तो, इस बदलाव को कौन चला रहा है? म्यूचुअल फंड, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) और व्यक्तियों जैसे संस्थागत निवेशकों द्वारा समर्थित सार्वजनिक शेयरधारक लगातार सूचीबद्ध कंपनियों में अपना स्वामित्व बढ़ा रहे हैं।
ए पुदीना 4,673 सूचीबद्ध कंपनियों को कवर करने वाले सेंटर फॉर मॉनिटरिंग इंडियन इकोनॉमी (सीएमआईई) के शेयरहोल्डिंग डेटा के विश्लेषण से पता चला है कि सार्वजनिक शेयरधारिता पिछली तिमाही के 48.65% से बढ़कर Q3FY26 तक 48.93% हो गई। यह हाल के वर्षों में गैर-प्रवर्तक स्वामित्व के उच्चतम स्तरों में से एक है। जून 2017 में उनकी शेयरधारिता 49.2% की रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गई थी।
इस उछाल ने प्रमोटर और सार्वजनिक शेयरधारिता के बीच अंतर को केवल 92 आधार अंक (बीपीएस) तक कम कर दिया है – 28 तिमाहियों में सबसे कम मार्जिन, एक अधिक विविध, बाजार-संचालित स्वामित्व मॉडल की ओर एक संरचनात्मक परिवर्तन का संकेत देता है। 2011 से एकत्र किए गए आंकड़ों से पता चला है कि यह अंतर जून 2017 में सबसे कम 13 बीपीएस पर था।
प्रवर्तकों का प्रभुत्व कम होना
प्रमोटर की हिस्सेदारी गिरकर 49.85% हो गई है, जो लंबे समय से बहुमत नियंत्रण से जुड़े 50% के स्तर से नीचे आ गई है। गिरावट धीरे-धीरे लेकिन सुसंगत रही है, जो हिस्सेदारी घटाने, धन उगाहने और मूल्यांकन बढ़ने के कारण आंशिक निकास से प्रेरित है। जबकि प्रवर्तक अभी भी सबसे बड़ा शेयरधारक समूह बने हुए हैं, उनकी पकड़ स्पष्ट रूप से ढीली हो रही है।
एसकेजी इन्वेस्टमेंट एंड एडवाइजर के निवेश प्रबंधक, अखिलेश प्रख्या ने कहा, “2009 में प्रमोटर होल्डिंग्स 57.5% से लगातार घटकर आज लगभग 50% हो गई है, जो प्रमोटरों द्वारा वैल्यूएशन बढ़ने और संस्थागत भूख बढ़ने के कारण पोर्टफोलियो एकाग्रता को कम करने से प्रेरित है।”
वेंचुरा के अनुसंधान प्रमुख विनीत बोलिंजकर ने कहा कि प्रमोटर स्वामित्व 50% से नीचे खिसकने के कारण कमी प्रीमियम कम हो रही है। उन्होंने कहा, “कीमतें अब व्यापक संस्थागत प्रवाह और बुनियादी सिद्धांतों से संचालित होती हैं, जिससे बाजार अधिक लोकतांत्रिक हो जाता है और अंदरूनी गतिविधियों का बंधक कम हो जाता है।”
सामूहिक शक्ति
सार्वजनिक स्वामित्व में वृद्धि मुख्य रूप से संस्थानों द्वारा संचालित हो रही है। Q3FY26 में संस्थागत निवेशकों की हिस्सेदारी बढ़कर रिकॉर्ड 34.21% हो गई, जो पिछली तिमाही में 33.88% थी। इसके भीतर, म्यूचुअल फंड होल्डिंग्स भी एक नई ऊंचाई पर पहुंच गई, जो 10.79% से बढ़कर 10.99% हो गई। इससे पता चलता है कि ज्यादातर घरेलू बचत जो इक्विटी बाजारों में प्रवाहित होती है, वह प्रत्यक्ष स्टॉक के बजाय म्यूचुअल एसआईपी के माध्यम से होती है।
बोलिंजकर ने कहा, “एसआईपी बफर एक सदमे अवशोषक के रूप में कार्य करता है – डीआईआई (घरेलू संस्थागत निवेशक) वैश्विक बिकवाली के दौरान कदम उठाते हैं, अस्थिरता को कम करते हैं और गहरी, घबराहट से प्रेरित दुर्घटनाओं को रोकते हैं।” उन्होंने कहा कि भारत एक संस्थापक-नेतृत्व वाले बाजार से एक फंड-प्रबंधक-संचालित बाजार में स्थानांतरित हो रहा है, लेकिन चेतावनी दी कि अगर नौकरी की वृद्धि धीमी हो जाती है या घरेलू तनाव बढ़ जाता है, तो यह तरलता-आधारित समर्थन कमजोर हो सकता है, जिससे म्यूचुअल फंड में एसआईपी प्रवाह लड़खड़ा जाएगा।
