लेकिन जुटाई गई पूंजी केवल एक इनपुट मीट्रिक है। निवेशकों के लिए, असली परीक्षा आउटपुट में होती है: रिटर्न।
प्रस्ताव मूल्य से वर्तमान बाजार मूल्य तक मापा गया, सभी 344 आईपीओ में औसत रिटर्न 0% है। दूसरे शब्दों में, पिछले वर्ष सूचीबद्ध कंपनियों में से आधी अब अपने निर्गम मूल्य से नीचे कारोबार कर रही हैं।
लिस्टिंग-दिन का भ्रम
पहली नज़र में, लिस्टिंग-दिन का डेटा आश्वस्त करने वाला लगता है। लगभग 64% आईपीओ अपने प्रस्ताव मूल्य से ऊपर शुरू हुए, जो स्वस्थ मांग और मजबूत निवेशक भावना का संकेत देते हैं। लेकिन समय के साथ यह आशावाद धूमिल हो जाता है। इनमें से केवल 50% शेयर ही आज अपने निर्गम मूल्य से ऊपर बने हुए हैं।
करीब से देखने पर पता चलता है कि ऐसा क्यों है। 344 आईपीओ में से 40% अपने ऑफर मूल्य से ऊपर सूचीबद्ध हैं और सकारात्मक क्षेत्र में व्यापार करना जारी रखते हैं। अन्य 23% भी प्रीमियम पर सूचीबद्ध हुए, लेकिन तब से अपने निर्गम मूल्य से नीचे फिसल गए हैं, जिससे उन निवेशकों का शुरुआती लाभ खत्म हो गया है, जिन्होंने निवेश करना जारी रखा था।
दूसरी ओर, केवल 6% अपने प्रस्ताव मूल्य से नीचे सूचीबद्ध हुए, लेकिन बाद में सकारात्मक क्षेत्र में वापस आ गए – एक अक्षम्य बाजार में दुर्लभ बदलाव। शेष 27% फ्लैट या उनके प्रस्ताव मूल्य से नीचे सूचीबद्ध हैं और पानी के नीचे रहते हैं।
लगभग एक चौथाई आईपीओ जिन्होंने पहली बार अनुकूल प्रभाव डाला, अंततः निराश हुए। यह पता चला है कि एक लिस्टिंग-डे पॉप, आगे क्या होता है, इसके बारे में बहुत कम जानकारी प्रदान करता है।
चरम सीमा पर लौटें
इन आईपीओ का रिटर्न प्रोफाइल मामूली लाभ के आसपास एकत्रित घंटी वक्र जैसा नहीं दिखता है। इसके बजाय, यह एक बारबेल जैसा दिखता है।
एक चरम पर, उत्कृष्ट प्रदर्शन करने वालों के एक छोटे समूह ने 100% से अधिक का रिटर्न दिया, जिसमें शीर्ष प्रदर्शन करने वाले 400% से अधिक बढ़े। दूसरे छोर पर 50% से 80% के बीच शेयरों का एक बड़ा समूह बैठता है। जो बात चौंकाने वाली है वह है एक बड़े मध्य का अभाव – कुछ आईपीओ ने 10-30% का स्थिर, मध्यम लाभ दिया।
यह विषमता बताती है कि औसत रिटर्न +14% क्यों है। कुछ असाधारण विजेता औसत को ऊपर उठाते हैं, इस तथ्य को छुपाते हुए कि परिणाम अत्यधिक बिखरे हुए हैं। आईपीओ पूर्वानुमानित अल्पकालिक लाभ प्रदान करने वाला एक समान परिसंपत्ति वर्ग नहीं हैं; वे शानदार सफलताओं से लेकर गहरे नुकसान तक व्यापक परिणाम देते हैं।
भीड़ भरे कैलेंडर
