हालाँकि, सच्ची दीर्घकालिक संपत्ति, शायद ही कभी कर में बदलाव या दैनिक सुर्खियों पर निर्भर करती है। पुदीना डीएसपी म्यूचुअल फंड के प्रबंध निदेशक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी कल्पेन पारेख से आने वाले वर्ष में भारतीय बाजार के लिए शोर, जोखिमों को दूर करने, सामान्य व्यवहार जाल से बचने और अपने पोर्टफोलियो के भीतर हाल के असंतुलन के अनुशासन के बारे में बात की।
यहां साक्षात्कार के कुछ संपादित अंश दिए गए हैं।
निवेशकों को केंद्रीय बजट जैसी घटनाओं को कैसे देखना चाहिए?
मैं एक रहा हूँ 1998 से निवेशक। लगभग हर साल एक बजट होता है, और कुछ वर्षों में दो होते हैं। 30 वर्षों में, तमाम उतार-चढ़ाव के साथ, भारतीय बाज़ारों में सालाना 13% से अधिक की दर से वृद्धि हुई है। बजट भारत सरकार का एक वार्षिक लेखांकन अभ्यास है, हमारे घरेलू बजट की तरह जिसे हम महीने में एक बार बनाते हैं। कई दशकों तक अपने पैसे का प्रबंधन करते समय हम ऐसे वार्षिक आयोजनों पर अपना समय और ध्यान जरूरत से ज्यादा लगा देते हैं।
मध्यम से लंबी अवधि में, बजट का निवेशक के रिटर्न पर बहुत सीमित प्रभाव पड़ता है। एकमात्र चीज जो वास्तव में मायने रखती है वह है अलग-अलग समय पर निवेशक का व्यवहार। जब तक निवेशक अनुशासित रहते हैं, जब बाजार तेजी से बढ़ता है तो उत्साहित नहीं होते और जब बाजार गिरता है तो भयभीत नहीं होते, उन्हें कोई दिक्कत नहीं है।
बजट, क्रेडिट नीति, या फेड वक्तव्यों के बारे में ध्यान केंद्रित करने से दिलचस्प बातचीत होती है, जिसका रिटर्न परिणामों से लगभग कोई संबंध नहीं होता है। हम शायद एकमात्र उद्योग हैं जिसमें ऐसी बातचीत होती है। निवेशकों से मैं कहता हूं: जुनूनी मत बनो, दीर्घकालिक पोर्टफोलियो बनाओ। बाज़ार ठीक हैं, किसी घटना पर वे 1% या 2% गिर सकते हैं, लेकिन 20- या 30-वर्ष की अवधि में, उन गतिविधियों का कोई प्रभाव नहीं पड़ता है।
बजट में वायदा एवं विकल्प (एफएंडओ) कराधान में बदलाव हुआ। इसका म्यूचुअल फंड उद्योग और निवेशकों पर क्या प्रभाव पड़ेगा?
यह सीमांत कर वृद्धि खुदरा निवेशकों के बीच तीव्र सट्टेबाजी को हतोत्साहित करने के लिए है, जिनमें से अधिकांश इस क्षेत्र में पैसा खो देते हैं। हालांकि यह उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग (एचएफटी) फर्मों और बाजार की निकट अवधि की तरलता को प्रभावित कर सकता है, जो निवेशक एफएंडओ नहीं कर रहा है वह प्रभावित नहीं होगा। उद्योग के लिए, कोई प्रभाव नहीं है क्योंकि 99% म्यूचुअल फंड निवेशक इक्विटी फंड में हैं।
एकमात्र सीमांत प्रभाव आर्बिट्राज फंड पर है। इन फंडों में, आप नकदी बाजार में स्टॉक खरीदते हैं और हर महीने स्थिति को आगे बढ़ाते हुए वायदा में बेचते हैं। रोलिंग लागत में 25-30 आधार अंकों की वृद्धि होने की संभावना है। इससे बड़े निवेशक प्रभावित होते हैं जो आर्बिट्राज फंड में निवेश करते हैं। औसत निवेशक के लिए, यह चिंता की कोई बात नहीं है।
वित्तीय FOMO की दुनिया में, निवेशक कैसे अनुशासित रह सकते हैं?
