तब से पिछले साल अप्रैल में उत्पाद के लॉन्च के बाद, बाजार में आने वाला प्रत्येक एसआईएफ नियामक द्वारा अनुमत सात रणनीतियों में से केवल तीन में गिर गया है – इक्विटी लॉन्ग-शॉर्ट, इक्विटी एक्स-टॉप 100 लॉन्ग-शॉर्ट और हाइब्रिड लॉन्ग-शॉर्ट। किसी भी फंड हाउस ने हाइब्रिड श्रेणी के तहत दोनों ऋण रणनीतियों या सेक्टर रोटेशन इक्विटी फंड, या सक्रिय परिसंपत्ति आवंटनकर्ता फंड में से कोई भी लॉन्च नहीं किया है।
लॉन्च किए गए उत्पादों में एसबीआई म्यूचुअल फंड का मैग्नम हाइब्रिड लॉन्ग शॉर्ट, टाटा म्यूचुअल फंड का टाइटेनियम हाइब्रिड लॉन्ग शॉर्ट एसआईएफ शामिल हैं। आईटीआई म्यूचुअल फंड ने डिविनिटी इक्विटी लॉन्ग शॉर्ट फंड के साथ इस क्षेत्र में प्रवेश किया है। इन लॉन्चों के दौरान, फंड हाउसों ने बड़े पैमाने पर भारी ऋण जोखिम या केंद्रित क्षेत्रीय दांव पर निर्भर रणनीतियों से दूरी बना ली है। नौ और उत्पादों की पाइपलाइन के साथ देश में दस एसआईएफ लॉन्च किए गए हैं।
अब तक एकमात्र अपवाद क्वांट म्यूचुअल फंड है, जिसने एक सेक्टर रोटेशन लॉन्ग-शॉर्ट फंड और एक सक्रिय परिसंपत्ति आवंटन लॉन्ग-शॉर्ट फंड की योजना की घोषणा की है, लेकिन अभी तक लॉन्च नहीं किया गया है।
इक्विटी लॉन्ग-शॉर्ट फंड मुख्य रूप से निवेश करते हैं इक्विटी, सीमित लघु स्थितियों के साथ। हाइब्रिड लॉन्ग-शॉर्ट फंड कुछ छोटे एक्सपोज़र की अनुमति देते हुए इक्विटी और डेट को संतुलित करते हैं। इक्विटी एक्स-टॉप 100 लॉन्ग-शॉर्ट फंड मिड- और स्मॉल-कैप शेयरों पर ध्यान केंद्रित करते हैं, बड़े कैप से बचते हैं, और जोखिम प्रबंधन के लिए नियंत्रित शॉर्ट पोजीशन लेने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।
एसआईएफ का न्यूनतम निवेश टिकट आकार होता है ₹10 लाख, म्यूचुअल फंड और पोर्टफोलियो प्रबंधन सेवाओं के बीच उपकरण की स्थिति, जिसमें एक है ₹50 लाख की सीमा. दिसंबर 2025 तक, एसआईएफ उद्योग प्रबंधन के तहत संपत्ति (एयूएम) पर था ₹एसोसिएशन ऑफ म्यूचुअल फंड्स इन इंडिया (एम्फी) के अनुसार, 4,892.32 करोड़।
चाबी छीनना
- सात स्वीकृत रणनीतियों के बावजूद, अप्रैल 2024 के बाद से केवल तीन (सभी इक्विटी- या हाइब्रिड-नेतृत्व वाली) लॉन्च हुई हैं।
- सेक्टर रोटेशन फंड को कठोर नियमों के कारण अप्राप्य माना जाता है जो किसी सेक्टर के भीतर स्टॉक-स्तरीय हेजिंग को रोकते हैं।
- हाइब्रिड एसआईएफ आर्बिट्राज फंड के कर-कुशल विकल्प के रूप में उभर रहे हैं, जो रूढ़िवादी एचएनआई निवेशकों के लिए अंतर भर रहे हैं।
- इक्विटी की तुलना में प्रतिकूल कर उपचार और परिष्कृत हेजिंग टूल की कमी के कारण ऋण-उन्मुख एसआईएफ रुके हुए हैं।
- उद्योग वर्तमान में 10 फंडों में लगभग ₹4,900 करोड़ का प्रबंधन करता है, और नौ अन्य नियामक पाइपलाइन में हैं।
