हालांकि, लंबी अवधि के परिसंपत्ति आवंटनकर्ताओं के लिए, केवल इसलिए चांदी खरीदना क्योंकि यह “सस्ता सोना” जैसा दिखता है, एक आलसी थीसिस है, और एक श्रेणी त्रुटि है जो पोर्टफोलियो निर्माण को भौतिक रूप से विकृत कर सकती है।
चांदी सोने का छोटा भाई नहीं है. यह एक अलग व्यक्तित्व वाली एक अलग संपत्ति है। सोना मुख्य रूप से एक मौद्रिक धातु के रूप में कार्य करता है, जो वास्तविक ब्याज दरों, मुद्रा अवमूल्यन और केंद्रीय-बैंक व्यवहार से प्रेरित होता है। इसके विपरीत, चांदी की एक विभाजित पहचान होती है। यह कुछ चरणों में मौद्रिक बचाव के रूप में कार्य कर सकता है, लेकिन यह एक औद्योगिक धातु भी है जो आर्थिक गतिविधि से गहराई से जुड़ा हुआ है। वह द्वंद्व सापेक्ष मूल्य स्तरों से कहीं अधिक मायने रखता है।
सोमवार को, हाजिर सोना 1.98% बढ़कर रिकॉर्ड 5,081.18 डॉलर प्रति औंस पर पहुंच गया, क्योंकि बढ़ती भूराजनीतिक अनिश्चितताओं के बीच निवेशकों ने सुरक्षित-संपत्ति की ओर रुख किया। रॉयटर्स प्रतिवेदन। 109.44 डॉलर के रिकॉर्ड स्तर को छूने के बाद हाजिर चांदी 5.79% बढ़कर 108.91 डॉलर प्रति औंस हो गई।
“सुरक्षित-आश्रय” जाल
खुदरा निवेशकों के बीच सबसे लगातार गलत धारणाओं में से एक यह है कि चांदी तनाव की अवधि में सोने के समान सुरक्षा प्रदान करती है। भू-राजनीतिक झटकों, वित्तीय संकटों और नीतिगत अनिश्चितताओं के दौरान सोने ने बार-बार मूल्य बनाए रखने या यहां तक कि लाभ हासिल करने की अपनी क्षमता का प्रदर्शन किया है।
चाँदी समान व्यवहार नहीं करती। चांदी की वार्षिक मांग का लगभग 50-60% औद्योगिक उपयोग से आता है, जिसमें सौर ऊर्जा, इलेक्ट्रॉनिक्स और इलेक्ट्रिक-वाहन आपूर्ति श्रृंखलाएं शामिल हैं। यह जुड़ाव चांदी को वैश्विक विनिर्माण चक्रों के प्रति कहीं अधिक संवेदनशील बनाता है।
अपस्फीतिकारी मंदी या मंदी में, ठीक उसी समय जब निवेशक रक्षात्मक परिसंपत्तियों के प्रदर्शन की उम्मीद करते हैं, औद्योगिक मांग कमजोर हो जाती है। ऐसे वातावरण में, चांदी का व्यापार सोने की तरह कम और तांबे जैसी आधार धातुओं की तरह अधिक होता है। पोर्टफ़ोलियो को सहारा देने के बजाय, यह अक्सर अन्य जोखिम वाली परिसंपत्तियों के साथ बेच देता है।
इसलिए रक्षात्मक आवंटन में सोने को चांदी से बदलने से आर्थिक संवेदनशीलता कम होने के बजाय बढ़ती है। ऐसा प्रतीत होता है कि बीमा अंततः चक्रीय जोखिम को बढ़ा सकता है।
अस्थिरता कर
चाँदी की अस्थिरता को अक्सर एक गुण, अधिक तेजी की संभावना के रूप में विपणन किया जाता है। व्यवहार में, यह दीर्घकालिक चक्रवृद्धि पर कर लगाता है। एक परिसंपत्ति जो बढ़ती है और फिर गहरी गिरावट का सामना करती है, वह स्थिर परिसंपत्ति की तुलना में कम ज्यामितीय रिटर्न दे सकती है, भले ही औसत रिटर्न समान दिखता हो।
