ही ग्राहक ने एक ही दिन में दो समान शिकायतें दर्ज की थीं, और एक का समाधान कर दिया गया था। प्राधिकरण ने कहा: “मेरा दृढ़ विचार है कि इस तरह के विवेक का प्रयोग न करने से आरोप लगाने और बार-बार एससीएन (कारण बताओ नोटिस) जारी करने से अपूरणीय उत्पीड़न होता है।”
सिंघानिया एंड कंपनी के मैनेजिंग पार्टनर रोहित जैन ने कहा कि यह आदेश भविष्य के मामलों को प्रभावित कर सकता है। “यह आदेश एक मिसाल कायम कर सकता है… निर्णय लेने वाले अधिकारियों और डब्ल्यूटीएम (पूर्णकालिक सदस्यों) को जांच रिपोर्टों के बारे में अधिक आलोचनात्मक दृष्टिकोण अपनाने और उन्हें अंकित मूल्य पर स्वीकार करने के लिए प्रोत्साहित करना।”
सेबी की अपनी प्रक्रियात्मक देरी को भी उजागर किया गया। कुछ मामलों में, निवेशकों की शिकायतों को एलायंस रिसर्च को अग्रेषित करने में 195 दिनों तक का समय लग गया, जिससे समय पर समाधान कमजोर हो गया और निष्पक्षता पर सवाल खड़े हो गए।
भारत के सर्वोच्च न्यायालय के वकील तुषार कुमार ने दृष्टिकोण को रचनात्मक बताया। उन्होंने कहा, “इस क्रम में सहानुभूति की भाषा उस विकास को दर्शाती है।” “यह दर्शाता है कि सेबी का अर्ध-न्यायिक दृष्टिकोण न केवल सज़ा के बारे में है, बल्कि यह सुनिश्चित करने के बारे में भी है कि प्रवर्तन उचित और संतुलित रहे।”
चंदवानी ने कहा कि “अपूरणीय उत्पीड़न” जैसे वाक्यांश एक “परिपक्व दृष्टिकोण” का संकेत देते हैं जहां सेबी के निर्णायक निवारण के साथ-साथ निष्पक्षता को भी महत्व देने के लिए तैयार हैं।