इक्विटी दांव पर मजबूत
उद्योग के अधिकारियों ने कहा कि इक्विटी और हाइब्रिड लॉन्ग-शॉर्ट उत्पादों के आसपास शुरुआती क्लस्टरिंग निवेशक की मांग और जोखिम, कराधान और बाजार के बुनियादी ढांचे के आसपास व्यावहारिक विचारों दोनों को दर्शाती है।
द वेल्थ कंपनी म्यूचुअल फंड के बिजनेस हेड और मुख्य निवेश अधिकारी (सीईओ)-एसआईएफ चिन्मय साठे ने कहा, “यह देखते हुए कि ये नई और अपेक्षाकृत जटिल श्रेणियां हैं, निवेशक शुरू में बड़े पैमाने पर पूंजी लगाने से पहले प्रदर्शन और जोखिम विशेषताओं का निरीक्षण करना पसंद कर सकते हैं।” “हमारा मानना है कि एसआईएफ ढांचे के भीतर, इक्विटी-उन्मुख रणनीतियाँ, विशेष रूप से इक्विटी लॉन्ग-शॉर्ट और इक्विटी पूर्व-शीर्ष 100 लॉन्ग-शॉर्ट फंड, बेहतर जोखिम-समायोजित रिटर्न के लिए सबसे मजबूत क्षमता प्रदान करते हैं।”
हालाँकि इक्विटी-संबंधित रणनीतियाँ अभी फंड प्रबंधकों के लिए पसंदीदा हो सकती हैं, लेकिन उनमें से एक अपना मामला साबित करने में विफल रही है। रणनीति के साथ संरचनात्मक मुद्दों के कारण सेक्टर रोटेशन लॉन्ग-शॉर्ट फंड को उद्योग में अप्राप्य माना जाता है।
आईटीआई म्यूचुअल फंड में मुख्य निवेश अधिकारी-एसआईएफ और प्रमुख-निश्चित आय लौकिक बागवे ने कहा, गलत समय पर गलत क्षेत्र चुनने के जोखिम और निरंतर व्यापार की उच्च लागत के बीच, इन फंडों को लाभप्रद रूप से प्रबंधित करना मुश्किल है। “चार क्षेत्रों में निवेश सीमित करने से विविधीकरण कम हो जाता है, जिससे खराब प्रदर्शन करने वाले चयनों से होने वाला नुकसान बढ़ जाता है।”
सेक्टर रोटेशन लॉन्ग-शॉर्ट फंड चार सेक्टरों में इक्विटी में कम से कम 80% निवेश करते हैं, जबकि डेरिवेटिव का उपयोग करके सेक्टर स्तर पर सीमित शॉर्ट पोजीशन लेते हैं। सक्रिय परिसंपत्ति आवंटनकर्ता लंबे-छोटे फंड गतिशील रूप से इक्विटी, ऋण, रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट (रीट्स), इंफ्रास्ट्रक्चर इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट (इनविट्स) और कमोडिटीज में स्थानांतरित होते हैं, डेरिवेटिव के माध्यम से 25% पर लघु एक्सपोजर कैप किया जाता है। यह सुनिश्चित करने के लिए, एक सेक्टर रोटेशन फंड भी सेबी के अनुसार इक्विटी रणनीति वर्गीकरण के अंतर्गत आता है।
उन्होंने कहा कि निवेशक सार्थक जोखिम भी उठाते हैं। “निवेशकों को व्यापक बाजार रैलियों में सेक्टर एकाग्रता के खराब प्रदर्शन, डेरिवेटिव में बढ़ी हुई अस्थिरता और तेजी से बदलते बाजार और व्यापक आर्थिक गतिशीलता के बीच गलत अनुमान वाले सेक्टर दांव से जोखिम का सामना करना पड़ता है।”
ऋण चुनौतियाँ