यह गतिशीलता भारत के दीर्घ-चक्र डेटा में दिखाई देती है। चांदी में शानदार तेजी आई है, लेकिन इसके बाद अक्सर लंबे समय तक स्थिरता या गिरावट देखी गई है।
2011 में शिखर पर पहुंचने के बाद, भारत में चांदी की कीमतें लगभग 50% गिर गईं और करीब एक दशक तक उस उच्च स्तर से नीचे रहीं। यहां तक कि पूरे बाज़ार चक्र के दौरान भी, उठाए गए जोखिम की तुलना में चक्रवृद्धि परिणाम बहुत ही कम रहा है।
1990 से 2024 तक, चांदी ने लगभग 7.6% सीएजीआर प्रदान किया, जबकि सोने ने लगभग 10.6% प्रदान किया। कम रिटर्न काफी अधिक अस्थिरता और गहरी गिरावट के साथ आया, कभी-कभी 50% से भी अधिक। बार-बार तेजी-मंदी के चक्र बताते हैं कि क्यों चांदी की दीर्घकालिक संपत्ति सृजन कभी-कभार ध्यान आकर्षित करने वाले लाभ के बावजूद अधिक स्थिर संपत्ति से पिछड़ गई है।
चाँदी कहाँ फिट बैठती है – और कहाँ नहीं
इस स्तर की अस्थिरता वाली परिसंपत्ति की पोर्टफोलियो में भूमिका हो सकती है, लेकिन मुख्य होल्डिंग के रूप में नहीं। मुख्य आवंटन चक्रों में स्थिरता और लचीलापन प्रदान करने के लिए हैं। चाँदी भी लगातार पेशकश नहीं करती है।
चांदी को कभी भी सोने का विकल्प नहीं मानना चाहिए। चांदी को एक चक्रीय या जोखिम-परिसंपत्ति आवंटन के रूप में देखना एक अधिक उपयुक्त निर्धारण है, जो व्यवहार में रक्षात्मक हेजेज की तुलना में इक्विटी के करीब है। पोर्टफोलियो के संदर्भ में, यह कोर के बजाय सैटेलाइट बकेट में है।
समय पर अनुशासन
जो निवेशक चांदी रखना चुनते हैं, उनके लिए समय शायद ही कभी जवाब होता है। धातु अक्सर अचानक, गैर-रैखिक विस्फोटों में चलती है – लंबे समय तक निष्क्रियता के साथ-साथ छोटी, हिंसक रैलियां भी होती हैं। कीमतें मजबूत होने पर ब्रेकआउट का पीछा करने से आम तौर पर निराशा होती है।
ऐसी संपत्ति का प्रबंधन करने का एकमात्र तरीका यांत्रिक अनुशासन है। एक निश्चित आवंटन निर्धारित करें, मान लीजिए पोर्टफोलियो का 10-12%, और समय-समय पर पुनर्संतुलन करें। यदि तेज रैली आवंटन को लक्ष्य से काफी ऊपर ले जाती है, तो अतिरिक्त को कम करें। मूल्य वृद्धि के प्रति भावनात्मक लगाव से बचें।
चांदी सस्ता सोना नहीं है. यह महंगी अस्थिरता है. यह उन अनुशासित निवेशकों को पुरस्कृत कर सकता है जो इसकी औद्योगिक और चक्रीय प्रकृति का सम्मान करते हैं, लेकिन यह उन लोगों को दंडित करता है जो इसे मुफ्त बचाव या गारंटीकृत कैच-अप व्यापार के लिए गलती करते हैं। इसे सावधानी से संभालें.
प्रसेनजीत पॉल, पॉल एसेट में इक्विटी रिसर्च एनालिस्ट और 129 वेल्थ फंड में फंड मैनेजर हैं।