रॉल्फ डोबेली ने कहा है कि “मन के लिए समाचार वही है जो शरीर के लिए चीनी है”। यह निवेश संबंधी निर्णयों के लिए विशेष रूप से सच है। समय के साथ, अपनी खुद की निवेश संबंधी गलतियाँ करने और रोजमर्रा के शोर पर प्रतिक्रिया करने के बाद, मैंने सीखा है कि जब तक खबर मेरे पास आती है, बाजार पहले से ही जानता है, इसलिए प्रतिक्रिया करना व्यर्थ और प्रतिकूल है। कम प्रतिक्रिया दें और कौशल और अपने काम पर ध्यान केंद्रित करने में अधिक समय व्यतीत करें।
निवेश को ध्यानमग्न होना होगा; यह आसान नहीं है. यदि आप औसत परिणाम चाहते हैं, तो FOMO का पालन करें, जब चांदी बढ़ रही हो तो खरीदें और जब गिर रही हो तो बेचें। बेहतर परिणाम पाने के लिए, आपको खराब निवेश प्रथाओं की पहचान करनी चाहिए और उनसे बचना चाहिए।
अच्छे निवेशक वे हैं जो देखते हैं व्यक्तिगत वित्तीय योजनाएँ जो उनके समय क्षितिज से मेल खाती हैं और सही परिसंपत्ति वर्ग में निवेशित रहती हैं। यदि आपका एक साल का लक्ष्य है, तो उस पैसे को ऋण या आर्बिट्राज फंड जैसी सुरक्षित संपत्तियों में रखें। यदि आपका लक्ष्य पांच साल दूर है, तो हाइब्रिड फंडों पर नजर डालें। 10 से 20 साल के लक्ष्यों के लिए इक्विटी चुनें।
आपके पोर्टफोलियो की जोखिम उठाने की क्षमता आपके लक्ष्य की समय-सीमा से मेल खानी चाहिए। यह करने वाली पहली चीज़ है और यह कालातीत है। व्यवस्थित निवेश योजना (एसआईपी) की खूबसूरती यह है कि आप 'आज का' बाजार नहीं खरीद रहे हैं; आप समय के साथ अपनी लागत का औसत निकाल रहे हैं। आज बाजार ऊंचा है या नीचे, यह अप्रासंगिक हो जाता है।
हमने सोने और चांदी में भारी तेजी देखी है। जोखिम-वापसी समीकरण आपके लिए कैसा दिखता है?
सोने और चांदी पर चर्चा करने का सबसे अच्छा समय दो या तीन साल पहले था, जब वे सस्ते थे। हमने तीन साल पहले एक सिल्वर फंड लॉन्च किया था और तब से इसमें 500% की वृद्धि हुई है। लेकिन जब बिना नकदी प्रवाह वाला परिसंपत्ति वर्ग कुछ वर्षों में पांच गुना बढ़ जाता है, तो इसके बारे में उत्साहित होना एक गलती है।
जो आज लोकप्रिय है वह अगले कुछ वर्षों में शायद ही लाभदायक हो। सर्वोत्तम रिटर्न उन परिसंपत्ति वर्गों में निवेश करके अर्जित किया जाता है जिनका हाल ही में खराब रिटर्न रहा है और वर्तमान में अनुकूल स्थिति में नहीं हैं। सोना और चांदी उस स्तर पर पहुंच गए हैं जहां वे शहर में चर्चा का विषय बने हुए हैं, जो अक्सर अस्थिरता के चरण का संकेत देता है।
अब किसी को पोर्टफोलियो में इन कीमती धातुओं का प्रबंधन कैसे करना चाहिए?
उन्हें कभी भी अलग-थलग करके नहीं देखा जाना चाहिए बल्कि एक विविध, बहु-परिसंपत्ति पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में देखा जाना चाहिए। सोना और चांदी शून्य रिटर्न के साथ 10 साल तक चल सकते हैं और चरम के बाद 70% तक गिर सकते हैं। यदि आपका एक्सपोज़र शून्य है, तो 3-5% पोजीशन बनाने के लिए एक छोटा एसआईपी शुरू करें।
लेकिन अपने पोर्टफोलियो का 10% इसमें सिर्फ इसलिए न डालें क्योंकि यह उच्च से 30% नीचे है। यदि आपको ये चक्र बहुत जटिल लगते हैं, तो अपना पैसा एक मल्टी-एसेट फंड को दें, जहां प्रबंधक मूल्यांकन के आधार पर चतुराईपूर्वक 10% से 20% के बीच बदलाव कर सकता है।
निवेशकों को सक्रिय और निष्क्रिय फंडों के बीच चयन कैसे करना चाहिए?