सेबी के अनुसार, सेक्टर रोटेशन लॉन्ग-शॉर्ट फंडों को प्रत्येक सेक्टर पर एक ही दिशात्मक दृष्टिकोण रखना चाहिए, जिसका अर्थ है कि वे एक ही सेक्टर के भीतर कुछ शेयरों पर लंबे समय तक और दूसरों पर कम नहीं रह सकते हैं। यह विविधीकरण को कम करता है और फंड मैनेजर की एक्सपोज़र को लचीले ढंग से समायोजित करने की क्षमता को प्रतिबंधित करता है।
दूसरी ओर, ऋण-उन्मुख एसआईएफ को कराधान और रिटर्न अपेक्षाओं में अतिरिक्त बाधाओं का सामना करना पड़ता है। ऋण रणनीतियों को उत्पाद द्वारा लक्षित उच्च-निवल-मूल्य वाले निवेशकों (एचएनआई) के लिए कम आकर्षक कर-पश्चात रिटर्न की पेशकश के रूप में देखा जाता है, जिससे नियामक हरी झंडी के बावजूद उनकी अपील कम हो जाती है।
टाटा म्यूचुअल फंड के फंड मैनेजर-एसआईएफ सूरज नंदा ने कहा, “डेट म्यूचुअल फंड में देखी जाने वाली कुछ चुनौतियाँ, जिनमें कराधान और तरलता संबंधी विचार शामिल हैं, ऋण-उन्मुख एसआईएफ के लिए भी प्रासंगिक हो सकती हैं। यह देखना बाकी है कि ये रणनीतियाँ किस पैमाने पर होंगी।”
आईटीआई के बागवे ने कहा, “ऋण एसआईएफ को परिपक्व होने में समय लगेगा, क्योंकि इस खंड के लिए आवश्यक हेजिंग उपकरण अभी भी विकसित हो रहे हैं और विकसित होने में कई साल लग सकते हैं।” उन्होंने यह भी कहा कि वितरण और निवेशक शिक्षा में चुनौतियां हैं, यह देखते हुए कि फंड प्रबंधकों को वितरकों और निवेशकों को एसआईएफ के मूल्य और महत्व के बारे में समझाने में चुनौतियों का सामना करना पड़ता है।
दूसरी ओर, हाइब्रिड लॉन्ग-शॉर्ट फंड और एक सक्रिय परिसंपत्ति आवंटनकर्ता लॉन्ग-शॉर्ट फंड सहित हाइब्रिड एसआईएफ को निवेशकों के बीच महत्वपूर्ण क्षमता के रूप में देखा जाता है। सक्रिय परिसंपत्ति आवंटनकर्ता लॉन्ग-शॉर्ट फंड गतिशील रूप से इक्विटी, ऋण, रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट, बुनियादी ढांचा निवेश ट्रस्ट और कमोडिटी में स्थानांतरित हो जाते हैं, जिसमें डेरिवेटिव के माध्यम से लघु एक्सपोजर 25% तक सीमित होता है।
एसबीआई म्यूचुअल फंड के हेड-एसआईएफ (इक्विटी) गौरव मेहता ने कहा, “निवेशक कर दक्षता के साथ 'डेट प्लस' प्रकार के रिटर्न की तलाश में हैं। हाइब्रिड लॉन्ग शॉर्ट उन्हें यह ऑफर करता है।” “एक हाइब्रिड लॉन्ग-शॉर्ट फंड एक आर्बिट्राज फंड और एक हाइब्रिड म्यूचुअल फंड के बीच के अंतर को कवर करता है। यह आर्बिट्राज की तुलना में अधिक रिटर्न देता है और हाइब्रिड एमएफ की तुलना में अधिक कर कुशल है।”
आर्बिट्राज म्यूचुअल फंड आम तौर पर नकदी और डेरिवेटिव बाजारों के बीच मूल्य अंतर का फायदा उठाकर कम जोखिम वाला रिटर्न उत्पन्न करते हैं और उन पर इक्विटी फंड की तरह कर लगाया जाता है, जो उन्हें रूढ़िवादी निवेशकों के लिए आकर्षक बनाता है। दूसरी ओर, हाइब्रिड म्यूचुअल फंड इक्विटी आवंटन के आधार पर कराधान के साथ इक्विटी और डेट एक्सपोजर को जोड़ते हैं।