मोनार्क नेटवर्थ कैपिटल के सीईओ गौरव भंडारी ने कहा कि मजबूत संस्थागत भागीदारी से बाजार की गहराई, स्थिरता और शासन मानकों में सुधार होता है। “उसी समय, उच्च संस्थागत भागीदारी से सुधार के दौरान शेयर की कीमत में तेज प्रतिक्रिया हो सकती है, खासकर जहां स्वामित्व में भीड़ है। सुधार तेज हो सकते हैं, लेकिन वे भावना से प्रेरित होने के बजाय अधिक व्यवस्थित और मूल्यांकन से प्रेरित होने की संभावना है,” उन्होंने कहा।
इस बीच, गैर-संस्थागत ब्रेक-अप से पता चला है कि इक्विटी में खुदरा-निवेशकों का उत्साह, जो कोविड के दौरान चरम पर था, भी कम होता दिख रहा है। खुदरा निवेशकों को ऐसे व्यक्तियों के रूप में परिभाषित किया गया है जिनके पास मूल्य तक के शेयर हैं ₹2 लाख, स्वामित्व के अपेक्षाकृत छोटे हिस्से के लिए खाते में जारी रखें। उनकी हिस्सेदारी Q3FY26 में 7.54% से घटकर 21 आधार अंकों की गिरावट के साथ Q3FY26 में 7.33% हो गई। इससे पता चलता है कि घरेलू पैसा हावी हो रहा है, लेकिन यह प्रत्यक्ष शेयरों के बजाय म्यूचुअल फंड जैसे संस्थागत वाहनों के माध्यम से तेजी से आ रहा है।
विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक पिछड़ गए
दूसरी ओर, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक (एफपीआई) अब अपने घरेलू समकक्षों से पीछे हैं। Q3FY26 में उनकी मूल्य-आधारित हिस्सेदारी 15.48% थी, जो 2012 के बाद से सबसे निचला स्तर है। बदलाव जून 2024 तिमाही के आसपास शुरू हुआ, जब DII का स्वामित्व 16.3% तक मजबूत हुआ और लगातार बढ़ने लगा, जबकि FPI का स्वामित्व, जो तब 16.2% था, कम होने लगा, जिससे घरेलू धन की ओर बाजार के प्रभाव के संतुलन में स्पष्ट बदलाव आया, जैसा कि आंकड़ों से पता चला।
फिर भी, एफपीआई की कहानी हेडलाइन आउटफ्लो से कहीं अधिक सूक्ष्म है। इस पर, भंडारी ने कहा, “एफपीआई निकट अवधि में सामरिक रूप से सतर्क हो सकते हैं, लेकिन रणनीतिक रूप से वे भारत को मुख्य दीर्घकालिक आवंटन के रूप में देखना जारी रखते हैं, खासकर घरेलू मांग, बुनियादी ढांचे और वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला विविधीकरण के साथ जुड़े क्षेत्रों में।”
दोहरी धार वाली तलवार
प्रख्या के अनुसार, “यह बदलाव तरलता-संचालित बाजार की गतिशीलता को बढ़ाता है, जो एक दोधारी तलवार हो सकती है। अधिक मुक्त फ्लोट और संस्थागत भागीदारी से बाजार की गहराई, चौड़ाई और समग्र तरलता में सुधार होता है, जिससे बाजार अधिक कुशल हो जाते हैं और केंद्रित स्वामित्व हेरफेर के प्रति कम संवेदनशील हो जाते हैं। भारतीय बाजार उच्च लचीलापन प्रदर्शित करते हैं, बेहतर बाजार संरचना के कारण तरलता के झटके के बाद जल्दी से सामान्य हो जाते हैं।”
हालांकि, तरलता संचालित बाजार भी सुधार के दौरान अस्थिरता को बढ़ा सकते हैं, क्योंकि संस्थागत प्रवाह विशेष रूप से म्यूचुअल फंड और डीआईआई से चिपचिपा प्रमोटर होल्डिंग्स की तुलना में अल्पकालिक प्रदर्शन और मोचन दबाव के प्रति अधिक संवेदनशील होते हैं, उन्होंने कहा।
भंडारी ने कहा: “महत्वपूर्ण बात यह है कि यह भारत की संरचनात्मक विकास कहानी में अंतर्निहित विश्वास का भी संकेत देता है, भले ही वैश्विक निवेशक भू-राजनीतिक जोखिमों, ब्याज दर अनिश्चितता और व्यापार पुनर्गठन के कारण सतर्क रहते हैं। हाल ही में संपन्न अमेरिकी टैरिफ समझौता, जो वैश्विक व्यापार प्रवाह पर अधिक स्पष्टता लाता है, एक खंडित दुनिया में एक विश्वसनीय विनिर्माण और निवेश गंतव्य के रूप में भारत की स्थिति को और मजबूत करता है।”