पैसिव फंड में लागत का लाभ होता है, लेकिन आपको पता होना चाहिए कि आप क्या खरीद रहे हैं, क्योंकि पैसिव श्रेणी में ही 200 से अधिक फंड हैं। यदि आप एक निष्क्रिय फंड से शुरुआत करना चाहते हैं, तो यह एक व्यापक बाजार सूचकांक फंड होना चाहिए।
बहुत सारे 'स्मार्ट-बीटा फंड' हैं जिनमें लोग गलत समय पर निवेश करते हैं, जब वह 'स्मार्टनेस' बेहद महंगी हो गई होती है। इन फंडों के पीछे के अंतर्निहित सूत्र को जानना महत्वपूर्ण है, क्योंकि इसके कई आयाम हैं। यदि कोई शुरुआत करना चाहता है, तो वह निफ्टी 50 या निफ्टी इक्वल वेट 50 फंड के साथ ऐसा कर सकता है।
सक्रिय फंडों की फीस अधिक होती है लेकिन वे सूचकांक से बेहतर प्रदर्शन करने का मौका देते हैं। कभी-कभी उनमें उच्च रिटर्न होता है, और अधिक पैसा तब आता है जब उच्च रिटर्न पहले ही आ चुका होता है।
प्रत्येक प्रबंधक कठिन दौर से गुजरता है। यहां तक कि वॉरेन बफेट ने भी लंबे समय तक S&P 500 से कमजोर प्रदर्शन किया है। मैं वास्तव में एक सक्रिय फंड में निवेश करना पसंद करूंगा जब यह अपने बेंचमार्क से कम प्रदर्शन कर रहा हो, न कि तब जब यह सर्वकालिक उच्च स्तर पर हो। मैं निवेशकों से यह भी कहूंगा कि बुरे समय में अपने फंड मैनेजर के प्रति वफादार रहें।
अगले वर्ष में भारतीय बाज़ार के लिए आप क्या प्राथमिक जोखिम देखते हैं?
पिछले पांच वर्षों में भारतीय बाजार तेजी से बढ़ा है, लेकिन पिछले वर्ष में हमने एकीकरण देखा है। वैल्यूएशन अभी भी सस्ते नहीं हैं. भारत जैसे बाजार के लिए, उचित मूल्य-से-आय (पीई) गुणक 17 से 18 के आसपास है। हम वर्तमान में 21 से 22 पर हैं। हम अनिवार्य रूप से अपने उचित मूल्य से 18 महीने आगे हैं। बाजार महंगा है, इसलिए हमारी वापसी की उम्मीदें कम होनी चाहिए।
अब आप बाज़ार में कहाँ अवसर देखते हैं?
अवसर समेकन में ही निहित है। 2008 और 2013 के बीच की अवधि में अभी भी शून्य बाजार रिटर्न देखा गया एसआईपी निवेशकों ने अनुशासन के माध्यम से 9-10% कमाया। आज, बांड की पैदावार 7% तक बढ़ गई है, जबकि मुद्रास्फीति 4% पर है, जो 3% की स्वस्थ वास्तविक दर की पेशकश करती है। आज अवसर भारतीय और वैश्विक कंपनियों, कीमती धातुओं और निश्चित आय में विविधता ला रहा है।
बैंकिंग शेयरों ने भी पिछले पांच से छह वर्षों से खराब प्रदर्शन किया है और अब एक दिलचस्प मूल्य प्रस्ताव पेश किया है। एक अच्छा फंड मैनेजर इन्हें पहचानने और एक पोर्टफोलियो बनाने में सक्षम होगा।
आपने हाल ही में अपने स्वयं के पोर्टफोलियो को कैसे पुनर्संतुलित किया है?
मैं बार-बार पुनर्संतुलन नहीं करता। मैं केवल तभी कार्रवाई करता हूं जब परिसंपत्ति वर्ग चरम सीमा पर पहुंच जाता है। हाल ही में, मैंने सोने के खनन शेयरों में तेजी से वृद्धि के बाद उनमें अपना निवेश लगभग 3-4% कम कर दिया। अन्यथा, मेरा मुख्य पोर्टफोलियो ग्रोथ एसेट्स (भारतीय और वैश्विक स्टॉक) में 65%, बांड में 25% और सोने में लगभग 12% है।