समय विश्लेषण में एक और परत जोड़ता है। 2025 की पहली छमाही में सूचीबद्ध आईपीओ ने औसतन, साल के अंत में आए आईपीओ की तुलना में बेहतर प्रदर्शन किया है। सितंबर-नवंबर की अवधि में सबसे अधिक निर्गम देखा गया, वर्ष के 68% आईपीओ की दूसरी छमाही में भीड़ रही और इसके बाद का प्रदर्शन भी सबसे कमजोर रहा।
यह पैटर्न कोई आश्चर्य की बात नहीं है. जब जारी करने की मात्रा बढ़ती है, तो गुणवत्ता कम हो जाती है। प्रमोटर और बैंकर, बाजार की अनुकूल स्थितियों को भांपते हुए, बाजार में सौदे करने के लिए दौड़ पड़ते हैं। जिन कंपनियों ने मजबूत बुनियादी सिद्धांतों के लिए एक और साल इंतजार किया होगा, उन्हें आगे बढ़ाया गया है। जब निवेशकों का ध्यान एक साथ दर्जनों पेशकशों पर केंद्रित होता है तो मूल्य खोज प्रभावित होती है।
चरम आपूर्ति अक्सर चरम आशावाद के साथ मेल खाती है – और यह संयोजन शायद ही कभी खरीदारों के पक्ष में काम करता है।
निवेशक अनुशासन
तो फिर, निवेशकों को इस डेटा से क्या लेना चाहिए?
सबसे पहले, चयन भागीदारी से कहीं अधिक मायने रखता है। त्वरित लिस्टिंग लाभ की तलाश में प्रत्येक आईपीओ पर आवेदन करने की लोकप्रिय रणनीति कुल मिलाकर घाटे का सौदा है। सकारात्मक रिटर्न की संभावनाएं – अल्पावधि में भी – सिक्का उछालने की तुलना में थोड़ी बेहतर हैं।
दूसरा, आईपीओ किसी भी द्वितीयक-बाज़ार निवेश के समान ही विश्लेषणात्मक कठोरता के पात्र हैं। आईपीओ कोई लॉटरी टिकट नहीं है; यह पार्टियों द्वारा निर्धारित मूल्य पर एक इक्विटी खरीद है जिसका प्रोत्साहन आने वाले शेयरधारकों से भिन्न होता है। निवेशकों को व्यवसाय मॉडल, प्रतिस्पर्धी स्थिति, आय का उपयोग, प्रमोटर ट्रैक रिकॉर्ड और, गंभीर रूप से, सूचीबद्ध साथियों के सापेक्ष मूल्यांकन की जांच करनी चाहिए।
तीसरा, अस्थिरता अपरिहार्य है। नए सूचीबद्ध शेयरों में मूल्य इतिहास का अभाव है, जिससे लिस्टिंग के बाद की गतिविधियां अप्रत्याशित हो जाती हैं। यहां तक कि मजबूत व्यवसाय भी स्थिर होने से पहले तेज गिरावट का अनुभव कर सकते हैं।
एक सरल, अक्सर कम सराहा जाने वाला विकल्प भी है: प्रतीक्षा करना। कंपनी को सूचीबद्ध इकाई के रूप में कुछ तिमाहियों के परिणामों की रिपोर्ट करने की अनुमति दें। देखें कि क्या प्रबंधन प्रॉस्पेक्टस में किए गए वादों को पूरा करता है। प्रवेश मूल्य अधिक या कम हो सकता है – लेकिन सूचना अंतर काफी कम हो जाता है। व्यापार के पहले कुछ महीनों को चूकना व्यापार को पूरी तरह से गलत समझने की तुलना में कहीं कम महंगा है।
आईपीओ बाजार सक्रिय रहेगा और पूंजी का प्रवाह जारी रहेगा। असली सवाल यह है कि क्या वह पूंजी धन पैदा करती है या केवल उसका हस्तांतरण करती है। हमेशा की तरह, उत्तर चयन में निहित है।
अनूप विजयकुमार, फंड मैनेजर और कैपिटलमाइंड एएमसी में इक्विटी के प्रमुख
